V觀財報

泰國華商控股的正大股份A股主板IPO已獲上交所受理，中國投資者們注意到一個全新板塊——“僑資”企業，也就是海外華商家族作為實際控制人的A股上市公司。這個板塊的絕對龍頭——去年上市的金龍魚，雖然經歷了從今年年初到六月的顯著下跌，但其市值依然有5000億人民幣。投資者不禁要問，正大股份會復制金龍魚的財富故事嗎？“僑資”企業上市，到底對A股市場利弊如何？對中國經濟的利弊如何？

在我看來，“僑資”企業在A股上市，真可謂是多多益善，對中國經濟、對“一帶一路”建設，都是利大于弊的好事情。就拿正大集團和金龍魚來說，這兩個企業在中國老百姓(53.370, -0.28, -0.52%)里的知名度很高，背景可以上溯到改革開放初期的1980年代：當時，中國剛剛開始“摸著石頭過河”的市場化改革，下海經商的企業家們都背負著巨大的壓力，今天“80后”“90后”“00后”，很難理解那時候改革者的阻力。

彼時，正當英、美、日、法、德等觀望中國改革前景的時候，正是香港、新加坡、泰國、馬來西亞等地的“僑資”勇敢地沖進了中國內地，極大彌補了經濟改革初期“資本匱乏”短板——這些歷史都若隱若現的出現在金龍魚、正大股份的招股說明書中，我們今天的中國消費者能這么快享受如此富足物質生活，對“僑資”應該懷有相當的感恩之心。

進入21世紀，中國經濟市場化進程大步伐加速，已經沒有一個世界五百強企業敢輕視中國市場。“僑資”在大陸的獨特性慢慢降低。另一方面，隨著中國大陸企業在資本、技術方面的實力日益增強，中資企業和外資企業的競爭也日趨白熱化；在以中美貿易摩擦為代表的地緣政治經濟沖突背景下，“僑資”的外資企業身份增添了復雜因素。也正因為此，金龍魚等“僑資”才紛紛積極“游進”A股，徹底變為“中國的”金龍魚。

金龍魚IPO，農業食品行業的新格局因素也不可小覷。以即將IPO的正大股份為例，中國生豬養殖業已經快速現代化、資本化：正是A股市場給了正大的競爭對手——牧原股份(61.650, -0.15, -0.24%)以充足的資金，才讓牧原股份短短幾年里迅速壯大，在本輪“豬周期”里徹底“飛起”——2020年生豬出欄量超過1800萬頭，是正大的四倍多！

去年，牧原股份在A股的市值一度突破5000億，真可謂甩了正大股份好幾條街！要知道，在短短幾年前，牧原股份還處在追趕正大的生豬養殖行業“領跑者之一”地位；十幾年前，正大股份已經威風八面，牧原股份還在河南南陽苦苦摸索、靜靜蓄力呢。“好飯不怕晚！”正大股份依然是中國生豬養殖全產業鏈的絕對“領跑者之一”，具有競爭硬核，其上市依然會受到多方資本的熱捧。只是，今年下半年生豬市場“供大于求”的格局基本確定，很多小規模養殖企業面臨被迫退出，投資者在給正大股份估值的時候，要充分考慮“豬周期”的負面影響。

豬周期是農業現代化的一個縮影。中國農業早就進入了重資產、重資本行業競爭格局時代，“僑資”能否登陸A股，決定了其是否依然能留在行業領先地位。在中國宏觀經濟和A股市場大格局，無論是A股投資者，還是普通消費者，一個百花齊放、百家爭鳴的農業上市競爭格局，都應該是被喜聞樂見的。

在“一帶一路”建設中，“僑資”的優勢無可比擬。比起中國大陸這十年來“走出去”的“少壯派”企業家們，無論是金龍魚背后的馬來西亞華商、還是正大股份背后的泰國華商，都是已經在東盟、甚至全球市場耕耘數代，可謂是既懂中國文化、又懂國際商業文化和政治的“復合型”華人企業家。這些“僑資”是中國企業走向世界的最佳“橋梁”。

展望未來，“一帶一路”建設可能經歷三個階段：第一階段，沿線國家“架橋修路”，實現基礎設施的互聯互通；第二階段，通過制造業企業的產能合作，實現全球產業鏈互聯互通；第三階段，通過企業跨境上市等金融合作，實現全球資本的互聯互通，實現人民幣真正國際化。中國企業“走出去”，最終實現在“一帶一路”沿線國家的資本市場上IPO融資、做大做強，是中國經濟真正融入世界的標志性體現。

因此，我們今天不僅要歡迎“僑資”在A股上市，更應該認真思考、深入學習這些企業的經驗，鼓勵我們的企業家加強與“僑資”的合作，更快更有效率地走進東盟市場、走入全球市場。“僑資”聚集的東盟，已經是中國最大的貿易伙伴，對中國經濟的穩定和發展舉足輕重——應鼓勵這些在大陸改革開放初期曾經做出巨大貢獻的“僑資”，成為大陸企業在東盟資本市場IPO最有力的助推器。

文 | 許維鴻（甬興證券副總裁兼首席經濟學家）