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一則消息稱，印尼總統佐科·維多多在安塔拉電視臺（印尼政府官方新聞頻道）發表重要聲明，我們將從2022年12月1日起實施新的DMO政策，從之前的1:9比例調整為1:5，為期六個月。讓印尼人民繼續享受低食用油價格的好處。可能受此消息影響，昨日日棕油漲幅超3%，領漲油脂。熟悉的DMO配方又回來了，如消息屬實，影響程度如何呢？

首先，介紹一下印尼的DMO政策，即出口商必須在國內銷售一定數量的棕櫚油，才能獲得棕櫚油出口資格，比如當前的出口配額系數是1：9，也就是說在印尼銷售1噸棕櫚油，可以獲得9噸出口資格，如果出口系數調整為1：5，那么出口資格將從9噸減少至5噸，意味著印尼減少了出口額度，國際可流通的棕櫚油將減少，而我國棕櫚油對外依存度高達100%，因此如消息屬實，則意味著我國棕櫚油可進口量減少。

今年以來，印尼政府為降低通脹，讓印尼人民享受低食用油價格，采取了一系列的DMO政策，以及國內價格義務（DPO）政策，確保印尼國內供應充足并降低食用油價格。

我們梳理了今年以來印尼政府采取的政策措施，在5月份時，印尼實行最為嚴厲的出口禁令，將棕櫚油價格推升至歷史高位，但隨著印尼國內棕櫚油庫存快速累積，印尼政府于5月23日起初步放開出口禁令，并下調關稅促進出口，經過近4個月的庫存去化，近期印尼棕油庫存恢復至正常水平，印尼新DMO政策再起傳聞。

印尼出口政策的變化，除了從庫存角度進行觀測外，還可以從印尼國內食用油價格進行觀察，畢竟這是政策的初衷，而政策多次提及的14000印尼盾/升則是錨。我們跟蹤印尼散裝食用油價格顯示，8月中旬以來持續低于14000印尼盾/升，本周價格又回升至14000印尼盾/升，這時印尼政府又有新DMO的政策傳聞，從這個角度理解，這則消息也是符合政策意圖，存在合理性的。

那如果印尼進一步收緊出口配額系數從1：9到1：5，會影響多少出口量呢？2021年印尼國內棕櫚油食用消費量為895萬噸，按1：9的出口系數，則可出口額度為8055萬噸，按1：5的出口系數，則可出口額度為4475萬噸，而今年來出口量最大的年份是2019年的3537萬噸。因此，從體量上看正常出口量在可出口額度之內，所以出口配套系數從1：9到1：5可能影響有限。

綜上所述，就昨晚印尼收緊DMO的這則消息而言，從價格上看，印尼國內散裝食用油價格目前回升至政府指導價14000印尼盾/升，這時推出收緊DMO的政策存在合理性，但目前價格不及年初接近20000印尼盾/升，因此預計政策壓力也沒那么大。此外，從體量上來看，近些年最高年出口量3537萬噸，低于按1：5出口配額系數計算的4475萬噸，因此預計影響也有限。

延申思考：

1、 印尼DMO政策常態化的可能性較大：雖然本次降低出口配額比例至1：5，預計影響體量不大，但后期印尼DMO政策常態化的可能性較大，也就是說這可能成為印尼政府的常規調控方法，當國內供需相對偏緊時就進一步降低比例。

從印尼國內需求來看，除了要保持食用油充裕外，明年也有潛在需求亮點，一方面印尼的B40生物燃料的道路測試即將結束，如順利則意味著印尼可能提高生物柴油摻混率，從而刺激國內棕櫚油消費需求。

另一方面，印尼在5月份的時候提出要確保1000萬噸的棕櫚油國內食用需求，2021年國內需求為895萬噸，如果實行該政策，則將新增100萬噸左右的儲備需求。如果這兩項新增潛在需求明年都落實的話，印尼有進一步收緊DMO的基礎。

2、 印尼作為棕櫚油產量占比高達60%的主產國，其政策波動也將導致價格的大幅波動。