期貨日報

在隔夜CBOT豆油盤面重挫3%之后，昨日國內的油脂市場也迎來大跌。其中，菜油主力2305合約大幅下跌4.03%領跌油脂板塊，豆油和棕櫚油主力2305合約分別下挫2.17%、1.71%。

9日晚間，美國場內時段金融市場似乎由硅谷銀行（SVB）事件引發了系統性的大規模拋盤，連盤前的上周美國首次申請失業救濟人數超預期的反彈都沒有能夠阻止下跌的持續。“受此影響，CBOT豆油主力合約跟隨其他金融資產，下跌幅度超過3%，恐慌的情緒蔓延到了亞洲市場。對于國內植物油市場來說，當前年度進口菜籽和菜油的到港壓力最大，最近一段時間一直被作為所有油脂油料品種中的最佳空頭配置，系統性的拋盤可能觸發了量化空頭的加倉，對下跌趨勢進行了加強。”中泰期貨研究所植物油首席分析師史恒昱表示。

此外，記者了解到，近日三大油脂延續跌勢，也源于供應端環比改善的預期影響。中輝期貨油脂油料分析師賈暉介紹說，3月東南亞棕櫚油將逐步進入產量恢復期，邊際供應改善。巴西大豆本年度豐產基本確定，面臨大量集中上市供應，豆油邊際供應預期充足，而菜油跌幅最大，主要是因為在全球新年度菜籽供應環境寬松的預期下，國內新季菜籽面臨上市所帶來的短期集中供應壓力的擔憂。

在新湖期貨油脂油料分析師陳燕杰看來，美豆油近期走弱，除美盤粕強油弱，也在于國際原油近期下跌、美國可再生柴油原料中菜油數量增加、巴西B15比預期推遲等因素影響。菜油方面，本年度（8—7月）國內菜籽進口量非常充足，已采約500萬噸，完全恢復至中加關系緊張之前。一季度仍是到港峰值期，3月預計更是巨量到港。雖然當前沿海菜油庫存仍很低，但3月之后預計回升速度較快，3—4月或升至正常水平，后期庫存仍趨增加。此外，近期國內菜油現貨成交及遠期基差銷售據悉偏淡。因此，資金相對看弱菜油，菜棕、菜豆做空套利也施壓菜油。

記者注意到，2月以來棕櫚油市場一直處于上漲趨勢，但近日的連續下跌回吐了上個月的大部分漲幅。對此，陳燕杰解釋說，2月中旬到上周五，國內棕櫚油增倉上行，先后因3—4月船期CNF報價少，市場擔心印尼棕櫚油出口限制影響、國內近月船期棕櫚油洗船、馬來洪水、國內現貨成交量較好等因素，資金仍對國內需求復蘇預期存有期待。近期，隨著中國再度開始采購4—5月船期棕櫚油，印尼棕櫚油出口限制影響有所降溫，疊加阿根廷大豆產量近期繼續調減導致的美盤粕強油弱、美國加息表態后國內外商品短期整體走勢偏弱的市場環境，國內豆油及棕櫚油主力合約前期大區間上沿突破未能有效，并隨之減倉下跌。

“可以看出，棕櫚油中線邏輯其實并沒有變化，近期走弱主要還是前期利多因素的轉變及商品市場氛圍的變化。”陳燕杰說。

據史恒昱介紹，當前的棕櫚油市場整體上處于外緊內松的格局。目前正處于東南亞產區季節性低產、低庫存的傳統淡季，加之印尼政府前不久剛剛通過調整GMO準證發放政策施加了出口的限制，上游整體上沒有表現出特別明顯的供給壓力。不過，由于去年6月份以后進口利潤的持續恢復，國內大量進口24度棕櫚油導致國內港口庫存已經積累到100萬噸大關，壓力不可謂不大。不過，在春節后的餐飲消費旺季和較高的現貨豆棕價差加持下，國內棕櫚油的基本面處于溫和中性的水平。在他看來，棕櫚油未來的行情可能繼續保持振蕩的格局，單邊走勢由宏觀主導。

對于后市，賈暉認為，受邊際供應增加預期影響，油脂板塊短期有望延續弱勢。具體來看，棕櫚油市場方面，3月馬棕櫚油進入產量恢復，增加市場供應，缺乏邊際利多驅動，有望延續弱勢。需關注下半年拉尼娜轉厄爾尼諾預期對盤面能否帶來提前的短期提振作用。豆油市場方面，短期庫存邊際仍在持續走低，且處于5年來同期最低，但受巴西大豆上市供應預期以及國內較高的豆棕價差拖累，短期在其他油脂下跌下將延續弱勢調整行情為主。截至3月10日，張家港地區豆棕現貨價差1440元/噸，歷史性高位的價差不利于豆油消費預期。菜籽油邊際周度庫存快速回升，加上國內菜籽4月、5月將面臨收割集中供應上市，短期壓力增加。

“目前市場還在繼續觀察硅谷銀行事件是否會引發類似2008年的全球系統性金融危機，但尚無定論。對于油脂來說，上半年的基本面可謂多空交織。一方面，當前年度加籽的豐產傳導到國內市場對菜油的壓制，以及棕櫚油龐大的國內庫存使得油脂整體的行情不容易表現得特別強勢。另一方面，偏低的油粕比和當前年度南美大豆的減產預期的逐漸兌現又讓市場覺得油脂的估值已經處于偏低水平。在不發生系統風險的情況下，上半年年油脂將繼續維持窄幅振蕩的格局。三四季度以后，棕櫚油產量的季節性增加和南美大豆到港壓力的消化可能會導致油脂品種間結構性交易機會的出現。”史恒昱表示。