新世紀期貨 

巴西大播種順利，仍需關注降雨

巴西咨詢機構AgRural數據顯示，截至11月24日，巴西2022/23年度大豆播種率為87%，此前一周為80%，去年同期為90%，中南部地區種植幾乎完成。盡管降雨對大豆生長有利，但仍需關注降雨持續性，若頻繁降雨則可能阻礙播種進度。

阿根廷干燥和干旱繼續令人擔憂

由于阿根廷正在經歷嚴重干旱，且預計未來數日降雨非常有限，2022/23年度大豆作物的播種正面臨嚴重推遲。截至11月24日，大豆播種率為33%，上周為17%，去年同期41%。盡管近來出現幾次降雨，干燥和干旱將繼續令人擔憂。

印尼并無收緊出口，馬來出口增加

印尼可能再次收緊出口的傳言被證偽。印尼對外貿易代理總干事強調，目前毛棕櫚油及其銜生產品的出口權利配額比例仍然是1:8，政府也沒有計劃在不久的將來通過查看國內市場的食用油供應情況來對政策進行修改。不過印尼上調棕櫚油出口稅使得其出口價格競爭力減弱，印棕進口部分向馬來轉移，船運機構數據ITS顯示，馬來11月1-25日棕櫚油出口量為1272721噸，上月同期為1127792噸，環比增加12.85%。

國內大豆持續累庫

國內進口大豆到港增加，周度到港量220萬噸左右，最近4個多月偏高水平，11-12月到港恢復預期較高，Mysteel預計12月910萬噸，1月750萬噸，大豆或持續累庫。Mysteel數據顯示，截至第47周全國港口大豆庫存為343.14萬噸，較上周增加24.69萬噸，增幅7.75%，同比去年減少47.91萬噸，減幅12.25%。

國內油脂開機率回升至高位

油廠實際開機率快速回升至高位，不過仍低于市場預期。Mysteel數據統計，第47周（11月19日至11月25日）111家油廠大豆實際壓榨量為197.7萬噸，開機率為68.72%，但實際開機率低于預期，較預估低8.66萬噸；較前一周實際壓榨量增加44.84萬噸，預計2022年第48周國內油廠開機率繼續上升。

豆油庫存拐點或即將出現

豆油庫存下滑，棕櫚油庫持續累庫。據Mysteel調研顯示，截至第47周，全國重點地區豆油商業庫存約74.56萬噸，較上周減少0.64萬噸，降幅0.85%。全國重點地區棕櫚油商業庫存約92.75萬噸，較上周增加4.97萬噸，增幅5.66%；同比2021年第47周棕櫚油商業庫存增加45.02萬噸，增幅94.32%。

油脂小結及展望

印尼可能再次收緊出口的傳言被證偽，B40道路測試通，印尼上調出口稅棕油出口部分或轉向馬來。受制于低進口利潤和高庫存，印度油脂進口量或季節性回落，市場開始關注棕櫚油減產季疊加拉尼娜影響下的棕油產量預期，尤其是近期部分產區出現的降雨引發減產憂慮。

國內大豆到港量逐步增加，開機率大幅回升，豆油供應增加，但庫存仍舊下滑，棕油庫存已攀升至五年高位，隨著棕油進口利潤轉虧，進口步伐及港口庫存增速或有所放緩。

需求上，疫情防控雖已優化但仍面臨諸多不確定性，對油脂需求的負面影響仍在持續，而國際原油連續下跌后出現反彈也提振油脂，國內油脂短期跟隨反彈，關注南美天氣、產地棕油產銷等不確定性風險。