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2022年國內豆油行情多處于近年高位水平，供需偏緊是支撐行情高位的基礎，同時階段內的國際因素亦引發價格的異常波動。2023年豆油供需預期寬松，國際因素擾動或仍存在，但整體價格預期呈走弱態勢。

豆油價格上半年沖高回落，下半年箱體震蕩

2022年國內豆油價格整體處于十年來的高位，截至12月20日，國內一級豆油年均價10788元/噸，較去年同期上漲12.98%。上半年受國際因素擾動較多，豆油價格兩次沖高回落，下半年市場價格回歸供需基本面主導，供需雙減令價格呈“M”型走勢。

國際因素擾動加劇國內豆油價格波動

國際市場對國內豆油市場影響較大。首先宏觀方面，一季度局部地緣關系變化擾動了原油以及大宗商品市場，國內豆油價格出現年內第一次明顯的沖高，隨后為抑制通脹，3月美聯儲首次加息25個基點，豆油價格隨之回落；其次國際植物油市場，二季度印尼從禁止棕櫚油出口到因脹庫轉為加快出口，令國內豆油價格出現年內第二次明顯的漲后回撤。6月美聯儲超預期加息75個基點，大宗商品市場寬幅下跌，宏觀市場的加持令本輪豆油價格波動更為明顯。年內一級豆油現貨日均最大漲幅4.65%，最大跌幅4.21%，均出現在上半年。下半年隨著宏觀市場影響轉弱，行情逐步回歸國內供需的主導。另外，國際大豆作為豆油的成本端也助推豆油價格高企。2022年因宏觀環境、極端天氣、海運費、匯率等主要因素令國際大豆價格上漲。根據卓創資訊數據監測，1-11月大豆進口成本均價5329元/噸，同比上漲18.32%。

供需偏緊是支撐年內豆油價格高企的主要動力

2021/2022年度中國豆油供需保持緊平衡。因年內國際大豆價格高企，國內油粕需求放緩，油廠榨利萎縮，采購大豆積極性下降，大豆進口量減少，油廠開工不穩，壓榨量下滑，年度內豆油產量1621萬噸，同比降幅8.00%。豆油消費以食用為主，約占總消費的88%-89%。2021/2022年度豆油總消費量為1629萬噸，同比降幅9.20%。因年度內豆油價格攀升至十年來高點，且各地餐飲業恢復有限，消費量出現十年來首次縮減。

供需雙減，2022年國內豆油商業庫存持續低位，難以有效累積。截至12月16日，沿海豆油商業庫存61.92萬噸，同比下滑16.64%，低于五年同期均值91.05萬噸。

2023年國內豆油供需趨于寬松，價格或呈趨弱態勢

2023年國內豆油價格驅動因素仍主要在供需環節。原料供應方面，拉尼娜氣候或延續至2023年上半年，油料供應端的不確定性或引起油料期價階段性波動，但全球大豆供應寬松預期背景下，美豆價格或整體承壓。同時國內養殖需求向好，中國大豆進口量預計增加，進而豆油產量提升，疊加進口有增量預期，預計2022/2023年度國內豆油總供給量為1924萬噸，同比增幅4.06%。需求上看，隨著經濟回暖及各地餐飲業恢復，預計2022/2023年度國內豆油總需求量為1714萬噸，同比增長3.25%。

替代品方面，豆棕菜三大油脂相互制約，2022/2023年度加拿大菜籽產量預估增長，將抑制中國菜油市場價格，預計2023年菜籽油價格或將震蕩走弱。棕櫚油方面，2022/2023年度隨著極端氣候影響轉弱，棕櫚油主產區產量恢復并積極出口，棕櫚油價格也將承壓。

綜合來看，2023年國內豆油市場供需關系趨于寬松，整體價格或呈下行態勢，價格重心較上年度有所下移。因豆油市場金融性較強，仍需關注國際因素的階段性擾動。