期貨日報

本周以來，棕櫚油期貨價格連續三日下跌，累計跌幅超過4%，價格跌至近三周低點。

光大期貨油脂分析師侯雪玲表示，這一方面是因為國內棕櫚油進口成本的回落。國際原油價格疲軟，馬來西亞持續降雨有望在3月下半月結束，棕櫚油產地供需狀況向寬松轉變。產地報價紛紛下調，引發國內棕櫚油進口成本回落。另一方面是因為宏觀預期的轉變。鮑威爾表示，如有必要將會更高更快加息，市場對美聯儲加息預期再度上調，3月加息50BP的概率增加70%，并且加息節奏或持續進行。與之相對，之前市場預期美聯儲加息將在二季度結束。美聯儲政策預期發生根本性改變，打壓國內外大宗商品價格。

海通期貨農產品研究員唐譽寧表示，本周將迎來USDA和MPOB雙報告的發布，在此之前市場交投趨于謹慎。

目前棕櫚油的基本面情況如何？

侯雪玲表示，目前國內外棕櫚油處于“供需兩淡、題材匱乏”的階段。國際需求端，齋月備貨表現平淡，中、印、巴基斯坦、歐盟等主要國家均放慢進口節奏，棕櫚油出口沒有亮點。原油疲軟，棕櫚油制生物柴油除了強制摻混需求外，商業需求低迷。國際供給端，印尼政策平淡，棕櫚油出口物流沒有問題。產地產量從季節性減產向季節性增產周期轉變，印尼天氣較適宜，產量預計表現較好，但馬來西亞遭遇持續性降雨，市場對其產量有擔憂。目前各家數據對馬棕油2月產量分歧較大，MPOA預計馬棕櫚油2月產量減少11.1%，大華繼顯預計環比減少9%至13%，三大機構預計環比減少5.6%—8%，sppoma預計馬棕油3月1—5日產量環比減少70.18%，還需等待10日MPOB報告指引。從天氣預報看，8—14日馬來產區周度降水在100mm左右，14日—22日降雨量有望降至30mm以內。天氣逐漸改善，馬來西亞3月產量有望保持季節性修復預期。國內方面，現貨豆棕價差偏高，華南棕櫚油替代消費表現較好，但棕櫚油庫存仍重回到102萬噸的近一個月高點，可見進口到港不少，市場預計的去庫邏輯證偽。豆油產量下降、基差回落，可以看出終端消費低迷。棕櫚油現貨寬松或還將持續一段時間，基差預計穩中偏弱。

“與基本面類似，當前宏觀面也不明朗。”侯雪玲說，目前全國兩會召開，多項政策或將在會后發布，市場靜待。多地甲流有爆發趨勢，人員流動或放緩。國際市場上，美聯儲政策預期轉變，大國關系越來越復雜，宏觀不確定性較大。基本面前景樂觀，但是當下題材匱乏，宏觀不明朗，多空參半。侯雪玲認為，棕櫚油價格大概率將延續振蕩走勢。

海通期貨農產品研究員唐譽寧表示，目前產地的基本面好于國內。3月產地棕櫚油逐漸進入季節性增產周期，初期產量增幅壓力不大，部分產區仍受過量降雨的不利天氣影響，拖累產量的恢復。印尼棕櫚油出口政策的收緊，疊加齋月節前備貨需求，仍對近期棕櫚油需求有一定支撐，現階段產地無明顯賣貨壓力。國內方面，棕櫚油庫存高企，由于前期進口利潤倒掛，預計3月國內到港將減少。疫情防控政策優化后，需求逐漸改善，疊加現貨豆棕價差維持在高位，棕櫚油性價比優勢明顯，棕櫚油對豆油的消費替代明顯增加。隨著天氣的逐漸轉暖，疊加棕櫚油的高性價比，替代消費仍將延續，有利于國內棕櫚油庫存的消化。近期需要關注產地進入增產周期后的產量恢復情況，棕櫚油的性價比、印尼出口政策的變動和黑海地區出口協議是否順利延長。

展望后市，唐譽寧表示，產地油脂油料供需改善的格局將逐漸傳導至國內，隨著新季菜籽和菜油的陸續到港，菜油供應改善節奏基本確定，在天氣不出現大問題的情況下，隨著后續南美大豆的陸續上市和進入增產周期后棕櫚油產量的恢復，油脂供應預計逐漸改善，反彈空間取決于需求端的恢復成色。供需雙增的情況下，油脂價格預計呈現振蕩走勢，關注階段性幅度差異。

侯雪玲認為，昨日棕櫚油下跌更多是由于美聯儲預期轉變導致的。從技術上看，棕櫚油5月合約在8000元/噸獲得了強支撐。在美聯儲鷹派預期不再進一步加劇的情況下，此位置預期支撐有限。