光大期貨

一、通過春節數據對比，我們發現：

1、國內消費恢復恢復勢頭良好，2023年的數據普遍好于2020年-2022年。

2、國內消費恢復到疫情前還需要時間，全國人口流動恢復到疫情前七成以上，旅游人數恢復到19年同期近九成，熱門商圈擁堵，但是旅游相關產業收入僅恢復到疫情前的8成以內，春節期間全國重點零售和餐飲企業銷售額同比增長僅6.8%，顯然人流恢復速度遠好于銷售額恢復速度，或意味著市場還需要等待居民收入修復，短期難以實現。

3、居民消費選擇有變化，穩字心態為主(自駕表現好于公共交通、民宿好于經濟連鎖酒店等反映居民在活動的同時也注重減少人員接觸)，更注重健康生活(少油少鹽的健康飲食、戶外戶內結合的健康活動、防疫和旅游同存等），餐桌上大魚大肉比例逐漸減少、蒸煮方式部分替代了油炸紅燒，自己烹飪的意愿提高等。

二、結合以上分析，我們對未來三個月油脂消費有以下猜想：

1、居民油脂消費能力預計下降，主要考慮到居民收入及居民消費選擇的改變所帶來經濟活動向油脂需求轉化系數下降。

2、人員流動恢復正常，專家預期下輪感染高峰在3-5月，油脂消費節奏大概率符合季節性規律，其中2月或最樂觀。

3、國內人口數和油脂價格接近21年同期，人員流動預計遠好于2020-2022年，再加上收入和消費青睞影響下，居民油脂消費能力和人均消費量下降。

我們認為2-4月油脂消費同比大概率改善，但低于21年同期，甚至可能低于20年同期。