期貨日報

昨日，美國農業部（USDA）公布了3月月度供需報告，由于2月下旬展望論壇中下調新季美豆種植面積仍待確認，市場繼續聚焦南美收獲情況和美豆庫消比調整。在報告公布前，分析師普遍預期美豆期末庫存變動有限，阿根廷產量下調幅度在550萬噸左右。報告公布后，美豆壓榨下調但出口上升，庫消比再度下降，美豆平衡表繼續收緊；阿根廷產量下調800萬噸超市場預期，報告數據利多，助長美豆利多氣氛。

美豆平衡表方面，物產中大期貨農產品分析師陶圣炎表示，由于收獲數量已確認，報告并未對產量數據做任何調整。美豆壓榨需求小幅下調0.1億蒲式耳至22.2億蒲式耳，調整幅度有限。美豆出口上調0.25億蒲式耳至20.2億蒲式耳，符合2月美豆銷售裝船帶來的預期。由于需求端的上調影響，美豆期末庫存小幅下調0.15億蒲式耳至2.1億蒲式耳，環比下調6.7%，庫消比再降至4.82%，美豆平衡表繼續收緊。

此次報告市場關注度較高的依舊是阿根廷產量調整，報告出爐之前多家主流機構預測阿根廷大豆產量在3200—3800萬噸之間，USDA給出的3300萬噸盡管較2月大幅下調了800萬噸但整體依舊符合市場預期。

“具體到價格影響來看，因為阿根廷旱情持續，2月以來國際市場大豆價格小幅上漲，而國際豆粕價格大幅飆升，阿根廷本地豆粕價格更是升至10年新高，由于阿根廷是全球最大豆粕和豆油出口國。國際豆油價格則小幅下跌，因為豆油面臨加拿大菜籽油的出口競爭和低于預期的生物柴油目標影響。”弘業期貨農產品分析師楊京說。

據方正中期期貨大豆分析師王亮亮分析，由于阿根廷產量下降，為執行豆粕豆油銷售合同，阿根廷大豆進口量上調100萬噸至725萬噸，這部分將轉向巴西進口。目前有主流機構預計阿根廷產量甚至下降至2500萬噸，如果預期落地那么南美豐產利空作用或有縮小，國際豆價或可能也會獲得一定支撐。巴西大豆產量維持1.53億噸不變，但上調了出口量，主要在于阿根廷的進口需求提升。

“值得關注的是，盡管受阿根廷減產的影響全球大豆產量下調，但出口量卻小幅上調至1.68億噸，對于全球供應依舊表現為充足。全球大豆壓榨下調386萬噸主要是美國、阿根廷、和中國都下調了壓榨量，其中美國農業部預期我國豆粕消費減少而帶來的大豆壓榨量的下降。”王亮亮表示，由于阿根廷大豆產量的大幅下調，全球大豆期末庫存也相應的下調202萬噸至1億噸。由于巴西大豆產量的恢復，22/23年度全球大豆產量較21/22年度增產2500萬噸且出口量增加1358萬噸至1.67億噸，22/23年度大豆供應朝向逐步寬松方向發展，國際大豆價格重心預計也將下移。

楊京表示，后期來看，由于阿根廷大豆大幅減產，美盤大豆和豆粕價格獲得支撐，豆油價格也將表現抗跌。而全球菜籽增產產量因為澳大利亞和烏克蘭增產而更加巨大，菜系價格下行壓力更大，具體到跨品種套利來看，未來一段時間豆粕和菜粕的價格差有望拉大，而豆油和菜油的價格差則會縮小。

陶圣炎認為，報告公布后，CBOT美豆、美豆油盤面短時走強，但隨后再度走弱，美豆粕在油粕套利壓力下走弱。由此可以看出阿根廷減產已被充分交易，美豆做多動能明顯不足，南美天氣炒作時間窗口有限，難以繼續突破上方1540美分/蒲式耳壓力位，后續或在1500—1520美分/蒲式耳區間偏多振蕩，等待3月底種植意向報告支撐。由于報告下調中國壓榨需求，預計該報告對國內油脂油料盤面利多作用有限，豆粕近月在基差支撐下仍強勢，后續或有回踩風險，需持續關注新季美豆種植意向及國內壓榨情況。