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印尼出口政策再改，禁止食品級棕櫚油出口再度壓縮棕櫚油供給，但政策持續性存疑。恐階段性利好馬來出口，預計將會再次推升棕櫚油價格中樞。

政策變動

印尼總統于4月22日馬盤收盤后表示將從4月28日開始停止出口“所有食用油和食用油原材料”，對于該政策的持續時常，仍然是“直到印尼擁有充足且負擔得起的食用油供應”（是不是很熟悉的一句話）。

隨后在4月25日周一傳出，政策更正為限制出口16-24度精煉棕櫚油、精煉24度和25公斤以下包裝油，但是毛棕櫚油以及初級精煉棕櫚油是可以出口的。

原本以為印尼在取消DMO政策，轉為收取更高的并且已經被驗證可行的LEVY政策后，印尼會階段性的消停，市場不用在過多擔心政策擾動。結合之前DMO政策的朝令夕改以及GAPKI平衡表年底的調改，過往種種讓油脂市場參與者對于印尼保持敬畏。

起因及影響

至于頒發本次出口禁令的原因，直接的導火索是國內棕櫚油價格高企，以至于引起了游行抗議等不安因素。因此印尼限制了食品級24度棕櫚油的出口，但是印尼當前國內并不是缺少棕櫚油，缺少的是具有補貼的棕櫚油，其中補貼后的價格為14000盾/升，非補貼的價格為22000-26000盾/升。可能是補貼油的量不能滿足國內需求，又或者是補貼油由于別的原因并不能形成有效供給。

實際上本次限制的程度是怎樣呢？按照最新公布的2月棕櫚油出口結構來看，本次禁令將可能砍去將近80%的出口量，對于當前本就已經供給緊張的棕櫚油來說可謂是火上澆油。當然印尼可以通過減少國內精煉并出口更多的毛棕櫚油，但是這樣國內的精煉產能開機率下調將會帶來新的問題，這和原先將精煉產業鏈留在國內背道而馳。目前印尼國內已經形成了上下游的認知沖突，種植園認為出口禁令有利于毛棕櫚油出口而上調價格，但是壓榨廠認為禁令對于精煉棕櫚油價格將會形成打壓故調低價格，解讀偏差已經形成了市場無法成交的局面。

圖：印尼棕櫚油出口結構

數據來源：GAPKI，中糧期貨研究院整理

另一個需要關注的是印尼總統提到的4月28日開始實施，但是從4月29日開始印尼將進入7天長假模式（開齋節+勞動節），生產出口均會大打折扣，很難不讓人多想。同樣本次政策實施的有效時長也同樣遭受質疑，在失去出口LEVY收入之后印尼的B30恐舉步維艱，當前市場預估本次政策施行的有效時長在1-2個月。

反思與展望

如果我們更深一步來思考這個問腿，印尼政府是否希望棕櫚油價格下跌呢？不用我說大家心里都有答案，更高價格更高的出口創匯不好么？現在最堅硬的是什么？是出口棕櫚油獲得的美元呀。按照這個思路的話，印尼政府只要保證國內民眾能吃到價格合適的棕櫚油，剩下的就是讓子彈飛一會。

這個問題對于馬來同樣適用，2021年的端午節油脂市場暴跌歷歷在目，主要是棕櫚油的種植園生長狀態良好預計后期能夠很好的恢復并疊加當時美豆油政策松動，產量良好恢復后續價格走跌顯然不是馬來希望看到的。后來6月由于產量不及預期給與價格支撐，給出的理由是馬來勞工短缺，但是勞工問題在之前幾個月都已經開始呈現緊缺了，為什么要挑在產量恢復良好的時候爆出來呢？

4月初曾經傳出馬來印尼將要聯手控制棕櫚油價格，市場一度解讀為會壓制棕櫚油價格，但是作為上游產地，從雙寡頭市場變成了合作的雙寡頭，對于價格會造成怎樣的影響呢？在印尼表示限制出口后，馬來馬上表示將會增加棕櫚油的供給，我們交易的是馬來的平衡表。