格隆匯  作者 喵皇

一場突如其來的新型冠狀病毒引起的肺炎疫情，使得今年的投資機會更加撲朔迷離。疫情籠罩之下，電影、酒旅、餐飲等行業均遭受嚴重的挑戰，但有一些消費品受疫情的影響卻是比較小的，例如米面糧油等生活必需品。

不得不說，日用消費品尤其是食品飲料歷來都是價值投資者最鐘情的投資領域之一。目前A股市值超過千億的食品股有三只，分別為海天味業、伊利股份、雙匯發展。2014年上市至今海天味業的股價漲幅超過5倍，最近10年伊利股份的股價漲幅超過7倍，而雙匯發展上市至今的股價漲幅也非常巨大。

除了海天味業、伊利股份和雙匯發展，接下來還有一個食品巨頭有望邁入A股的“千億市值俱樂部”，那就是——益海嘉里。雖然益海嘉里尚未登陸資本市場，但它的母公司早已在新交所上市，下面不妨來看一看。

1、益海嘉里營收遠超海天、伊利，母公司豐益國際為新交所消費股龍頭

毫不夸張的說，益海嘉里就是中國食用油市場上的巨頭，旗下擁有“金龍魚”、“香滿園”、“胡姬花”等眾多知名糧油品牌。2019年12月20日，益海嘉里金龍魚更新了國內A股創業板IPO招股說明書，公司擬發行不超過5.42億股。

益海嘉里金龍魚糧油的體量非常龐大。根據益海嘉里金龍魚的招股書顯示，2016-2018年，益海嘉里的營業收入分別為1335億元、1508億元、1671億元人民幣。2019年上半年益海嘉里營業收入為788億元人民幣，營收規模遠遠超過伊利股份同期的451億元，相當于海天味業102億元同期營收的7.7倍。

益海嘉里的母公司豐益國際（Wilmar Intl ）于2006年在新加坡交易所上市，市值超過千億人民幣，是新交所市值最大的消費股。益海嘉里若在A股上市成功，市值預計也會超過千億人民幣，相當于再造一個豐益國際，對其母公司形成重大利好。事實上，2019年7月份益海嘉里首次公布招股書的那個月，豐益國際就獲得了2790萬元機構資金凈流入。

豐益國際是糧油行業的龍頭企業，也是棕櫚油（世界第一大消費油脂）種植、加工和銷售的霸主，產品銷售網絡遍及中國、印度、印尼等50多個國家和地區。截至2019年9月30日，豐益國際油棕總種植面積為23萬公頃，種植面積的65%在印度尼西亞，25%在東馬來西亞，8%在非洲。

近年來，即便熱帶油脂價格下行，豐益國際仍然錄得較為穩定的業績。2011-2018年，其營收規模都在390-450億美元的區間內。根據豐益國際披露的最新財務數據顯示，2019年前三季度，公司的營業收入為313.9億美元，同比下降6%，凈利潤8.55億美元，同比下降8%。

隨著全球棕櫚油供應端收縮，2019年下半年以來棕櫚油價格強勢上行，馬棕油價格屢創新高，最高漲幅一度超過50%。由于棕櫚油的消費需求依然強勁，市場仍然看好棕櫚油未來的價格走勢。在棕櫚油的帶動下，2019年下半年豆油、菜油等其他油脂的價格也呈現上行之勢。而這有望成為豐益國際業績增長的重要驅動力。

那豐益國際的股價表現和估值水平如何呢？2019年豐益國際的股價累計漲幅達32%。截至2020年2月7日收盤，豐益國際的股價為4.03新元，總市值達258億新元，兌換成人民幣大約為1300億元市值。

估值方面，A股具有食用油生產銷售業務的上市公司有4家，分別為西王食品、東凌國際、道道全以及京糧控股。四家總市值為156億元人民幣，平均市盈率為41.9，平均市凈率為1.33。A股生產銷售調味品的企業有海天味業、恒順醋業、涪陵榨菜等26家，總市值達4141億元人民幣，平均市盈率為33.83，平均市凈率為3.62。

截至2月7日，豐益國際的市盈率為17.45，市凈率為1.14，與A股同行相比擁有更低的估值。雖然處于不同的市場，但豐益國際行業龍頭地位顯著，營收、凈利和市值規模很大，而行業龍頭通常能享受更優估值水平，因此仍然值得重點關注。據新交所網站所顯示的分析師共識估計，豐益國際的目標股價為4.324新元。

2 新交所其他消費股表現如何？

以上提到的“油王”豐益國際是新加坡交易所上市的消費巨頭，而消費行業也是新交所的優勢行業之一。目前在新交所上市的737家上市公司中，消費股超過180只，累計總市值超過1000億新元。新交所的非必需消費股有140多只，剩余的為必需消費股，而日用消費股通常更具防御性，受經濟周期的影響小。

食品飲料便是屬于必需消費品。據新交所數據顯示，新交所食品飲料類的上市公司有35家，其中豐益國際、泰國釀酒、翱蘭國際、益資源、金光農業資源、星獅集團、布米達馬農業和Japfa這八家公司的市值均超過10億新元，累計市值超過650億新元。2019年在必需消費股中，印多福農業資源、瑞豐生化、膳盟食品的股價表現位列前三，分別錄得70%、70%以及52%的漲幅。

在非必需品消費股中，新交所至少有24只股票的市值在2億新元以上，其中表現最好的前10家公司主要經營消費零售、奢侈品零售、咖啡廳餐廳、休閑旅游以及酒店業務。據新交所統計，2019年前10個月，新交所非必需消費品板塊中，市場表現最佳的三大股票分別為百貨公司運營商Isetan (伊勢丹)、奢侈品手表零售商Cortina (高登)、豪華表零售商TheHourGlass (歐佳時)。其中，伊勢丹股價上漲48.4%，高登股價上漲44.5%，歐佳時股價上漲33.7%，三家公司的平均總回報率為42.2%

結語

消費行業，尤其是需求剛性的食品飲料行業，歷來是機構投資者進行資產配置的重點領域。2019年A股各行業漲幅排名中食品飲料以73%的漲幅位居A股（申萬）各行業漲幅第一名。拉長時間看，食品飲料也是過去二十年A股表現最好的行業。

而在選個股之時應首選行業龍頭，因為消費龍頭在行業優勢之下具備較高的安全邊際，隨著產品競爭力的提升通常會具備明顯的超額收益，未來確定性較強。伊利股份、海天味業、百事可樂、可口可樂均是如此。

豐益國際是世界領航的糧油企業，而泰國釀酒是亞洲領先的烈酒集團，且今年以來股價均有所回落，目前估值具備優勢，可保持關注。從長期來看，“糧油之王”和“釀酒之王”都是有望穿越牛熊的“核心資產”。