期貨日報

弘業期貨油脂研究員唐謀認為，周一油脂集體回調，主要原因是宏觀避險情緒致使投資者平倉，以及原油、美豆油期貨下跌的拖累。本周在吉隆坡將舉行第34屆棕櫚油和月桂油價格展望會議(POC2023)，馬來西亞棕櫚油局(MPOB)將于3月10日公布棕櫚油月度供需報告。在價格展望會議召開之前，投資者集中獲利了結。同時，原油價格下跌施壓植物油。原油期貨走弱致使生物柴油吸引力下降，豆油、棕櫚油為生物柴油原料，價格承壓。

記者注意到，2月下旬內盤油脂整體處于高位振蕩走勢，3月初受外圍油脂市場走強帶動，于上周五破位沖高。不過，因近期上漲后出現大規模獲利了結，同時美豆油走弱以及原油價格下跌均施壓棕櫚油市場，周一BMD棕櫚油期貨下跌，受關聯品種帶動，連盤豆油和棕櫚油主力均收長陰線，回吐上周五漲幅。

國元期貨分析師吳菁琛告訴記者，全球油脂市場供需主要變化主要有幾個方面：從供應端來看，一方面東南亞棕櫚油于2月開始進入增產周期，但近期產地洪水可能對2月產量預期造成沖擊；另一方面印尼對出口限制政策有所加碼，以確保其國內供應，該供應缺口預計轉向馬來西亞。從需求端來看，印度政府決定取消下一財年（4月1日開始）的20萬噸毛葵花籽油免稅進口配額，這使得對于印度來講棕櫚油消費性價比提升，有望刺激印度后市的棕櫚油采購。

對于豆類，唐謀認為，阿根廷嚴重干旱影響已經基本被盤面消化，巴西大豆收獲快速推進，豐產預期制約美豆上漲，后市需重點關注阿根廷產量情況、巴西出口情況及美國新年度面積情況。由于巴西大豆收獲進度慢，進口船期延遲，2、3月份國內進口大豆到港量較少，油廠開機率下降導致豆油產量下降，但4月進口大豆預估到港量將達到850萬噸，國內豆油供應將趨于寬松。預計豆油上行空間有限，將延續振蕩格局。重點關注進口大豆到港情況。對于棕櫚油，主要驅動因素是馬來西亞洪水對產量的不利影響。但是2月之后馬來西亞棕櫚油將進入季節性增產周期，累庫壓力將逐漸增加，今年外來勞動力不足的問題得到改善，有助于棕櫚油的生產恢復。并且產地庫存寬松，歐盟逐步淘汰棕櫚油制生柴，主要消費國消費印度及中國庫存基本已恢復，棕櫚油庫存偏寬松，出口需求增長預期有限，對盤面提振力度有限。國內棕櫚油庫存處于高位，雖然止住上升勢頭，但仍處于五年同期最高水平。價格的上漲也導致下游提貨意愿減弱。棕櫚油短期缺乏上行動力。

據悉，2月以來，國內油脂基本面整體呈現供強需弱格局。一季度國內油脂供需預期變動有限，上半年整體處于寬松預期中，菜系相關品種表現尤為明顯。從供應端來看，從去年四季度開始國內進口大豆、菜籽到港量充足，同時，今年春節后國內油廠開機恢復較快，2月菜油產量達19.09萬噸的歷史高位，2月主要油廠豆油壓榨量479.72萬噸，處于近年同期偏高水平。國內棕櫚油庫存仍居高不下，據統計，截至2023年2月24日，全國重點地區棕櫚油商業庫存約97.82萬噸，同比增幅189.92%，仍處于近八年的歷史性高位。需求端來看，上半年整體處于油脂消費淡季，不過近期氣溫回暖對油脂下游消費存在一定提振預期。

“短期油脂市場的矛盾點并不突出，重點在于美豆以及棕櫚油產地政策的調整。當前油脂市場有兩個關注點：其一，南美大豆的定產情況，當前市場對巴西大豆的產量預期整體在1.5億—1.53億噸，巴西大豆的豐產足以彌補阿根廷大豆減產的部分，上半年南美大豆的供應仍趨松看待；其二，印尼出口政策仍存在調整預期，不排除印尼為調控其國內食用油價格，繼續限制棕櫚油出口，重演降食用油價格—限制出口—增產周期脹庫—被迫開放出口的循環，造成棕櫚油市場價格的劇烈波動。”吳菁琛說。

上周印度取消了200萬噸的毛葵油免稅進口配額，市場預計這帶動印度棕櫚油進口的增長，但是目前印度國內油脂庫存已與往年持平，需求增長有限，且印度存在持續收緊植物油進口政策的可能。“隨著多頭情緒降溫，在產地棕櫚油累庫及國內大豆大量到港的預期下，油脂缺乏持續上行的驅動。棕櫚油短期缺乏上行動力，豆油上行空間有限，油脂突破失敗，預計將回調至區間內，并在區間上沿附近振蕩。”唐謀說。

吳菁琛認為，后市油脂供應整體趨松看待，短期缺乏進一步上行的驅動，區間振蕩為主。重點關注產地出口以及國內消費端的恢復節奏。