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近日，第34屆棕櫚油和熱帶油價格展望會議和展覽(POC2023)在馬來西亞吉隆坡召開。

CFC農產品研究對POC會議觀點評論及油脂油料后市看法：

1、我們雖然排斥線性外推，但持續3年的全球氣候的變局和東南亞樹齡結構的老化正約束著2023-2025年的油脂油料的產量新增。2023年幸運地迎來了巴西大豆的豐產，但全球供給側仍舊很難經受另一次的產量縮減。

2、農產品成本的上行亦相當程度封殺了下個下行的空間，2022年度種下的大豆成本多在1250美分以上。

3、后市需求側的主要變局未必來自于海外經濟衰退的影響（預期最差的時間已經過去），核心變量是生柴需求，但當下的許多預期有些過高了，負面的商業摻混利潤很難實際支撐起豐滿的預期，但也限制下方的空間。

國內植物油價格上，我們理解階段性震蕩區間：豆油在8500-9400元/噸，棕櫚油在7700-8700元/噸，菜油在9400-10400元/噸。

未來緊密關注生柴需求預期的落地，3月末美豆的種植意向，全球氣象系統的延展。

一、拉尼娜影響逐漸遠期，厄爾尼諾可能上演

三峰拉尼娜對近2年油脂市場供應和價格影響深遠，今年三峰拉尼娜即將遠去，厄爾尼諾卻可能到來，仍需注意天氣對植物油供應端的影響。預計拉尼娜將在23年3月份結束，不太可能影響23/24的新作美豆。

Nino3.4指數(西經170度-西經120度、北緯5度-南緯5度)通常使用5個月的平均值，厄爾尼諾/拉尼娜事件定義指尼諾3.4指數海溫超過+/-0.4℃六個月或更長時間。從NOAA最新發布的Nino3.4數據來看，拉尼娜預計將逐步消失，厄爾尼諾可能隨之到來。2023年7月至2024年6月厄爾尼諾發生的威脅仍在。

二、印尼和馬來棕櫚油增產潛力有所分化

預計馬來西亞和印尼2023年棕櫚油供應將增加超300萬噸，23年下半年至24年下半年產量將呈增加趨勢。預計未來5年馬來西亞和印尼棕櫚種植面積和產量將延續增長趨勢，預估2027年印尼棕櫚油產量將超6000萬噸，預估馬來西亞2030年棕櫚油產量仍不到2000萬噸。2022年馬來西亞棕櫚樹齡26-30年和21-25年占比分別為14%和22%，高于印尼的12%和19%，20年以上樹齡馬來西亞合計36%，印尼合計31%。馬來和印尼0-3年棕櫚樹齡占比分別為9%和4%。整體來看，印尼棕櫚樹齡相對馬來西亞更為合理，這也導致未來幾年印尼棕櫚增產潛力超過馬來。

油世界預估2023年馬來棕櫚油產量增至1900萬噸，印尼棕櫚油產量增至4770萬噸。 預計22/23市場年度17種油脂和脂肪產量達到2.5億噸，而92/93僅8460萬噸，占比增幅最明顯的是棕櫚油，從15.9%增至31.9%。

僅從油籽單位面積產油的角度看（不含粕），棕櫚的每公頃單位產量最高，全球棕櫚油平均產量達到3.6噸/公頃，遠高于豆油的0.5噸/公頃和菜油、葵油的0.8噸/公頃，行業內最高的棕櫚油單產能達到6.4噸/公頃。如果棕櫚油被其他植物油替代，需要7-10倍土地才能實現，相當于2.4億公頃土地。

三、印尼B35為其國內棕櫚油需求提供一定支撐

從全球范圍來看，印尼生物柴油產量排名已上升至全球第3，僅次于歐盟和美國，而且隨著B35推行，印尼的生柴占比仍可能繼續提高。

印尼生柴B35若順利施行，預計將為印尼帶來130-160萬噸的棕櫚油需求增量，緩解其國內庫存壓力，并且減少石油和天然氣進口。據測算，全面實施B35將使得印尼2023年棕櫚油用于生柴的消費量達到1020萬噸，約占其國內產量20%。從生物柴油消費來看，當前的生柴目標將對今年下半年和24年上半年的棕櫚油需求有一定支撐。

俄烏沖突后高漲的原油價格使得生物柴油和原油價格聯系更為緊密，原油價格影響植物油價格下限。印尼國內棕櫚油價格相對于生柴價格性價比凸顯，促進印尼生柴的發展，印尼生柴數量的增加削減其出口份額，繼而影響馬來西亞棕櫚油庫存和POGO。歐盟RED II限制印尼和馬來西亞對歐盟棕櫚油出口，但UCO出口不受限制，2022年馬來西亞UCO出口比2021年增長18%，2022年全年UCO出口超70萬噸。

四、棕櫚油價格展望

馬來西亞棕櫚油月度價格從20年疫情以來的低點2000林吉特/噸漲至高點6870林吉特/噸，現在回落至4000林吉特/噸以下，這一輪浩浩蕩蕩的棕櫚油牛市周期已結束。

從全球大豆供需情況來看，油世界預估2023年阿根廷大豆產量降至2800萬噸，比去年減約1400萬噸，巴西大豆產量1.52億噸，比去年增近2400萬噸，南美地區大豆增產超1400萬噸至1.95億噸。預計22/23年度全球大豆產量增加1500萬噸至3.7億噸，低于此前預期。預計22/23年度7種油籽產量5.98億噸，比上一年度增1830萬噸，其中菜籽增產超1000萬噸，葵籽減產約500萬噸。

綜上，預計未來3個月CPO價格在3800-4200林吉特/噸，2023年全年價格3900林吉特/噸。2023年POGO平均價差在50-100美元/噸。

棕櫚油頭部交易員米斯特里預測棕櫚油價格到8月份可能維持4000-5000林吉特，主要邏輯在于：

1.全球的天氣多變或持續性威脅棕櫚油產量，值得重視的是厄爾尼諾或正在回歸

2.烏克蘭今年的葵花籽產量可能會比2022年下降30%

3.來自印度的需求或持續回暖，且此前威脅馬來棕櫚油出口的印度政府加征關稅的概率在降低

油世界發言人的主要觀點：

1、南美的嚴重干旱導致2023年初世界大豆供應緊張，迄今為止，阿根廷至少損失了2000萬噸，巴西損失了300萬噸。

2、由于大豆壓榨量下降，豆粕價格最近達到多年高點。目前全球植物油供應充足，全球庫存比一年前高出約300萬噸。但從7月或8月開始，這種情況可能會發生變化。

3、葵油和菜籽油產量的增長將在下一季消失，這兩種油將不再有下跌驅動。中國的植物油需求在2022年前八個月大幅下降了50%至440萬噸，有望在2023年同期增長350萬噸。

4、棕櫚油已經失去了增產潛力，種植面積的擴大已經明顯放緩，在種植不足和管理限制使產量低于潛力，投入成本和嚴格的可持續性標準阻礙了投資。

5、當前生物燃料目標的實現將有助于2023年下半年以及2024年的樂觀情景。

油世界的價格預估：

從全球油籽供需情況來看，油世界預估2023年阿根廷大豆產量降至2800萬噸，比去年減約1400萬噸，巴西大豆產量1.52億噸，比去年增近2400萬噸，南美地區大豆增產超1400萬噸至1.95億噸。預計22/23年度全球大豆產量增加1500萬噸至3.7億噸，低于此前預期。預計22/23年度7種油籽產量5.98億噸，比上一年度增1830萬噸，其中菜籽增產超1000萬噸，葵籽減產約500萬噸。預計2023年棕櫚油全球產量增210萬噸至8090萬噸。

當前全球8大植物油庫存與2022年2-3季度最大的不同在于印尼龐大的棕櫚油庫存已被轉移，當前棕櫚油庫存從產區轉移到了主要的消費區中國和印度。

預計8大油脂主要需求國中22/23年度需求增長率最高的為印度尼西亞，印尼增速超1.8%，美國和中國約1.25%，印度不到1%。從生柴產量增速上來看，預計2023年歐盟增速約15%，美國次之11%，印尼10%，巴西不到7%，阿根廷約2%。預計2023年全球生柴產量將達到5585萬噸，比2022年增457萬噸，增量主要在印尼（130萬噸）、美國（91萬噸）、巴西（117萬噸）和阿根廷（23萬噸）。

南美嚴重的干旱導致2023年初世界大豆供應趨緊，預計阿根廷將比上一年度減產超1500萬噸，巴西也比之前預估減300萬噸。由于大豆壓榨數量下滑，美豆粕價格在近期達近幾年高點。當前植物油供應寬松，全球植物油庫存較去年同期增300萬噸，但在7-8月，這種情況可能會有所改變。預計23/24年度油菜籽產量將下滑，菜油跌勢有望止住。

精煉棕櫚油(FOB)美國預計為1150美元，阿根廷豆油1320美元，黑海葵油1300美元，在椰子油的帶領下，豆油與棕櫚油的溢價有望重新擴大。

預測基于以下假設:

1)在印尼、美國和巴西實現了生物柴油和HVO的目標；

2)2022/23年，中國的油脂進口量將恢復350-400萬噸，世界其他地區的進口量將增長200-250萬噸。

3)由于全球油產量在2023年7月/12月仍將下降，并且葵油&菜籽油產量正在減弱，如果棕櫚油產量增長放緩的預期成為現實，全球產量缺口可能會出現

4)今年晚些時候至少會出現一次溫和的厄爾尼諾現象

5)烏克蘭戰爭仍在繼續(但不會升級)，黑海走廊仍然開放，能源價格仍然受到支撐(戰爭的不確定性)

馬來西亞油棕產業：

未來馬來西亞棕櫚油產業的挑戰：

1. 勞工本國化，并實現全員月度最低工資3000林吉特/月。（當前約2400林吉特/月）

2. 徹底顛覆行業傳統負面印象——臟亂，危險，困難

3. 讓行業勞作簡單化，改變勞動力密集型特征

4. 降低單位成本來提高生產效率

5. 實現機械化，自動化和數據化

單位面積產出對比：

1.馬來西亞棕櫚油：從3.58噸/公頃下降至3.05噸/公頃

2.歐盟菜籽油：從1.2噸/公頃上漲至1.38噸/公頃

3.美國豆油：從0.46噸/公頃上漲至0.65噸/公頃

馬來西亞生物柴油產量在2019年曾達到過142萬噸的高位水平，出口也在2019年達到61萬噸，然而近3年生柴產量和出口量均有所回落。預計到2025年馬來西亞的生物柴油產量和出口量分別為150萬噸和20萬噸，在2030年將達到250萬噸和30萬噸。

全球油脂化工展望：

植物油脂的主要需求驅動力是食品工業應用；大約85.0%的天然油供應給該行業，剩余的15.0%用于油脂化學品和生物柴油行業。生物柴油行業造成的主要問題是潛在的產能過剩、甘油作為副產品的過量生產以及替代原料的大量使用，替代原料包括來自油炸食品和餐館的廢油，以及工業廢油和其他可生物降解的材料，遠期問題是正在研究印度尼西亞的新B35計劃會有益于全球工業？

油脂化工的展望：

1.從2023年到2028年，油脂化學品的總體增長率約為3.5%，有望獲得可能更高的定價

2.脂肪酸將繼續成為最核心產品部門(生柴除外)

3.脂肪酸甲酯的增長速度最快

4.油脂化學品仍然是亞太地區的一個增長行業，歐盟的油脂化學也正走向成熟

印尼棕櫚油協會眼下的棕櫚油產業：

2005年至2025年期間，棕櫚油產量增長呈下降趨勢。

在2005-2010年期間，增長率為10%，

在2010-2015年期間下降到7.4%，

在2015-2020年期間進一步下降到只有3.2%。

在過去三年中，2020-2022年的產量增長為負值，表明該行業存在結構性問題。面積的擴張和單產都停滯不前。2020-2025年間印尼棕櫚油產量或較上一個5年減產1.15%。按線性外推的邏輯，印尼的增產潛力很低。

印尼棕櫚油出口減少，國內消費穩步增長

在2005-2015年期間，印度尼西亞棕櫚油需求的增長相對穩定，在2016-2020年期間下降至8.7%。但是，在2020-2025年期間，預計需求將出現負增長。

出口顯示出下降趨勢，尤其是在2020-2025年期間。由于強制性的生物燃料計劃，國內消費在2015-2020年期間有顯著增長。因此，需求構成從出口導向型向國內消費型轉變。現在印尼國內消費的份額約為34%。

B40預計將在2023年6-7月施行，或增加200-250萬噸CPO消費

在過去的五年里，由于疫情，油脂化學品的消費增加，而生物燃料的消費保持穩定，印尼國內消費持續增長。

印尼政府從2023年2月開始將生物燃料混合政策提高到35%,并計劃在2023年6月/7月進一步提高到40%。這意味著國內消費了大約200-250萬噸毛棕櫚油。

印尼未來的政策展望

DMO 和DPO 繼續施行以穩定食用油價格，尤其是面對齋月將臨。

2023年5月前，國內市場義務供應量增加到45萬噸/月。

政府價格限制的食用油的零售價格沒有變化，為14，000盧比/升，此前的出口許可證被凍結至2023年5月。

出口稅的起征點是860美元/噸。

印尼棕櫚油協會政策建議

DMO(國內市場義務)和DPO(國內價格義務)在當前形勢下不再需要。這些政策不僅造成了市場扭曲，對小農產生了負面影響，而且還變相鼓勵了印尼國內市場的各種非法經濟活動和道德風險，同時給全球市場帶來了不確定性。

印尼棕櫚油協會的長期判斷：

1.印度尼西亞棕櫚油行業的產量呈下降趨勢，而需求方面，消費從出口轉向國內消費。

2.預測明年生產和消費都將略有下降。由于可能的世界經濟衰退，價格也是如此。

3.DMO政府政策將對2023年印尼棕櫚油出口國內價格產生負面影響。

4.而生物燃料強制計劃將在價格和國內消費方面對2023年印尼棕櫚油行業產生影響。

5.為了促進出口和保持印尼棕櫚油行業的競爭力，政府應評估棕櫚油產品的出口稅和征稅

全球大豆保持緊平衡，低壓榨推高豆粕價格

阿根廷的減產問題極大程度被巴西確定的豐產蓋過，但極端風險是阿根廷產量大幅降至2500萬噸以下。

油世界目前預測2022/23年度全球大豆產量僅為3.7億噸(比上一季度增加約1500萬噸，但庫存較低)。產量年對年（萬噸）：美國116.4(對121.5)-巴西152.0(對128.1)-阿根廷28.0或更低(對42.0)-巴拉圭9.2(對4.1)

后期美國新季農作物是值得關注的關鍵因素，特別地，未來核心的大豆發動機來自于美國生柴推升的美豆壓榨需求，目前有相當體量的壓榨產能正被新建和擴張。2026年建成之后有望達到28.8億蒲式耳。