中信建投期貨
事件：印尼超預期擴大棕櫚油出口禁令
印尼首席經濟部長周三表示，印尼計劃對食用油原料的出口禁令將涵蓋棕櫚油、精制棕櫚油和二手食用油等棕櫚油產品。這一聲明與前一天部長的聲明截然相反，新的出口禁令涵蓋了毛棕櫚油。
但隨后表示，一旦印尼國內棕櫚油價格達到預期的14000印尼盾/升，出口禁令將被撤銷。
我們的理解：
1、2022年CPO（毛棕櫚油）在印尼棕櫚油出口中的份額占比遠低于精制棕櫚軟油 RBD Palm Olein。
2、印尼計劃禁止占比較高的棕櫚液油出口，可能導致棕櫚油加工商失去分提動力，不僅將導致加工利潤流失至海外，違背印尼政府的政策導向，還可能加劇印尼國內食用油供應緊張。此外，出口商可能考慮改變出口結構，增加RBPO或其他形式的產品出口以規避禁令，未必能解決印尼國內棕櫚油價格上漲的問題。
3、精制棕櫚軟油作為國內進口的主要棕櫚油品種，以及連盤棕櫚油的交割標的，正處于印尼此次出口禁令的限制范圍。雖然當前國內棕櫚油供需兩弱，但一旦印尼出口禁令實施，可能容易引發連棕逼倉風險，中國可能不得不從其他地區增加進口進行彌補，或將抬升產地24度棕櫚油報價，從進口成本端對國內現貨及盤面價格形成支撐。如果印尼出口禁令持續較久，中國也可能調整進口結構，利好國內棕櫚油相關分提產業。
4、印尼出口禁令的實施可能只是短期行為，因它將極大損害印尼產業鏈上中下游的利益，也將導致現階段處于增產季的印尼很快出現脹庫情況，使得政策執行將難以為繼，且未必能達到預期效果。2月份印尼棕櫚油庫存已經達到500萬噸以上，而單月印尼產量400萬噸，國內消費120-140萬噸（其中生柴消費60-80萬噸），若大量限制出口，印尼本國的累庫將迅速，庫存或在3個月內累至900-1000萬噸水平，且將考驗印尼的庫容能力。
印尼政府將繼續評估出口禁令的影響并及時作出調整，預計本次收緊不會持續1個季度以上。
