惠譽評級已確認中國食品企業集團光明食品(集團)有限公司(光明食品集團)的長期外幣發行人違約評級為'A-',展望穩定。惠譽同時確認光明食品集團境外子公司Bright Food International Limited(光明食品國際)的長期外幣發行人違約評級為'BBB+',展望穩定。
惠譽根據其政府相關企業評級標準,基于其對上海市政府支持光明食品集團的可能性授予該公司30分的評分,對光明食品集團進行評級。據此,惠譽采用自上而下的評級方法,基于惠譽對上海市政府信用狀況的內部評估結果對光明食品集團進行評級。光明食品國際的評級比光明食品集團的發行人違約評級低一個子級,原因在于,惠譽根據其最新版《母子公司關聯性評級標準》,評定光明食品集團向光明食品國際提供支持的意愿在運營層面為高,在戰略層面為中等,在法律層面為低。
關鍵評級驅動因素
上海市的重要食品供應商:惠譽認為光明食品集團的重要政策性職能未變,原因是該公司仍負責上海市的全部食用油儲備及85%的政策性糧食儲備,并供應上海市大部分蔬菜、糖、肉及其他食用農產品。光明食品集團在保障上海市的食品供應、確保食品質量和穩定價格方面亦發揮著重要作用。
惠譽評定光明食品集團若違約將帶來的社會政治影響為“強”。該公司若違約將嚴重影響上海市的食品供應且不利于該市的糧油儲備。此外,惠譽評定光明食品集團若違約將帶來的融資影響為“強”,原因在于,鑒于該公司龐大的資產和債務規模,其若違約將可能令上海市其他政府相關企業的資本市場融資渠道受阻。
政府支持力度強,控制程度強:惠譽評定光明食品集團的政府以往支持力度為“強” ,原因在于上海市政府向該公司進行的戰略性資產轉讓,包括糧油儲備以及蔬菜和水產資產。此外,光明食品集團還獲得政府補助以及股權和土地注入。惠譽評定光明食品集團的法律地位及政府持股和控制程度為“強”。上海市國有資產監督管理委員會(上海市國資委)間接全資擁有光明食品集團,并對該公司董事會成員的任命、重大戰略及投融資決策具有重大影響力。
產品多元,市場地位強勁:光明食品集團的產品涵蓋多個主食品類,包括乳制品、蔬菜、谷物、油、糖、肉及水產品,從基本必需品到高端優質品牌食品不一而足。惠譽認為,這有助于抵消單一產品品類波動給光明食品集團帶來的影響。光明食品集團在上海乃至全國的強勁市場地位受到其子公司光明乳業(中國第三大乳制品公司及最大的冷凍乳制品公司)及其他食品子公司的支撐。
非房地產業務穩定:惠譽評定,光明食品集團的獨立信用狀況處于'b+',原因在于,得益于乳制品、糖、肉、蔬菜和食用油等基礎食品品類的強勁需求,該公司非房地產業務表現穩定——2021年前9個月該公司利潤率持穩。2021年前9個月該公司凈債務與EBITDA的比率為5.5倍(不含房地產業務),與2018至2020年間5.0倍-5.7倍的水平相比基本無變化。
惠譽預期,未來幾年間光明食品集團凈債務與EBITDA的比率將穩定在5倍-6倍。2021年光明食品集團的營收或下降5%左右,主要原因在于其部分蔬菜和食用油業務的會計確認方法由總額轉為凈額。盡管如此,惠譽預期該公司EBITDA不會受到影響。