中信建投期貨

受到近期部分壓榨廠停機計劃的支撐，近期油脂油料市場尤其是油脂市場情緒回暖明顯，盤面及基差有所反彈。

過多的降水延遲了今年巴西新作大豆的收割和上市步伐，今年1月巴西大豆對華裝出僅67萬噸，不及去年同期的166萬噸。巴西裝出偏慢疊加高價下國內采購美豆偏慢，這導致國內2-3月到港略顯不足。

此外，年前大豬出欄及養殖虧損下生豬補欄偏慢導致蛋白粕需求表現不佳，在近高遠低的報價結構下中下游盡量推遲采購，這令近期國內豆粕庫存隨壓榨回升快速累積，華南、華東地區部分壓榨廠豆粕脹庫的壓力已有所顯現。

2-3月大豆到港不足令部分壓榨廠出現斷豆停機，疊加部分壓榨廠因豆粕庫存偏高而放緩開機，上周國內111家壓榨廠大豆壓榨量從192萬噸降至170萬噸。

2月下旬至3月初部分壓榨廠仍有停機計劃，國內大豆周度壓榨量預計將進一步下行，這在一定程度加劇了市場對豆油現貨市場供應緊張的擔憂。

盡管從當前銷售收入占比來看，國內壓榨廠利潤貢獻率更多依賴于豆粕，但豆粕現貨市場成交清冷令油廠不得不選擇挺油，且需求逐漸復蘇及大中院校開學也利好豆油走貨，這令挺油變得更加容易。

但相對來看，我們預計近月豆油供應偏緊的現實對豆油35價差和現貨基差帶來的利好作用更強，05豆油突破上行依然面臨巴西大豆豐產背景下4月后國內大豆到港及壓榨量增加帶來的壓力，短期關注其在9000附近的壓力表現。