中糧期貨研究中心

印尼的九月雖未再度明顯去庫，但并未繼續壓制產量潛能目前逐步回歸正常化。馬來有望迎來產量庫存雙拐點。臨池美豆油等待大考。

國內

近期油脂市場動蕩加劇，市場出現很多跳空高開或者低開的走勢，目前看來主要還是疫情對于情緒端的擾動，并且疫情還是較為明顯的反映在了基差上。雖然基差的下降一部分來自于庫存的增加以及后續籽類到貨預期，但是在疫情新增放大后貿易商報價心態也發生了變化。

目前中國國內棕櫚油存在庫存壓力，但是這并沒能阻止產地FOB的上調，國內的庫存壓力再配合當前的進口倒掛再度出現，預計后續國內進口意愿下降庫存逐漸去化，目前可能是棕櫚油庫存壓力最大的時候。

國際

上周的印尼九月供需數據公布，協會并沒有給出一個繼續降庫存的利多報告，但是和前三個月報告形成了巨大反差，主要體現在產量端突然放量。之前被隱藏起來的產量潛能得到釋放，5月/6月/7月三個月產量相比過往四年合計大致減少220萬噸，市場質疑近幾個月印尼去庫過程過于魔幻，并且部分市場參與者自印尼脹庫崩盤后交易的便不是GAPKI協會的月度數據，那么這次九月的數據是否是一次修正？不過話說回來，對于印尼什么樣的操作我們都不應該感到奇怪。

無論GAPKI的數據是否準確屬實，印尼馬來棕櫚油FOB自九月下旬反彈已經超過20%，印尼的出口參考價自十月H2也在一路上調，市場關心的自帶閾值的LEVY也重新計入，棕櫚油的價格在反應基本面的轉好，正如業內人士打趣道“印尼那么多島，官方都不能統計的完全準確。

回到馬來的表，根據最新的產量端三家機構給出的預估，11月份馬來環比減產大概率坐實，出口端船運機構給出的預期也是環比為正，11月庫存也有望見拐點，以上即為馬來的產量庫存雙拐點預期。

在東南亞棕櫚油進入季節性減產時期，市場對于利多與利空信息反應存在著不對稱性，對于前期錯誤的DMO政策市場反映出了“人心思漲”，在印尼的LEVY重新計入后，市場也有在擔憂印尼是否后續還會再度推出相關出口政策。另一個值得關注的是印尼前期鋪墊已久的B40計劃，在前期脹庫壓力下政府主動尋求加碼生柴摻混，計劃于年底完成道路測試，對應的棕櫚油消費年度增量在250萬噸左右水準，預計將會于明年上半年落地。

前期的原油市場弱勢，對于棕櫚油上方空間形成限制，但是原油在OPEC+和俄羅斯的反擊中走高，棕櫚油向上彈性凸顯。

EPA2023年生物柴油摻混草案預計于近期出爐，市場預期EPA將會保持政策的連貫性，繼續維持小幅擴張姿態。