期貨日報

近日，主要上市油脂公司陸續披露第三季度財報。記者梳理發現，前三季度營收增長、但利潤率下滑成為行業共性。

其中，糧油龍頭企業——金龍魚前三季度實現營業收入1878.40億元，同比增長15.43%，實現歸母凈利潤23.53億元。第三季度單季，公司營業收入達683.57億元，同比增長14.89%；實現歸母凈利潤3.77億元，同比增長-46.93%。

道道全2022年前三季度實現營業總收入48.36億元，同比增長35.2%；實現歸母凈利潤-1.24億元，上年同期為9404.4萬元，未能維持盈利狀態。此外，道道全2022三季度營業成本48.03億元，同比增長43.6%，高于營業收入35.2%的增速，導致毛利率下降5.8%；其間費用率為5%，較上年升高0.5個百分點；經營性現金流由971萬元下降至-4.84億元，同比下降5085.1%。

京糧控股三季報顯示，2022年1—9月實現營業收入94.45億元，同比增長13.58%；實現凈利潤9154.12萬元，同比減少28.54%。第三季度實現營業收入39.32億元，同比增長31.61%；凈利潤為1863.28萬元，同比下降53.16%。

京糧控股認為，凈利潤減少是報告期內受疫情反復、大宗原材料價格大幅波動、能源價格上漲等因素影響。同時，公司面向終端的產品受價格調整、物流運輸等因素影響，盈利空間受到擠壓。

在業內人士看來，雖然三季度原材料成本壓力有所下降，但行情波動大、需求不振導致的價格向下游傳導不暢，均成為行業利潤率下降的主要原因。

“根據行業規律來看，第三季度的業績表現可能還是一定程度上受到第二季度的原材料高價的影響，因為企業生產經營需要維持適當頭寸，消耗前期的高成本庫存需要一定時間，但目前原材料價格已有所回落并較為穩定，未來各上市公司的邊際改善有望逐漸傳導。”有業內人士表示。

記者了解到，在美聯儲繼續加息的背景下，宏觀系統性風險依舊是油脂價格的重要影響因素。

“宏觀方面更多決定油脂的趨勢性走勢。在這期間，基本面的一些變化帶來稍小級別的波動，但宏觀可能更占據主導的地位。先不提宏觀流動性變化對大宗商品價格的影響，即使從需求端考慮，宏觀對油脂的影響也是比較大的。近些年隨著全球生物柴油產能的快速擴張，油脂在生物柴油中的大量使用使其與原油的聯動性大大增強。此外，油脂的餐飲需求受到餐飲景氣度較大影響，而餐飲景氣度又與宏觀經濟表現息息相關。”石麗紅說。

據陳燕杰介紹，目前北半球大豆、菜籽、葵籽新作陸續上市，國際棕櫚油供需轉為寬松，國際油脂油料價格也較6月高位大幅回落，風險溢價降低。雖然美聯儲加息繼續壓制大宗商品的中期表現，但對油脂沖擊的猛烈度已大幅減輕。

對于未來的價格演繹，石麗紅表示，雖然市場對經濟前景預期偏悲觀，但我們預計中短期油脂仍將受到較高的原油價格以及具有一定韌性的需求支撐，表現會相對其他品種抗跌一些。隨著全球經濟衰退從預期不斷走向實現，需求的持續下滑最終仍可能壓垮油脂，尤其是一旦原油出現破位的情況。此外，供應端的恢復性增長也會帶來油脂平衡表的改善。

“未來一段時間，我們更需要關注的可能是國內宏觀經濟走向和國內油脂油料現貨市場的變化情況。”史恒昱進一步說，即總的需求端恢復和回暖的速度，以及今年年末到明年一季度進口大豆、菜籽、菜油和棕櫚油等原料到港量和儲備的陸續投放情況。在目前油脂和蛋白雙高的基差結構下，盤面的走勢可能是偏強振蕩的結構。