同花順期貨通 

近日，油脂呈現出了持續回落的態勢。日內，跌勢最為猛烈的菜油最低跌至10020元/噸，成功錄得日線七連陰；棕櫚亦不逞多讓，短短數日累跌幅度超7%。

那么問題來了，是什么導致了行情的持續走弱？盤面后市我們又該何去何從？

生物燃油利潤回落帶動油脂下行：

毫無疑問，近段時間原油價格的持續走弱是油脂崩跌的核心原因。

調入燃油制造生物燃料一直是豆油、棕櫚油的重要需求點。當前全球生物柴油的年產量高達4800多萬噸，僅此項所消耗的植物油在全球需求量中的占比就高達30%。

受“比預期更暖”的暖冬影響，國際市場驚訝的發現，燃料市場的短缺似乎并沒有早前經濟學家渲染的那般困頓。盡管國內疫情放開及經濟預期重啟的消息給市場帶來了極強的需求預期，但對近月合約市場而言，明顯存在“遠水解不了近渴”的問題。

燃料市場的整體低迷降低了食用油調制生物燃油的利潤，在利潤不顯、需求下行背景下，油脂出現回落也算是情理之中。當然，從盤面氛圍來看，當前原油自低位有所反彈，這在一定程度上削弱了油脂繼續走弱的動能。

油脂減產預期減弱：

除了調油利潤的下降，油脂本身的基本面亦是不支持行情走強。無論是阿根廷干旱問題的緩解還是馬來西亞棕櫚出口的驟降都在很大程度上遏制了油脂氛圍的炒作。

早先，阿根廷的干旱問題一直是全球油脂油料炒作的核心。此前，該國平均氣溫持續高于歷史正常水平，大部分地區最高氣溫可達30℃以上；全國累計降雨量顯著低于歷史正常水平，圣菲省中南部、科爾多瓦省南部與東南部、布宜諾斯艾利斯省北部等核心種植區域過去半個月的累積降雨量多數在30mm以下；全國植被覆蓋率同樣低于正常水平，并且已達到歷史最低位置。

盡管阿根廷的農業地帶仍然面臨著長期干旱的后果，但日前突如其來的大雨在很大程度上緩解了播種延遲的問題。交易所預計，農業地帶中部和南部在降雨的激勵下，年內大豆種植面積將高達1670萬公頃，播種進度遲緩的問題得到了較為良好的解決。

而馬來西亞方面的數據顯示，當前棕櫚的減產幅度基本符合預期，但1月上旬棕櫚油整體的出口量環比卻是幾近腰斬，這表明市場的供求平衡其實較經濟學家猜想更顯悲觀。同時，印度又傳出了停止免稅進口豆油的消息，全球油脂的出口情形更是雪上加霜。

對行情而言，“利多幅度”不及預期其實可以反過來理解成利空，盤面借勢走弱也算是情理之中。

中信期貨：窄幅運行，下方支撐漸顯

盡管行情整體偏弱，但不少機構對遠期相對樂觀的態度，中信期貨便是其中之一。

在最新的研報中，中信期貨提到：短期看，元旦備貨小高峰過后，春節消費仍存回暖預期。MPOB報告顯示馬來棕油產量下降，出口降幅更大，庫存攀升利空價格。南美迎來降水令美豆承壓。加菜籽新作出口加速。國內豆油庫存仍絕對低位。棕油庫存高位，基差最弱。菜油受菜籽進口量偏高拖累。料油脂上有壓力下有支撐，延續大區間內運行，本周關注技術位支撐力度。

中期看，1月南美天氣以及棕油產區季節性減產幅度仍需關注。受制于低進口利潤和高庫存，印度油脂進口量或季節性回落。國內油脂春節后消費淡季，但關注經濟活動恢復對消費的提振。

長期看，2023年產區棕油產量或恢復性增產，豆油預增，關注南美產量落地情況，菜油恢復至正常年份。同時印尼生柴添加比例提高至B35，美豆油摻混目標值不及預期，但增長大方向不變。低基數下消費同比增幅預計可觀。產業供需決定價格下限，原油價格及生柴需求決定價格上限，價格的需求彈性更大。