來源： 國聯證券

　　近期西王食品組織中國糧油學會油脂分會第20屆學術年會，我們和公司高層進行了交流，對公司銷量等市場關心的問題進行了交流。

　　小包裝銷量將達到9萬噸以上。前三季度，公司小包裝玉米油銷量將達到6.5萬噸左右（上半年3.22萬噸、第三季度將達3.3萬噸左右），四季度是公司小包裝玉米油的銷售高峰，且考慮到今年過年較往年提前，所以最保守估計，四季度銷售2.5萬噸將不成問題。而隨著今年年底15萬噸小包裝生產線開始生產以及營銷網絡的逐步完善，明年銷售保持40%-50%的增長將是大概率事件。

　　營銷力度加大，效果逐步顯現。我們認為在行業逐步拓展時期，營銷費用較多可以搶占市場先機。公司的銷售網絡建設驗證了我們的觀點。公司6個重點市場今年增長都在1倍以上；新開市場中湖南、河南等“四小龍”計劃完成率均在120%以上。就銷售終端而言，山東年初終端售點1萬個，現在2萬個；全國年初2萬個，現在達4萬個。

　　“三專”力爭打造玉米油第一品牌。未來幾年公司發展重點在于將玉米油業務做大做強。為此，公司從以下幾個方面著手。1.產能的不斷突破，明年小包裝產能將達到30萬噸；2.銷售網絡建設匹配產能擴張；3.繼續挖掘玉米油的價值（健字號已經拿到進入生產）；4.北擴原料、南擴精煉。

　　公司小包裝玉米油終端價將上漲10%.

　　維持“推薦”評級。我們維持看好玉米油行業及西王食品的論斷，且根據預測，公司2011-2012年EPS可達1.16、1.80元，維持合理股價在40.6-46.4元的判斷。維持“推薦”評級。

　　風險提示：市場競爭秩序改變，公司產品銷量出現波動。

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