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前言：截止到5月30日11：30午間收盤，菜油主力合約收于13957，連收八連陽。國產菜籽當前逐步上市，流入大榨油廠菜籽預計較往年約增幅40%，菜油供應或逐步增多。菜油主力合約仍創下八連陽，是否跟預期背離？此文解讀菜油供需現狀及未來關注點。

第一部分：解讀菜油上漲原因

1. 俄烏局勢下全球糧食危機 多國限制糧食及油籽出口

在俄烏沖突下，全球燃料和能源價格處于高位，疊加氣候干旱和疫情的沖擊，當前全球食品價格處于歷史高位。當前多國正在限制糧食的出口，全球油籽價格進一步上漲。原料價格高漲的大背景下，菜油箱體也跟隨抬升。

2.國際原油期貨情緒高漲 帶動國內菜油盤面

歐盟禁止進口俄羅斯原油以及美國夏季駕駛季節即將到來，對原油構成支持。上周WTI原油上漲1.5%，這也是連續第五周上漲，前一周上漲1.52%；本周布倫特原油上漲6%，這也是六周來第五次上漲，前一周上漲0.9%。國際原油期貨情緒高漲，帶動國內菜油盤面。

3.ICE油菜籽止跌反彈 菜油成本居高不下

截止到2022年5月27日當周，洲際交易所的ICE加拿大油菜籽期貨止跌反彈，上漲約2%。當前加拿大陳季油菜籽供應緊張，9月后的新季油菜籽產量仍有不確定性。疊加美豆和國際原油上漲，ICE油菜籽止跌反彈，菜油成本居高不下。

4.國產菜籽榨利優于進口菜籽 國內搶購導致菜籽價格抬升

國產新季菜籽逐步上市。各地區菜籽按質定價，根據含油率、水分、芥酸含量等指標的不同，價格存在差異。截止到上周五，國產新菜籽已全面上市，湖北、湖南省凈菜籽價格在6800-6840元/噸左右。四川省凈菜籽價格在7240-7300元/噸。云南省凈菜籽價格在6700元/噸，但因近期多降雨天氣，基層上貨量偏少。安徽、江蘇省凈菜籽價格在6700-6900元/斤，上市初期貨量偏少。當前因國產菜籽榨利優于進口菜籽，國內油廠積極收購新季國產菜籽，國產菜籽價格持續攀升，成本端再度支撐國內菜油價格。

5.9月前菜籽到船較預期增量 但仍處于極低值

根據Mysteel調研預估，9月前菜籽到港為4-5條，折合成菜籽量為22-28萬噸。進口菜籽到港量雖然較預期有所增量，但仍處于歷史偏低水平，從進口端菜油供應來看，菜油供應仍處于偏緊態勢。2022年第四季度油菜籽買船將會激增，預計2022年第四季度油菜籽買船為8-10條船，四季度初菜油或供應激增。

6.沿海油廠連續數周維持低開機率 油廠產油量偏低

據Mysteel調研顯示，2022年第21周，沿海地區主要油廠菜籽壓榨量為0.8萬噸，較上周減少0.15萬噸，本周開機率3.62%，下周沿海地區主要油廠菜籽壓榨預估3.15萬噸，下周開機率預估14.25%。目前油廠因斷籽及菜粕執行進度慢等因素，維持偏低開機率，菜油產量隨之減少。供應偏緊的局面，支撐菜油價格。

7.需求因端午節前有所好轉 菜油現貨偏緊

據Mysteel調研顯示，2022年第21周，沿海地區主要油廠菜油提貨量為01.47萬噸，較上周增加0.45萬噸。近期因端午節下游備貨因素影響，市場采購現貨較為積極，菜油現貨持續供應偏緊，同時導致菜油基差上漲。

8.沿海油廠菜油去庫明顯 庫存連續幾周下降

據Mysteel調研顯示，截止到2022年5月27日，沿海地區主要油廠菜籽庫存為23萬噸，較上周減少0.4萬噸；菜油庫存為3.35萬噸，較上周減少1.15萬噸；未執行合同為7萬噸，環比上周減少1.1萬噸。沿海油廠停機疊加端午節前備貨等因素，菜油去庫明顯，庫存連續幾周都處于下降態勢。

9.受油脂消息面反復影響 三大油脂聯袂上漲

印尼消息面不斷影響國內盤面，印尼棕櫚油出口前景充滿著不確定性，且當前三大油脂利潤仍處于倒掛行情。三大油脂盤面不斷吸引資金，菜油受資金影響較大，盤面一直處于寬幅震蕩的行情。

第二部分：菜油未來關注點及多空條件

多：俄烏局勢緊張、全球糧食危機、各國持續禁止飼糧出口、加拿大油菜籽減產、國產菜籽持續上漲、美豆種植天氣惡化、巴西大豆產量減少、加籽低庫存、俄羅斯菜籽持續禁止出口、印尼棕櫚油消息反復、菜籽買船不及預期

空：俄烏局勢緩解、全球糧食危機緩解、各國打開出口禁令限制、加息、縮表、美豆種植天氣改善、巴西大豆產量高于預期、加拿大油菜籽增產、國產菜籽增產預期、俄羅斯菜籽出口不再受限、沿海油廠開機率上升、端午節后備貨熱情消退