國投安信期貨

1月份以來的菜系偏空策略主要基于商品供需視角，包括全球菜籽產量恢復后供需轉為寬松平衡、高進口背景下國內菜系供給寬松、儲備輪換與餐飲需求恢復不及預期等方面，并依據菜系下游相對的需求差異提出更為看空菜油的觀點。

3月9日以來美國硅谷銀行事件引發了全球金融市場的擔憂，宏觀層面與商品供需基本面形成共振，菜粕與菜油放量下跌，目前宏觀面的影響尚未消退，菜系合約的空頭趨勢尚未改變。策略上，菜系仍保持空頭思路，但考慮到宏觀情緒轉換與中國需求復蘇等因素，建議前期偏空頭寸可少量減持。

一、歐盟承接澳大利亞新增供給

全球菜籽產量在本月美農供需報告中被上調124萬噸，主要因上調澳大利亞菜籽產量至830萬噸，3月7日澳大利亞農業資源經濟科學局ABARES在農產品季度報告中便進行了如此調整，如此一來澳大利亞菜籽產量年度增加158萬噸，創出歷史最高記錄。澳籽為非轉基因菜籽，歷來主要出口至歐盟地區，歐盟菜油價格近段時間已經以弱勢反應其供需寬平衡狀態。另一方面，市場對中澳菜籽貿易存在預期，但現實尚未進口。

二、加拿大菜籽對歐升水較高，對華出口發力

歐洲與加拿大菜籽2305期價價差上周五折算為負337元/噸，當前的價差水平為近五年的同期最低，歐洲市場的疲軟仍在加劇，這與歐洲進口澳與烏菜籽較多、菜油消費疲軟有關，預計這種價差水平下加拿大菜籽不會流入歐盟地區，歐盟地區承接的澳大利亞低價菜籽轉換為菜油銷往中國及其他國家，加拿大菜籽將主要流向中國，加拿大產菜油還將銷往美國。

三、國內菜系供需寬松平衡

上周沿海油廠菜籽壓榨量為13.5萬噸，高于此前預估的11.5萬噸，沿海油廠到港充裕的情況下，油廠開機率維持在高位，下游仍將面臨供給端的放量壓力。菜油華東與沿海合計庫存20.57萬噸，周度增長0.31萬噸；菜粕油廠庫存4.5萬噸，周度減少1.25萬噸。但中期來看國內菜系的供給壓力仍未完全釋放，沿海油廠菜籽庫存30萬噸，較上周減少12萬噸，二季度菜籽到港仍較多，現貨端供給充裕的利空影響仍將延續。