長江證券發布研究報告稱，金龍魚(300999.SZ) 調味品業務是公司廚房食品事業版圖中重要的一塊。金龍魚在糧油領域積攢起來的平臺型優勢(跨品類協同)、渠道網絡優勢仍可借力，預計未來金龍魚在醬油等調味品賽道的突圍之路仍有較大的提升空間。維持“買入”評級。

長江證券指出，金龍魚具備成功運作廚房食品的商業基因。公司在發展糧油業務的過程中積攢了豐富的產業鏈運營管理經驗及縱向一體化平臺優勢，且兼具原材料采購優勢+渠道優勢+技術研發優勢，未來在拓展其他廚房食品新品類的過程中將更有競爭力。看好公司長期發展。

業務是公司廚房食品事業版圖中重要的一塊 ，未來金龍魚在醬油等調味品賽道的突圍之路仍有較大的提升空間。金龍魚在發展糧油業務過程中積攢了豐富的產業鏈運營經驗及縱向一體化平臺優勢，且兼具原料采購優勢+渠道優勢+研發優勢，未來在拓展其他廚房食品新品類的過程中將更有競爭力。看好公司長期發展。

糧油產品與調味品的商業邏輯有何差異?糧油產品需求彈性小，同質化程度高決定了其低毛利屬性，糧油企業更需以規模化、低成本取勝。調味品在糧油產品的基礎上延伸出了美味、健康的意義，溢價水平更高，企業常以差異化構筑核心競爭力。從市場發育程度來看，目前包裝食用油發展相對成熟，2019 年滲透率已達到 34%，而同期包裝米滲透率尚不到 10%。包裝米面相對于食用油而言仍處于比較早期的發展階段，調味品市場成熟程度介于食用油和米面之間。

糧油產品的消費升級主要是向品牌化及包裝化方向發展;而調味品則主要呈現出品類多元化及迭代加速的趨勢。經銷流通渠道是糧油及調味品品牌廠商渠道網絡的重中之重。糧油、調味品的下游渠道大致可分為家庭 C 端(約 30%)、餐飲 B 端(約 60%)和工業 B 端(約 10%)，餐飲渠道強調渠道精耕，大型連鎖餐飲選購糧油及調味品會考察供應商的綜合服務能力，綜合服務能力強的廠商或品牌更易受到餐飲青睞，獲得升級紅利。對于家庭 C 端而言，除了渠道精耕，品牌心智打造對于產品的切入同樣至關重要。海天和金龍魚等頭部企業每年的廣告費用投入大幅領先于同行，其在占領用戶心智方面也相對更有優勢。

金龍魚是否具備運作調味品的基因?芝麻油是調味屬性較強的糧油產品之一，也是金龍魚實現行業地位突圍的產品之一。從對芝麻油行業的復盤可以一窺金龍魚切入調味品賽道的潛力和優勢：公司通過扎實的產品品質、強勢的渠道鋪貨、合理的產品組合及品類間協同效應，疊加適當的營銷活動，一套組合拳，讓金龍魚在芝麻油品類立足、壯大，成為細分龍頭。長江證券認為金龍魚具備成功運作廚房食品的商業基因。公司在發展糧油業務的過程中積攢了豐富的產業鏈運營管理經驗及縱向一體化平臺優勢，且兼具原材料采購優勢+渠道優勢+技術研發優勢，未來在拓展其他廚房食品新品類的過程中將更有競爭力。看好公司長期發展。持續推薦。