期貨日報

11月29日消息；近期CBOT大豆、CBOT豆油在觸及前期低點后紛紛企穩走高，價格再次向振蕩區間上沿運行。CBOT大豆和CBOT豆油在當前的振蕩區間已經運行近一個月，短期能否有效突破呢？

國際市場上關于大豆的兩個焦點均集中在南美：一是阿根廷大豆出口，二是南美大豆產量預期。

自本周一開始，阿根廷執行優惠匯率政策，以期刺激農戶賣貨，政府獲得外匯儲備，市場預計此次優惠匯率將刺激300萬—400萬噸大豆銷售。但從實際情況看，第一天阿根廷大豆并沒有出現成交，更沒有出現交易量激增的情況，似乎各環節都在適應新政策。客觀上說，按照新的比索匯率，阿根廷大豆價格比上周低，農戶銷售意愿不高。國際市場上，阿根廷大豆和美豆、巴西豆相比也沒有明顯的價格優勢，買方采購不積極。不過，預計現貨僵持持續時間有限，一方面優惠匯率只持續到12月底，另一方面巴西大豆即將加入銷售市場，平衡必將打破。

南美播種方面，截至11月26日，Conab預計巴西2022/2023年度大豆已播種86.1%，上周為75.9%，去年同期為91.5%，大豆播種偏慢。中南部地區種植幾乎完成，圣卡塔利娜、南里奧格蘭德、皮奧伊和巴拉那等播種完成七成以上。生長方面較為順利，預計13.3%處于出苗期，74.2%處于發育期，9.5%處于開花期，2.9%處于灌漿期。阿根廷方面，截至11月24日，大豆播種率為33%，上周為17%，去年同期為41%，播種的加快得益于有利降雨。

從氣象展望看，未來10天降水將覆蓋巴西90%以上地區，不到50%的阿根廷地區，氣溫普遍高于去年同期。12月巴西、巴拉圭大豆進入生長關鍵期，明年1—2月阿根廷、烏拉圭大豆進入生長關鍵期，單產風險仍在。根據美國農業部11月供需報告，預計南美4國大豆增產3700萬噸，最終會增產多少目前尚無定論，可以確定的是，12月至明年1月期間，市場情緒較為緊張，產量下調的概率大于上調。

在全球需求擔憂情緒拖累下，國際原油期價疲軟。縱觀高頻數據，原油市場壓力并不大，而且OPEC正努力重新執行減產，目前市場的問題不在供給，而在于需求信心不足。年底將至，由于宏觀面、政策面的變動較大，在市場情緒影響下，原油易出現急漲急跌行情。

對應到油脂上，巴西已經明確2023年一季度維持B10政策，計劃4月提高到B15。美國的生物柴油政策還沒明朗，需要等待中期選舉結果公布后，預計12月中旬市場報以期待。

總體來看，美豆類基本面邏輯出現三點變化：一是南美加入出口競爭和美豆爭奪出口市場；二是南美豐產預期較強，同時生長關鍵期存在天氣隱憂，市場交易從豐產轉向天氣炒作，進入產量預期高頻變化；三是政策偏多的可能更大，年底或走出翹尾行情。整體上，我們認為，美豆、美豆油市場前期的僵局有望打破，或選擇向上運行。