期貨日報

雖然進口棕櫚油不斷到港，港口庫存迅速增加，但冬季來臨季節性需求下降。在供增需降的背景下，棕櫚油期現價格穩中回落。展望后市，棕櫚油進入減產周期，庫存下降有望支撐期價，但國內需求不振，棕櫚油期貨維持低位振蕩的概率較大。

主產國進入減產期

我國棕櫚油供應依賴進口，主產國價格走勢對國內價格有著決定性影響。受國際原油價格下跌以及美聯儲可能繼續大幅加息的影響，馬來西亞棕櫚油期價遇阻回落，走出9月底反彈以來的最大一波跌幅。不過，后期隨著馬來西亞、印尼棕櫚油進入減產周期，外盤棕櫚油有望止跌。

近期，降雨較多影響棕櫚果的采摘和質量，加之勞工依舊不足，使得馬來西亞棕櫚油產量低于預期。據南部半島棕櫚油壓榨商協會統計，11月1—20日，馬來西亞棕櫚油產量環比減少12.39%，油棕鮮果串單產較上月同期下降12.18%，出油率下降0.04個百分點。相比之下，出口卻較為旺盛。據馬來西亞獨立檢驗機構AmSpec預測，11月1—20日，馬來西亞棕櫚油出口量為92.18萬噸，高于10月同期的89.55萬噸，環比增加2.94%。這可能造成11月底棕櫚油庫存出現下降。

與此同時，另一個棕櫚油主產國印尼也有利多因素。隨著出口量增加，印尼棕櫚油庫存不斷下降。印尼棕櫚油協會發布的報告顯示，印尼9月棕櫚油出口量為318萬噸，庫存降至403萬噸，環比下降1萬噸。另外，印尼上調11月下半月的毛棕櫚油參考價至826.58美元/噸，出口關稅也相應提高至33美元/噸，由于參考價高于800美元/噸，將觸發85美元/噸出口費，后續印尼出口步伐或減緩。

國內市場供增需降

從供應端來看，隨著棕櫚油進口利潤邊際改善，近幾個月棕櫚油進口增加明顯。相比之下，下游需求持續不振，棕櫚油成交和提貨較差，使得沿海地區棕櫚油庫存不斷走高。數據顯示，7月以后，棕櫚油進口量迅速增加。其中，9月棕櫚油進口量為61.14萬噸，創出近兩年來單月高點；10月雖略有減少，但也達到48.36萬噸，比去年同期增加33.53%。此外，隨著進口棕櫚油不斷到港，沿海地區棕櫚油庫存累積加快。截至11月21日（第46周），全國重點地區棕櫚油商業庫存約為87.78萬噸，較前一周增加10.81萬噸，增幅14.04%，為近3年來同期最高水平。

從需求端來看，隨著氣溫下降，熔點較高的棕櫚油消費進入傳統淡季。下游成交情況隨著價格波動變化較大。據監測，11月，全國重點地區油廠第一周累計成交3732噸，周環比減少18868噸；第二周累計成交16480噸，周環比增加12748噸，但均處于歷史偏低水平。后期隨著氣溫進一步下降，除部分食品加工廠剛需外，中包裝和小包裝油需求將停滯，沿海地區棕櫚油庫存有繼續累積的可能。

不過，由于主產國拒絕增產，國際原油價格很難出現持續性下跌行情，生物柴油概念支撐馬來西亞棕櫚油隨原油價格見底反彈。同時，馬來西亞棕櫚油進入減產周期、南美大豆播種延遲、生長期面臨天氣等不確定因素，使得油脂油料市場仍有豐富的炒作題材，這將限制大連棕櫚油期貨進一步走低，短期維持弱勢振蕩概率較大。（作者單位：金期投資）