期貨日報

12月中旬以來，大連豆油期貨振蕩下行，主力合約一度刷新11月份以來低點。展望后市，外盤無利多刺激，國內豆油供應寬松，豆油期貨弱勢有望延續。

外盤利多匱乏

12月中旬以來，受原油價格上漲，以及南美大豆產區干旱消息影響，美豆油觸底反彈，一度帶動馬來西亞棕櫚油期貨、加拿大油菜籽期貨企穩。但因無進一步利多消息，外盤豆油的反彈空間有限，無法給國內豆油期貨帶來上漲指引。目前巴西大豆基本播種完畢，甚至部分地區開始收割，天氣炒作空間越來越小。阿根廷大豆播種超六成，播種進度和去年同期的差距較前幾周收窄。近期，阿根廷農業中心區將有50—70毫米的降雨，將大幅度緩解旱情，從而使得干旱炒作破產。

在美國，由于中國進口步伐放慢，美豆出口狀況轉差。據監測，截至12月15日的一周，美國2022/2023年度大豆凈銷售量為73.6萬噸，2023/2024年度凈銷售量為14萬噸，單周大豆累計銷售量為87.6萬噸，遠低于一周前的近300萬噸的水平。另外，美國全國油籽加工商協會（NOPA）日前發布的月度報告顯示，美國11月份大豆壓榨量減少，不及分析師的平均預期，豆油庫存升至4個月高位。

國內豆油累庫

隨著大豆壓榨利潤轉好，近期大豆進口量不斷增加，油廠大豆庫存不斷上升，油廠原料充足，大豆壓榨開工率提高，油廠豆油庫存增加，豆油供應日益擴大。而且后期大豆進口繼續維持高位，豆油供應短期內無虞。

根據船期統計，12月份國內主要市場油廠進口大豆到港量預計140船，共計約910萬噸。2023年1月進口大豆到港量預計為750萬噸，2月進口大豆到港量預計為530萬噸，均為歷史同期偏高水平。隨著進口大豆到港，沿海油廠大豆庫存開始累積。

較高的壓榨利潤以及充足的原料庫存使得油廠維持較高開工率，近一個月來的壓榨量維持在200萬噸/周左右。根據Mysteel農產品對全國主要油廠的調查，第50周（12月10日至12月16日）111家油廠大豆實際壓榨量為208.1萬噸，開機率為72.33%，較前一周實際壓榨量增加10.21萬噸。預計2022年第51周（12月16日至12月23日）國內油廠開機率繼續上升，油廠大豆壓榨量預計為217.77萬噸，開機率為75.69%。開機率提高，豆油產出相應增加，加之下游提貨偏慢，油廠豆油庫存與日俱增。

下游需求不振

隨著防疫政策的全面優化，市場一度預期豆油需求迅速好轉，油廠豆油提貨量階段性增加，但是外出就餐并沒有如期恢復，加之大中專院校提前放假，集團消費量減少，油脂旺季不旺特征明顯，油廠豆油成交和提貨量下降。據監測，上周國內重點油廠豆油散油成交總量為8.02萬噸，日均成交量1.6萬噸，較前期大幅減少。

綜上所述，外盤豆油無明顯利多，無法為國內帶來利多指引，國內壓榨量高企，豆油供應充裕，但需求恢復尚需時日，在寬松的供需格局下，豆油期貨反彈力度有限，料偏弱運行概率較大。（作者單位：金期投資）