建信期貨

3月7日當周，我們開展了福建福州、福清等油脂油料和飼料養殖市場的調研走訪活動。當周油脂大幅下跌，而豆粕則表現相對強勢，國內油粕行情起起伏伏，特別是油脂走勢“漲跌急轉”，菜油主力合約OI305更是創下年內低點。我們特意走訪了當地油廠、貿易商和飼料企業，為預測未來國內油粕行情提供支持和判斷依據。

一、調研提綱

1、油廠買船進度、豆油豆粕銷售進度、庫存及生產情況；

2、油廠和貿易商經銷模式和銷售特點；

3、當地飼料需求及變化、原料建庫周期，飼料配方變動以及蛋白品種之間的替代；

4、對油脂、飼料養殖后期看法。

二、調研紀要

1、福建某油脂貿易商

貿易商對口下游基本采用一口價模式，而上游則為基差點價采購模式，故整體敞口風險較大，較為關注期貨的風險對沖作用。該貿易商主要以中包裝為主，下游主要對口餐飲業，以豆油，玉米油為主，而菜油在福建這一塊的量還是不大。

需求方面，疫情以來的幾年都不太好，而自從去年末政策放開后，需求有所好轉，比疫情幾年增加不少，目前或接近19年的水平，其中餐飲恢復得較快，但想要超過疫情前水平還需要時間的恢復。

近幾年福建這塊的中小油廠少了很多，該貿易商的貿易量也少了，但總體市場并沒有減少，故預計該地區產業集中度更高。而在南方地區，益海比中糧有著更高的份額和市場接受度。

2、福清某飼料企業

該公司業務主要分為五個板塊，包括水產種苗、特種水產、畜牧水產、養殖和食品類，另外未來會增加水產類的生物醫藥方向。目前福建廠約50萬噸/年的水產料產能，飼料總量預估每年約在200萬噸，其中豆粕在水產料中添加比例約18%，主要還是直接問油廠提貨，傳統庫存在45天左右。企業有意向通過期貨方式建立6個月以上庫存從而鎖定成本。

飼料配比方面：基本固定，由于目前價差變動的很快，機會存在的時間比較短，變更配料比例的利潤不高，基本還是都會跟著豆菜粕同漲同跌。

對于未來行情的看法：目前4000出頭的豆粕價格感覺還是有部分采購意愿，畢竟較去年底接近6000元的價格下跌了很多。另外也愿意結合期貨盤面，找回調低點建立部分虛擬庫存。同時該企業負責人認為未來影響價格的權重因素需要調整，更需關注宏觀方面的變化，中美關系、匯率等問題。潛在的中美脫鉤或者俄烏戰爭結束，遠東經濟復蘇等宏觀事件均有可能極大的影響未來價格的走向。

3、福清某飼料企業

該公司主要做水產料，以蝦、海水魚、鰻魚飼料為主，水產料每年增量在15-20%，但不增收，飼料中豆粕添加比例在20-30%，約五萬噸/年。

目前飼料下游需求疲軟，豆粕走貨走不動。一者是天氣原因，氣溫較涼還未到水產養殖旺季；二者是水產品價格上不來，積極性一般。但從全國來看，水產料每年的增量還在，并未受疫情的影響，每年增幅為15%-20%。而其他飼料方面，豬料禽料需求有所減少，主要是養殖利潤較差，卻去年種雞苗太貴。

關于飼料配方比例方面，雖然會根據價差有一定的調整但量上還是比較少。雖然豆菜粕價格較貴，但其他替代品比如花生粕和動物蛋白還要貴，且量也起不來。目前更多關注提高消化利用率的技術創新。

對于未來行情的看法：震蕩市或震蕩偏弱，預計會執行價格下跌一點采購一點的策略，快進快出，維持10-20天的庫存周轉水平。

4、福州某油廠

該油廠采購量大約在每兩個月三條船，從下周開始進行停機大檢修，預計在40天。雖然停機了，但目前還有三萬噸豆粕及1.2萬噸豆油的庫存，足夠賣三十多天。由于停機檢修，周邊油廠及貿易商近期有挺價心態。預計檢修完成后，豆油庫存有些緊張，但屆時會有地方儲備輪出，至六月再論入，故供應上基本不存在缺口。進口方面，2月到港量偏低，3月節奏正常，4-5月預期大量到港。目前巴西豆裝運及發出沒有問題，前期購買的2月船期的巴西豆略延遲到了3.2號發出。

對未來的看法：對美豆不是很看好，主要還是未來巴西豆逐步上市帶來的壓力，另外去年一整年想買巴西豆的時候都能買得到，說明全球并不缺豆。對豆油的價格區間大約預估在8000-9000，油脂需求的大方向是在恢復，但目前估計恢復到19年的80-90%。

5、福州某油廠

該油廠的采購節奏平均為兩個月一船，每天的加工量在1250噸，下游以一口價模式為主，飼料廠貿易商都有直接對接。采購的巴西豆發貨沒有延誤，目前巴西每天都能發5船約三十萬噸的大豆。由于油廠體量不大，故豆粕豆油庫存都沒有太大的壓力。

對于未來的看法：粕類震蕩偏弱，一者是由于去年養豬及養雞都不怎么賺錢，添加豆粕的比例下降，需求疲軟，而目前即使養殖利潤有一定的回暖，但養大了還需要時間，近期難覓顯著需求增量；另外其他雜粕替代比較多，特別是附近的廣東港口，進了許多菜粕、葵花粕等；最后今年降雨量少，水位低，可能會影響到后續的水產養殖。現貨壓力未來逐步增大，預計四月下旬可能出現平水或負極差。油脂類震蕩偏強，但短期需求還是較以前有一定的差距，分類來看，飼料中用油量有顯著的下降，而餐飲業目前恢復得較快，接近19年的水平，但在正月十五備貨結束后，近期需求清淡，另外電商需求差，主要周邊地區以前有一些假冒偽劣的油被國家查處，這一方面需求沒有補上。

三、調研小結

1、福建地區多數油脂企業還是采取一口價的傳統銷售定價模式，行情下跌對工廠影響大于行情上漲。對于上半年，沒有非常樂觀的觀點，預計延續震蕩走勢，關注下半年國內需求恢復以及產區天氣炒作機會。

2、調研的油廠買船進度維持穩定，豆粕庫存壓力目前較豆油相對更大，需要關注的是在3月末至4月，當進口大豆大量到港后，未來現貨的壓力預期會比較大，特別是豆粕的基差，甚至可能在4-5月跌至平水。

3、當地飼料需求在23年偏弱，但細分品種有一定分化。其中水產料由于還未進入旺季，故有一定的偏弱，但按照往年的經驗來看，今年水產料預期仍然保持增長的態勢；而豬料禽料則持續偏弱，一者是由于養殖利潤不佳，豆粕添加比例或有一定的降低；另一者是禽類目前存欄量維持低位，本身的需求也不大。目前下游飼料廠庫存維持偏低水平，均有隨用隨采的心態。

4、油脂的需求恢復是個中長期的趨勢和預期，從目前的角度來看，該地區相關需求還未恢復到19年的同期，但還是顯著高于疫情這幾年的水平，其中餐飲需求恢復的比較快。

5、飼料配方方面，有部分小改動，但是改動不大，一者雜粕的體量較小；另外價差機會的時間窗口也比較短，操作的空間不大。