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當前宏觀動蕩，加息背景下，全球油脂油料偏弱運行，國內供應相對充足，需求恢復不及市場預期，下游備貨謹慎，三大油脂聯袂下跌，在此背景下，于廣東展開本次油脂油料調研活動，具體調研內容如下：

調研企業A 華南某食品有限公司

該企業主營豆油、棕櫚油、菜籽油、豆粕、雜粕等大宗商品貿易，年貿易量25-30萬噸，擁有較為完善的終端渠道銷售網絡，對市場供銷鏈條傳導的反應較強。

據企業介紹，調和用油中，棕櫚油配比從2022年下半年開始已經調整到90%以上，而且持續居高不下。華南地區在差價巨大、低成本蠶食市場份額的背景下，茶多酚技術逐漸得到普遍應用，茶多酚18度棕櫚油的用量替代了部分14度甚至10度棕櫚油的用量，也一定程度上影響了豆棕調和比例，擴大了餐飲用油中棕櫚油的使用份額，在豆棕價差處于合理區間的前提下，棕櫚油性價比凸顯。

近期菜油華南絕對價格不斷走低，豆菜價差拉至平水。當前下游菜油消費存在逐步好轉的預期。華南棕櫚油基差堅挺，豆油基差偏弱，豆棕價差后續仍存在走縮空間。

下游消費來看，從年后至今，包裝油需求有所轉好，但難以恢復到2019年高值水平。元宵節前后下游消費心態轉好，貿易商及下游持續補庫，工廠富裕頭寸有限，因此整體需求增量明顯。之后消費逐漸不及預期，4月消費預期繼續偏淡。

調研企業B 某油脂企業

該企業擁有4條精煉線（2條物理線、2條化學線），精煉日產能3000噸，并擁有分提日產能3000噸。涉及業務范圍包括特種油脂、餐飲油脂、散油等；散油及中包裝貿易量80-100萬噸/年。

據企業介紹，消費觀點與企業一類似。春節之后兩周左右的時間，中包裝下游補貨積極，工廠一度需要限量排單。但隨著終端需求恢復不及預期，補貨需求回歸疲軟，棕櫚油需求主要表現：食品渠道處于淡季，化工渠道不溫不火，餐飲渠道出現報復性消費之后疲軟。目前下游保持隨用隨采節奏，維持1-2周庫存用量，遠月采買減少，以用量節奏規避風險。棕櫚油需企業重點關注內地（兩湖、河南、江西等），沿海用量基本穩定。

產地來看，目前棕櫚油產地報價不積極，且議價空間較大，推測產地供應并不緊張，挺價意愿較高。印尼有傳言要設置基準價，想做基差定價模式，馬來壓力可能會增加。

前期華東交易過較多4跨5精煉18度及10度棕櫚油，但隨著豆棕價差走縮，時間和氣溫的不匹配可能會導致一波虧損的出現。華東10度棕櫚油跟華南價差一度打到500元/噸，但華南很少采購，主要原因是保證自己的開機率、降低市場份額被轉移的風險。

企業C 華南某油脂企業

企業介紹：該企業共有8家工廠，其中3家油脂精煉及灌裝工廠，4家面粉加工工廠，1家日用品工廠。包裝油加工產能10-15萬噸：小包裝占比7成，中包裝占比3成。玉米油及花生油占比60%，豆、棕、菜均有涉及，菜油年貿易量2-3萬噸。目前精煉產能開機率50-60%。

1、米糠油現狀及發展。米糠油消費規模約為50+萬噸，政府較為扶持米糠油，計劃擴大體量至100-200萬噸。理由：一、稻米產量大，發展米糠油原料充足。二、減少油脂對國外進口的依賴。發展受限原因：目前米糠油技術不成熟，質量不穩定，隨著存放時間拉長容易變色、衰敗、渾濁，營養成分會受影響。

2、油脂消費。目前消費量較疫情前相比減少10%。

3、花生油預期。花生油與菜油、玉米油合理價差范圍3000-5000元/噸，目前價差達到6000-7000元/噸，處于高值。后期價差修復的重點為花生油價格下調，下調前提：油料米進口量增加。但目前看，國內從塞內加爾及蘇丹油進口量約占70%，蘇丹、塞內加爾油料米產量較往年持平，美國略有減產，國外油料米定價越來越貼合國內；且國內花生貿易商炒作花生流通領域庫存低以此抬價。后面關注油料米需求。

4、玉米油、葵油下跌。目前玉米油價格跌破2021年低點，主要與情緒面有關，情緒不好直觀反應后期需求不看好。另外，葵油走弱打壓玉米油價格，成本胚芽不再成為支撐因素。葵油方面，年內葵油保持月度進口量8-12萬噸，年度進口量有望達到100萬噸以上。只要俄羅斯保持正常出口，黑海協議繼續生效，葵油易跌難漲。

5、對遠月6-9基差走勢觀點。棕櫚油：因買船不多，2季度會小幅走強，印尼國內庫存400萬噸左右，庫存壓力較低。豆油：前期成本高，壓榨利潤不佳，目前價格略挺，后面大豆到港增加，基差看弱。菜油：菜籽從22年10月到23年3月到港100萬噸，23年3月-9月還有300萬噸到港預期，菜油2季度看弱。但要關注菜油跌出性價比之后，豆菜走縮，菜油需求或會好轉。

6、目前該企業操作策略：隨用隨采節奏，基本不會買元月合同。頭寸期縮短：之前保持2-3個月頭寸，今年大概保持1-2個月頭寸。宏觀影響不可把控，盡量邊走邊看。

企業D 華南某大型貿易商

企業介紹：豆棕菜年貿易量15萬噸，棕櫚油占比50-60%。

1、廣東油脂消費量：棕櫚油14-16萬噸，豆油10-12萬噸，菜油10萬噸左右（包含儲備用量及銷往西南地區的量）。

2、24度棕櫚油3月到港情況：華東全月8萬噸左右（7-8條船），華南全月18萬噸（15條船左右）。

3、菜油華南進口：4-6月菜油保持月度進口12-15萬噸，菜籽月度50-55萬噸。菜油價格高時華南剛需15萬噸左右，后期儲備需求會減少。

4、油脂整體消費量：疫情期間消費量放非疫情年份17%減幅。今年消費量放持平或略低于非疫情年份消費量。年內食品工業恢復緩慢：一是部分2022年因需求不佳淘汰掉一部分中小型食品企業，二是去年囤貨較多。

5、豆油基差：2-4月基差平均為650左右，6-9月基差會差一點。目前需求總量基本恒定，后期看南美大豆進口量及豆粕基差。豆油4-6月或完成累庫，庫存量預計100萬噸。后期仍是成本端與期望值的博弈。

6、菜油遠期：華南菜油目前升水成交，商業需求來看，提貨有好轉。4-6菜籽到港量較多，壓力明顯，6-9加籽買船未知。

7、油脂需求量的變數仍在于能源對于油脂的使用份額，食用需求量難以有較明顯提升空間。