新世紀期貨 

美豆舊作偏緊

美豆銷售訂單旺盛，USDA上修美豆出口2500萬蒲至21.4億蒲，壓榨22.15億蒲的，舊作結轉庫存2.35億蒲，為六年新低，美豆舊作庫存消費比降到5.25%，舊作繼續偏緊。美豆2022/23新作產量46.4億蒲式耳，供應創下歷史新高，但新作不容許天氣有任何閃失。

美豆種植進展恢復，但天氣仍有不確定性

美豆的播種進度達到了均值水平附近,美豆種植進展進一步恢復。美國農業部在每周作物生長報告，截至2022年5月29日當周，美國大豆種植率為66%，分析師平均預估為67%，此前一周為50%，去年同期為83%，五年均值為67%。大豆出苗率為39%，前一周為21%，去年同期為59%，五年均值為43%。

中期天氣預報來看，全球還處于弱拉尼娜氣候中，6-8月美國中西部產區的溫度或較正常水平偏高，而降雨水平偏低，特別是愛荷華附近的中西部產區以及南、北達科他州所在的北部大平原地區，中期存在干旱風險，未來美豆天氣題材仍可能出現，且國際長期預測模型暗示，今年可能會連續第三次出現拉尼娜現象。

雖然馬來勞工正在引入，但對棕油產量恢復或為時已晚

MPOA預計今年年底將有約5.2萬名海外工人進入馬來西亞，不過提醒說，該人數過低，無益于棕櫚油生產恢復，但并稱對該國棕櫚油產量復蘇而言似乎有些為時已晚。由于勞動力短缺，馬來西亞種植園的油棕櫚收獲工作進展一直很困難，要知道，馬來海外工人占到馬來西亞種植園行業工人的80%左右，大部分來自印尼。高頻數據也顯示，馬棕油產量恢復不及預期，SPPOMA數據顯示，5月1-20日 馬來西亞棕櫚油產量環比下降15%；MPOA數據顯示，2022年5月1-20日 馬來西亞棕櫚油產量環比下降13.09%。

印尼出口政策繼續擾動市場

5月24、25日印尼相繼發布食用油原材料“國內價格義務DPO”及“國內市場義務DMO”規則；5月27日公布將分配大約100萬噸棕櫚油用于出口；近期印尼貿易部官員表示，印尼將棕油國內市場義務比率設定在20%左右。印尼雖然取消棕油出口禁令，卻并未完全放開出口，出口許可證、DMO、DPO等出口環境變得更為復雜。印尼棕油出口政策朝令夕改為油脂市場提供一定支撐，出口縮量進一步放大全球油脂供需矛盾，數據顯示2022年4月印尼棕櫚油出口僅有193萬噸，環比下滑10.49%；且1-4月印尼棕櫚油累計出口710萬噸，創近10年最低。

油廠開機率高位，豆油庫存增加，棕油庫存持續下滑

隨著大豆庫存和開機率均的不斷回升，豆油庫存出現較大幅度回升，不過仍然處于相對低位，豆油短期延續累庫但累庫程度受限，而棕櫚油因為進口利潤倒掛買船不多，國內貿易商進口意愿低迷，庫存持續下滑。據Mysteel農產品顯示。截至2022年5月27日（第21周），全國主要油廠全國主要油廠大豆實際壓榨量為187.87萬。全國重點地區豆油商業庫存約92.11萬噸，較上周增加0.69萬噸，增幅0.75%。全國重點地區棕櫚油商業庫存約24.16萬噸，較上周減少0.7萬噸，降幅2.82%。

小結

馬棕油進入季節性增產周期，部分勞工回歸馬來但勞工短缺問仍未完全解決，產量恢復仍存在不確定性，高頻數據也顯示產量恢復不及預期但出口較好，馬棕庫存依然較難累庫。印尼表示將分配100萬噸棕櫚油出口，同時將DMO比率設定在20%左右，印尼適當放松了棕櫚油出口限制，但仍未完全放開出口。國內進口大豆到港量增加及國儲投放，大豆貨源充足，油廠周度壓榨量高位，豆油累庫，棕櫚油庫存持續低位，美豆及原油回調，油脂短期跟隨外盤回調，回調結束后仍然偏多對待，產地棕油產銷、北美大豆產區天氣都是不確定風險因素。