期貨日報

3月16日消息；3月以來，油脂市場先漲后跌，美國農業部供需報告和MPOB月度報告等利多消息也未能阻其下行趨勢。在美聯儲加息壓力增加、棕櫚油進入增產周期等因素影響下，3月上旬將是油脂市場進入中長期下跌通道的重要轉折點。

2月份油脂市場整體向好，在棕櫚油的帶領下走出一波階段性上漲行情，但從3月6日開始拐頭朝下，雖然其間有美國農業部（USDA）供需報告和MPOB月度報告等利多消息出臺，但難阻油脂市場進一步下行。筆者認為，3月上旬先漲后跌的走勢是油脂市場進入中長期下跌通道的重要轉折點。

美聯儲加息預期升溫

3月8日鮑威爾的偏鷹派發言使得市場對美聯儲繼續大幅加息的預期陡升，市場預計美聯儲單次加息的幅度可能從25個基點重新上調至50個基點。CME美聯儲觀察工具顯示，市場預期美聯儲3月加息50個基點的可能性從之前的31.4%飆升至69.8%。投資者預計聯邦基金利率今年將升至5.5%—5.75%區間，高于此前市場預計的5%—5.5%。美聯儲下周將召開3月議息會議，屆時將公布3月份的加息幅度。而且市場預期美聯儲還將于5月和6月兩次加息。受此影響，油脂等大宗商品價格承壓回落。

USDA報告利多出盡

3月9日凌晨，USDA公布3月份供需報告。如市場此前預期，因嚴重干旱USDA大幅下調本年度阿根廷大豆產量預期，從上月的4100萬噸下調至3300萬噸。因此本次USDA月度供需報告對油脂市場影響偏利多，但其利多支撐并不足以扭轉油脂市場的下行走勢。隨著本次報告的公布，市場上的利多因素也將出盡。

首先，今年阿根廷大豆雖然嚴重減產，但巴西大豆大幅增產，總體全球大豆仍保持增產。其次，3月份南美大豆開始進入收割期，產量基本已成定局，后市繼續炒作減產的空間不大。再次，隨著南美大豆的陸續上市，美國大豆的出口將逐漸被取代，對CBOT大豆市場形成壓力。最后，3月底將公布今年美國大豆的初步種植面積，從近期CBOT大豆和玉米的價格走勢看，今年美國大豆種植面積將高于此前USDA在年度展望論壇上預計的8750萬英畝。

棕櫚油增產周期來臨

棕櫚油的出口需求在齋月前和齋月期間往往有較大差距。入齋前1個月左右，伊斯蘭國家會提前采購棕櫚油補充庫存以備節日消費，對棕櫚油的出口需求形成提振，而齋月期間，因假期及前期備貨庫存充足，棕櫚油的進口需求則會減少。筆者對比2010年以來馬來西亞棕櫚油出口數據發現，除2013年和2020年之外，其余年份齋月前備貨期的出口量較齋月期間均有明顯增加。今年的齋月為3月23日至4月21日，齋月前的備貨旺季即將結束，棕櫚油將進入需求淡季。

與此同時，棕櫚油產量則將進入季節性增產周期。東南亞地區一年中有雨季和旱季之分，雨季一般是在每年的10月份至次年的2月份，而旱季則是每年的3月份至9月份。雨季期間不利于油棕果的采摘，因此棕櫚油產量會減少，旱季棕櫚油的產量會增加。

綜上，筆者認為，3月上旬是油脂價格由漲轉跌的轉折點，后市油脂將進入中長期下跌通道。