期貨日報

12月1日消息；因市場傳聞美國環境保護署將于本周制定運輸燃料中可再生能源數量的年度義務，美國豆油期貨大幅走高，從而提振大連豆油、棕櫚油期貨強勁上行。展望后市，美國大豆暫無持續性利多，而國內豆油供應趨增，需求平淡，大連豆油期貨反彈高度或有限。

外盤豆油上漲乏力

從外盤來看，受上述傳聞的影響，美國豆油期貨強勁反彈，并帶動美國大豆期貨走高，但目前并沒有太多支持美國豆油和大豆持續上行的因素。為遏制通脹，美聯儲將繼續大幅加息，從而打壓原油等大宗商品價格。近日，美聯儲部分官員表示，美聯儲需要加息至5.0%—7.0%利率區間的低端，將繼續加息到2023年。自11月中旬后，原油價格持續下行，跌幅一度達到20%。這將使生物柴油生產沒有優勢，導致生物柴油產能難以有效釋放，從而提振豆油價格。

另外，目前美國大豆基本面消息平淡，暫無明顯利多。美國大豆收獲基本結束，正處于集中上市期，但美國鐵路工人可能在12月罷工，這將不利于美豆出口銷售。巴西大豆播種接近八成，因播種面積增加，市場預期產量將增加至1.5億噸以上。雖然阿根廷大豆播種進度稍慢，但也超過三成。近期，阿根廷政府推出的匯率優惠政策將刺激農民積極出售大豆，從而增加國際大豆的市場供應。

原料不足現象改善

從供應端來看，近期隨著進口大豆不斷到港，沿海地區油廠原料不足的情況大為改善。在較高壓榨利潤的刺激下，油廠開工率直線上升，大豆壓榨量將很快回到每周200萬噸左右的正常水平，豆油產出量隨之增加，油廠庫存有望重建。據統計，2022年第47周，國內主要地區的油廠大豆到港共計34船，約221萬噸大豆；全國港口大豆庫存為445.64萬噸，較前一周增加21.04萬噸，增幅4.72%。另據相關機構調查，2022年第47周，111家油廠大豆實際壓榨量為197.7萬噸，開機率為68.72%，較前一周壓榨量增加44.84萬噸。同時，預計2022年第48周國內油廠開機率繼續上升，油廠大豆壓榨量將達206.51萬噸，開機率上升至71.78%。不過，由于未執行合同太多，油廠庫存目前尚未明顯增加。另據船期統計，2022年12月將有910萬噸大豆到港，2023年1月將有750萬噸大豆到港，均處于歷史同期偏高水平。

油脂需求旺季不旺

從需求端來看，每年四季度是油脂需求旺季，但今年四季度餐飲大面積停業導致油脂消費受到影響，油廠豆油成交和提貨的積極性下降。數據顯示，10月社會消費品零售總額同比下降0.5%，其中餐飲收入下降8.1%。1—10月，豆油消費量同比減少6.8%；棕櫚油同比減少49.19%；菜油同比減少9.02%。另據監測，10月重點地區油廠豆油成交35.81萬噸，月環比減少13.38萬噸。截至11月25日當周，油廠豆油成交6.82萬噸，較前一周減少9.11萬噸，降幅達57.22%。

綜上所述，外盤豆類基本面并不足以引領豆油持續走牛，日益趨松的國內豆油供應形勢也不利于豆油上漲。除此之外，隨著菜籽、菜油源源不斷進口，菜油累庫也是大概率事件。同時，棕櫚油進口利潤邊際改善，庫存早已恢復至歷史偏高水平。在供應充裕、需求不旺的背景下，豆油反彈步伐難以走遠。