光大期貨
2023年度全球油脂油料有望呈現供需兩旺局面，目前預計庫存將攀升，基于南美大豆豐產和需求謹慎恢復。
品種中，棕櫚油從平衡向緊張過渡，菜籽系從緊張向寬松過渡，豆系從緊張到平衡過渡。
但受拉尼娜氣候影響，阿根廷大豆產量存在大幅減少的可能，如成真，屆時2022/23年度全球大豆庫存不僅再次從累庫預估轉為去庫預估，而且庫存達到近七年新低，庫存消費比達到近十年新低。庫存緊張格局將再次困擾大豆市場，未來至少需要1-2個市場年度才能恢復。再加上美豆庫存緊張的配合，全球豆系價格有再次大幅走高的可能，豆粕強于大豆和豆油。
23年一季度關注阿根廷大豆產量預估，二、三季度關注中國需求。國內豆粕，正基差仍是主基調，月間正套操作機會多。
油脂方面，2023年度全球油脂雖然也是累庫預期，但壓力并不大，一是因為累庫幅度低，二是因為價格錨地棕櫚油呈現去庫，供給從平衡過渡到偏緊張。國際棕櫚油被低估，價格相對向上修復。
豆棕價差變得還要看南美大豆演變，但菜棕縮小、棕葵縮小、豆菜縮小等相對確定。
油脂自身供需矛盾不突出，有階段性機會，單邊趨勢性行情還需要宏觀配合，如原油、中國消費亮點等。
我們看好一季度外盤油脂行情和下半年國內油脂。
