期貨日報 

提到益海嘉里集團（簡稱益海嘉里），大家都不陌生，集團旗下的“金龍魚”糧油品牌更是家喻戶曉。作為糧油龍頭企業，益海嘉里的業務范圍涉及整個產業鏈，企業以糧油加工、油脂化工、倉儲物流、內外貿易為主，同時也是中國國內最大的糧油加工集團之一。截至2021年年底，益海嘉里在全國擁有70多個生產基地，100多家生產型企業，涉足油脂壓榨、食用油精煉、油脂科技、糧食深加工、中央廚房等產業。在油脂貿易中，益海嘉里在發揮規模優勢的基礎上，將期貨工具也運用得爐火純青，積極參與油脂期貨交割業務，靈活運用進口采購套期保值、原料點價采購等業務方式，管理自身經營風險，在實現企業穩健經營的同時穩定利潤增長。

菜油期貨助力企業保供穩價

2007年6月8日，菜油期貨在鄭商所上市，成為國內首個上市的菜系期貨品種。菜油期貨的上市，打通了油脂企業風險管理的渠道，完善了期貨市場服務油脂產業發展的途徑，為保障糧油企業的穩定發展起到了重要作用。十五年來，菜油期貨運行良好，市場規模逐漸壯大，不少產業企業受益良多，益海嘉里就是其中的一個。

益海嘉里相關負責人告訴期貨日報記者，21世紀初以來，他見證了數次行業大規模的變動，幾乎每次在價格大幅波動下，產業內都要淘汰一大批企業。2019年至今，油脂油料行業先后經歷了新冠肺炎疫情、俄烏沖突、國際經貿摩擦等，全球糧食產業鏈、供應鏈不確定性和不穩定性增加，油脂行業卻與以往不同，并沒有發生大范圍的倒閉，這主要得益于近年來產業普遍開展基差交易，產業的風控手段與風控意識的大幅度提升。

菜油期貨自上市以來，其運行情況就受到國內產業客戶的廣泛關注，壓榨企業、進口企業以及加工企業等產業鏈條的深度參與者都對菜油期貨的價格發現功能、價格有效性給予正面評價。“食用油脂從油脂油料進口采購，到終端銷售，各個環節都面臨行情波動的風險，期貨期權成為產業鏈各個環節的參與者規避風險的有效工具。”上述負責人說。

“由于我國油脂油料產需缺口較大，對外依存度高，油脂品種產業鏈條長，市場主體多，價格波動大，因此產業穩定健康發展也存在較高的不確定性，而期貨市場具有發現價格、管理風險、配置資源三大功能，企業可以通過套期保值、參與交割等方式，期現貨交易相結合，以此來規避大宗商品價格波動的風險。”上述負責人表示，以菜油和菜粕品種為例，目前基差交易已逐步取代傳統的一口價交易模式，成為現貨貿易的主流。上游進口菜籽壓榨工廠全部參與菜系期貨，在產品銷售中均采用以基差為主的交易模式。中游貿易和下游消費企業也都深度參與期貨交易，行業內超過60%的菜油貿易和超過80%的菜粕貿易均是基差交易模式。

記者了解到，目前油脂壓榨產業成熟度較高，行業內的龍頭企業都深度參與期貨市場，利用農產品期貨進行套期保值。據上述負責人介紹，壓榨企業從國際市場采購菜籽再運到國內壓榨，完成這一系列操作需要3—4個月的時間，要承擔原料采購成本及產品（主要是菜油、菜粕）的雙向價格波動風險，企業可以利用菜油和菜粕期貨工具，把遠期加工利潤鎖定。這樣一來，一方面可以做到大量采購，規避價格波動風險；另一方面，還為他們提供了充足的流動性。

而油脂下游企業，比如油脂用量較大的大型食品廠，在近幾年行情大幅上漲的情況下，采購成本增加，經營利潤壓縮，企業通常通過買入套期保值鎖定采購成本構建虛擬庫存，靈活調節現貨采購節奏，同時節約了資金成本。遇到行情下跌的情況，可以通過賣出套期保值對沖庫存風險。

“如今，菜油期貨已經成為終端加工企業原料采購和庫存管理中最常用的風險管理手段。”上述負責人如是說。

油脂產業運用衍生工具水平“步步高升”

據了解，目前國內90%以上的大中型油脂油料企業都深度參與了期貨市場。從2012年大量企業參與期貨套保，到2016年企業廣泛采取基差貿易，再到2020年企業運用期權及場外衍生工具，伴隨著國內油脂期貨市場的發展和壯大，油脂產業企業運用期貨等衍生工具水平也是“步步高升”。

“這些年來，菜油期貨的發展給產業鏈帶來了相當大的變化。”上述負責人稱，從當前國內油脂市場的運行規律來看，以往界限分明的原料供應、產品消費的淡旺季開始模糊甚至消失了。特別是隨著油脂市場全球一體化程度的加深，國內外油脂油料價格波動加劇，不同油品之間的替代性增強，各品種間的價差變動較大，隨時隨地都會影響到具體某個品種的市場供求關系、價格漲跌。在這種情況下，菜油產業企業必須具備一定的金融市場知識，學會使用期貨工具。

“2021年，植物油價格高位運行，大大增加了下游企業的生產成本，特別是在包裝油限價的情況下，下游加工企業利潤大幅縮減。價格的大幅波動也加大了油脂貿易商的經營風險。”上述負責人表示，好在當前企業的風控意識和風控能力都大幅提升，基差交易已經成為主流。上游油脂壓榨企業每天向下游貿易商、飼料企業報基差，下游企業根據自身采購需求可以選擇接受或不接受報價。油廠以此鎖定壓榨利潤，下游企業則利用基差交易鎖定采購成本。

值得一提的是，益海嘉里還制定了與套期保值相關的管理制度，對期貨、遠期外匯合約等業務的操作程序、資金使用以及風險管控措施作出了明確規定，嚴格管理期貨頭寸，盡量降低交易風險。

從需求、貿易情況看，菜油現貨市場國際化程度較高。“十五年來的發展與成長，菜油期貨也逐步走向國際化。企業也將積極擁抱變化，在穩定基本盤的同時積極挖掘新的生意機會。”益海嘉里相關負責人表示。

“走過的這十五年間，企業運用期貨、期權及場外衍生工具管理風險、優化經營，取得了顯著的效果。未來，菜系期貨仍會與企業一路同行，繼續為企業的穩定經營護航，我們將不斷地完善操作策略，更好地應對市場風險，服務好產業，實現合作共贏。”上述負責人如是說。