年前備貨本是旺季，豆油為何基差持續下跌？本文將從供需方面分析原因。

供應方面

受前期大豆到港延遲及油廠前期合同超賣影響，國內大豆壓榨量持續增加，油廠開機率開始維持高位，以彌補前期合同，供應端大幅增量難以支撐前期高位基差，承壓下行。

以廣東東莞為例，某貿易商12月20日一豆現貨報價Y2301+400元/噸，基差較12月初下跌350元/噸，跌幅46.67%。

根據Mysteel農產品對全國主要油廠的調查情況顯示，第50周111家油廠大豆實際壓榨量為208.1萬噸，開機率為72.33%。油廠實際開機率低于預期，較預估低3.96萬噸；較前一周實際壓榨量增加10.21萬噸。預計2022年第51周（12月16日至12月23日）國內油廠開機率繼續上升，油廠大豆壓榨量預計217.77萬噸，開機率為75.69%。

具體來看，下周東北、華北、華東市場油廠開機率增長明顯；廣東、福建市場油廠開機率小幅下降。

需求方面

現階段理應是年前備貨高峰，但今年下游需求依舊偏淡，沒有出現往年現貨大幅放量的的情況，一方面是疫情放開后終端餐飲的需求并未好轉，疫情的再次擴散令消費者外出用餐需求偏弱。另一方面，市場有觀點對豆油后市繼續看空，下游隨用隨取僅剛需補貨為主，觀望氛圍濃厚。

根據Mysteel農產品對全國沿海重點油廠的調查情況顯示，截止至12月20日豆油12月份共計成交約44.1萬噸，其中多數成交為油廠因前期超賣所補空單和因鎖利潤售出的2到5月合同，實際到終端的數量較少。

庫存方面

庫存是供應和需求博弈后的結果，豆油庫存企穩回升，或將進入累庫周期，這也說明了供應端的大幅增量需求端難以消化，導致基差持續走弱。據Mysteel調研數據顯示：2022年第50周全國重點地區豆油商業庫存約75.302萬噸，較上周增加0.962萬噸，漲幅1.29%。

綜上所述，豆油短期并無新的向上驅動，大豆壓榨將繼續維持高位，目前年前備貨尚未帶動需求增量，基差受消費拖累繼續走弱，豆油庫存或將繼續回升。