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受造假風波影響，近日國聯股份（603613）接連遭遇跌停。11月24日，有媒體發布《國聯股份的驚天謊言？客商復雜交織背后“隱現”融資性貿易網》相關報道，將公司推上了風口浪尖。第二天國聯股份立即收到來自上交所的問詢函，此后公司股價在11月25、28日連續兩個交易日跌停。

為增加投資者信心，公司在11月29日打出了增持這張牌，宣布了實控人及多位高管的增持計劃。然而公司股價持續萎靡，顯然市場并不“買賬”，投資者的疑慮也未徹底打消。繼上周五跌停后，12月19日國聯股份再度跌停，截至收盤報價81元/股，成交額1.62億元。盤后數據顯示，上周五機構凈賣出2.25億元之后，昨日有三機構返身凈買入3707萬元。

事實上，近一個月內國聯股份距歷史高點131.75元已跌超40%。昨日國聯股份低開72.90，隨后盤中有所拉升，截至收盤報76.25元/股，總市值380.22億元，股價創近半年低點。

陷入造假風波，市場仍存疑慮

國聯股份成立于2002年，初期主要從事黃頁業務，隨著互聯網的普及，2005年公司開始借助于互聯網，為企業提供B2B電子商務服務。其定位B2B電商和產業互聯網平臺，以工業電子商務為基礎，以互聯網大數據為支撐，為相關行業客戶提供工業品和原材料的網上商品交易（工業電子商務）、商業信息服務及互聯網技術服務，于2019年7月登陸上交所主板。

近幾年，國聯股份的營收、凈利潤一直保持高速增長，是市場公認的“大白馬”。自2015年到2021年，公司的營收從2.03億元增至372億元，復合增長率高達138.33%，歸母凈利潤也從1200萬元增至5.78億元。今年前三季度，國聯股份繼續保持了這一趨勢，實現營收462.86億元，同比增長97.17%；實現歸母凈利潤6.83億元，同比增長101.57%。

由于業績不斷創新高，資本市場對國聯股份青睞有加。自上市以來，公司股價整體呈上漲趨勢，今年11月22日達到股價的史上最高點131.75元/股，市值一度突破600億元。

然而一路順風順水的國聯股份最近卻陷入了一場前所未有的風波。11月24日，新浪發布《國聯股份的驚天謊言？客商復雜交織背后“隱現”融資性貿易網》的報道，對公司通過融資性貿易助推業績、人均創收巨大、資金充足卻不斷募資及預收付款項持續增加等方面提出質疑。次日，上交所火速發來有關媒體報道事項問詢函，要求回復披露相關問題。隨后國聯股份股價在11月25、28日連續跌停。

12月1日，國聯股份回復了上交所問詢函，全面否定媒體對公司財務造假的指控。關于融資性貿易，公司表示億兆華盛和東岳飛達不存在同一實控人、采購與銷售金額差異較大、不存在融資性條款等安排，另外，公司其他客戶業務也不存在融資性貿易。公司與億兆華盛披露數據差異主要源于億利潔能的披露口徑與公司不同。

提及旗下子公司“寧波糧和油多多電子商務有限公司”人均創收達6.25億元，國聯股份解釋稱，糧油多多主體公司設在寧波，但為了解決社保問題，糧油多多設立了北京分公司，因此人員主要在寧波糧油北京分公司。2021年底寧波糧油社保人數5人，寧波糧油北京分公司總人數54人，年度營收25億元，人均創收4277.75萬元，屬行業正常水平。

資金方面，公司2019年首發融資5.33億元，2020年定增再次融資24.16億元，截至2022年三季報末貨幣資金余額為62.9億元。針對公司在資金需求不大的情況下卻不斷募集資金的原因，國聯股份表示，公司期末貨幣資金余額較高，主要是受到非公開發行募集資金和貨款支付方式的影響，剔除受限制貨幣資金后，公司期末貨幣資金余額僅13.36億元，與業務規模相匹配。

除此之外，國聯股份預付賬款大幅上漲，從2017年的2.84億元增至三季度末的33.34億元，預收款也與其預付款同步增長，2021年預付款與預收款之比超過2，較為異常。對此國聯股份回復稱，公司通過多多平臺向客戶發布和銷售各種工業原材料及產品。注冊用戶可以通過多多平臺下訂單并支付部分定金，公司根據對下游客戶訂單需求的產品種類及數量的歸集，向上游供應商發出采購訂單；為鎖定貨源、保障貨物供給，公司會向上游供應商支付一定的預付款項，有關交易不存在損害公司利益的情形。

不過，盡管全盤否認了“財務造假”等質疑，但第二天開盤1小時內，國聯股份股價又迅速跌停，這意味著投資者并未打消疑慮。

拋出增持計劃，多機構力挺

事實上，為穩住市場信心，國聯股份除了多次發布澄清公告、召開投資者交流會議并回應相關質疑外，還在11月29日拋出了增持計劃。公告顯示，兩位實控人劉泉、錢曉鈞，以及田濤、潘勇等6位董事、監事，加上張梅甫等6位管理人員基于對公司未來發展的信心以及對公司長期投資價值的認可，計劃在公告發布之日起的6個月內增持公司股份，擬增持金額為5020萬元至1.04億。

11月30日至12月16日，劉泉與錢曉鈞已四次對公司股份進行增持。截至16日，劉泉持有公司股份85,517,244股，錢曉鈞持有公司股份86,361,547股，疊加其一致行動人劉源、李映芝分別持有公司股份1,792,084股和952,695股，上述主體合計持有公司股份174,623,570股，占公司總股本的35.02%。

自公司發布增持計劃后，東吳證券、西南證券、財通證券、東方證券等多家機構紛紛發布研報力挺國聯股份，表示高管增持彰顯了對公司未來發展信心與底氣，并維持“買入”評級。西南證券認為，短期市場非理性因素擾動不改公司長期向上趨勢與扎實的主業基本盤，公司市場前景仍可期。主營業務方面，公司采用“平臺+科技+數據”并駕齊驅，除傳統平臺外，公司亦成立了芯多多、砂多多、醫械多多、冷鏈多多等。目前芯多多和醫械多多已通過雙十產業電商節正式公開，未來將通過多元化拓展打造新增長點。

然而不管是高管增持還是券商發聲唱多，都無法阻擋公司股價繼續下挫。16日、19日公司股價再次連續兩個交易日跌停。具體來看，上周五機構凈賣出2.25億元之后，19日有三機構返身凈買入3707萬元。此外，中信證券浙江分公司、東吳證券濟南海右路證券營業部分別賣出3240.00萬元、3030.21萬元；滬股通專用、中信建投證券上海浦東新區福山路證券營業部分別買入1515.51萬元、810.00萬元。

值得注意的是，由于業績持續高增，國聯股份近幾年備受機構追捧，也是多家基金的重倉股。有數據顯示，截至三季度末，共有59家機構的193只基金重倉持股國聯股份。持股總量約1.15億股，持股總市值123.65億元。而截至20日，國聯股份的股價收盤報76.25元/股，較11月高點131.75下跌超四成，市值蒸發約277億元。作為公募基金的重倉股，廣發基金、交銀施羅德、嘉實基金等持股數量都較高，均受重挫。

其中，截至三季度末廣發基金持股數量最高，為4053.48萬股，占國聯股份流通股的8.13%。截至12月20日收盤，這部分持股的總市值為30.91億元，較11月22日收盤已縮水22.50億元。