中糧期貨 賈博鑫

摘要

全球尚未擺脫新冠肺炎疫情的陰影，昨日的原油崩盤又一次導致植物油價格全線大跌。后期油脂行情已經見底的可能不大，在消費消退下仍會維持弱勢。在此本文簡析全球最大的油脂需求國印度的供需情況，展望未來一段時間內油脂消費的趨勢。

概述

雖然是需求大國，印度油脂的產量并不高，年產量僅為740萬噸左右的量級，占全球2.04億噸的3.7%左右。印度國內產量占比最高的是菜油，約為35%左右，豆油和椰油各占19-20%左右的比例，隨后則是約占16%的花生油。產量少，供應則主要來自于進口，印度油脂進口依存度約為64%。在進口的油脂中，棕櫚油占比最高，約為60%左右，其次則是豆油，占比在20%左右，隨后是占比17%的葵油。棕櫚油進口占比最大主要還是由于廉價的原因，來自于馬來西亞和印尼。

轉到需求端，印度年度油脂消費量大概在2400萬噸的量級，占全球的11%左右。消費量中，占比最大的還是棕櫚油，在42%左右，其后是占20%的豆油，11.4%的葵油及11.5%的菜油。作為油脂消費及進口的大國，印度國內的油脂供需結構對于油脂價格的走勢非常重要。

供需現狀

2019/20年度印度油脂進口出現了較大幅度的下滑，自19年11月至20年3月，累計同比下降10%。與馬來西亞的緊張關系引發了針對馬來的進口限令，導致進口來自馬來的棕櫚油幾乎停滯，使這一部分的進口量轉向印尼。

據最新數據顯示，截止4月21日，印度國內新冠肺炎確診病例已達18985例，累計死亡603例。由于印度醫療水平落后，衛生條件較差，檢測水平有限，人口密度又比較大，疫情的實際情況可能還要遠遠超過官方報出的數據。受到疫情的影響，今年3月份進口總量已下降至94萬噸，自15年2月份之后首次達到100萬噸以下的水平。今年齋月開始的時間是4月25日，通常印度會在齋月開始前的1-2個月內進行油脂備貨。但是在疫情的影響下，我們可能不會看到非常明顯的增量，一方面是政府為了控制疫情做出的禁足令會導致油脂消費的減少，另一方面是疫情導致的經濟下滑可能會使購買力出現下降。

印度煉油協會SEA沒有發布3月份印度油脂庫存情況，但是我們可以看到2月份的庫存的水平為153萬噸，其中渠道庫存42萬噸，港口庫存111萬噸。3月份的進口下降比較大，可能也將面臨去庫存的趨勢。

總結

4月份印度油脂的情況還不明朗，但是我們從3月份的數據上已經能看到疫情對于進口的明顯影響。雖然原油價格的暴跌導致物流成本下降，進口成本價連續下降，但是在疫情容易傳播的印度，實際的病例人數可能會遠超過我們的想象，在此影響下，未來印度油脂的消費量面臨較大的下滑幅度，還將壓制油脂價格的反彈。