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中信期貨：巴西大豆產量預期上調，油脂粕類跌勢明【偏空頭】

Abiove上調巴西大豆產量預期，近期油脂維持弱勢概率大邏輯：在巴西大豆產量預期上調的驅動下，昨日國內三大油脂繼續下跌。產業方面，3月馬棕減產和出口增加預期較強，但巴西大豆產量上調預期再度升溫，且目前已進入巴西大豆上市高峰期，近期南美豆升貼水持續回落，而后期棕油也處增產季，國內油脂供應預期增加，油脂基差維持弱勢概率較大。

操作建議：豆油、棕油、菜油把握做空機會為主。

福能期貨：油脂低位運行為主【偏空頭】

棕油產地因齋月影響產量或下滑，3月馬棕油庫存預計小幅下滑國內棕櫚油庫存高企，由于進口利潤倒掛較大，國內相繼洗船4-5月進口量偏低，預計國內棕櫚油中期將逐漸降庫，基本面看沒有繼續大幅下跌的利空，不宜追空。隨著巴西收割過半，產量預期較好，大豆到港預期增加，豆油庫存有累庫預期。萊油方面供應增加的利空基本已在盤面釋放。油脂短期無明顯利多因素目外部市場風險未消退，油脂低位運行為主，豆油基本面較弱可輕倉嘗試短空。

銀河期貨：油脂持續下跌，可以繼續做空嗎？【觀望】

昨夜在未來供應寬松的預期帶動以及資金的持續加倉下，棕櫚油今日繼續下行，帶動油脂走弱。當前雖然基本面不建議深跌，但是下跌趨勢還沒走完，不建議做反彈的多單入場，建議把交易坐在右側。油脂受到宏觀情緒影響繼續維持弱勢，當前宏觀的驅動暫不明確，若后續海外銀行繼續受到擠兌，發生連鎖的金融危機，盤面仍有繼續下探的可能，若情緒得到緩解，美聯儲放慢加息步伐，市場情緒或會回暖，油脂也可能向上修復，因此當前基本交易的內容有限，宏觀驅動為主，單邊建議保持觀望。

華泰期貨：美聯儲再度加息，油脂承壓下跌【偏空頭】

后市看，豆油方面，2022/23年度(始于9月1日)美國大豆出口檢驗總量累計達到4332.96萬噸，同比提高2.5%。其中對中國出口檢驗量累計達到2732.86萬噸，占比63.07%。目前美豆出口市場正從北美向巴西大豆市場轉移，截止到3月16日，巴西各港口大豆對華排船計劃總量為680萬噸，阿根廷的國內供需緊平衡，也在帶動巴西出口的快速上升，但巴西道通往巴拉那港口路狀況不佳，也影響巴西大豆的出口效率。布交所表示，阿根廷2022/2023年度的大豆產量預計為2500萬噸，低于此前預估的2900萬噸。由于一些地區自2022年5月以來的長期干旱已經摧毀農業產出，這個數據預估是近25年來以來最糟糕的產量。國內方面，除華南外，其他地區供應相對寬松，本次豆油拍賣流拍較多，可見下游需求不佳，市場成交多以剛需為主，逢低補庫，且4-5月基差逐步走低。雖有阿根廷減產支撐，但受現貨供應寬松和宏觀經濟影響，豆油行情預計震蕩偏弱。

菜籽油方面，3月14日，美國農業部海外農業局發布的參贊報告顯示，印度2022/23年度（10月到次年9月）油菜籽產量預計降至1140萬噸，低于美國農業部官方預測的1150萬噸，但是仍然高于上年的1100萬噸。因澳洲和加拿大等主產國均有豐產預期，菜籽今年供應較為寬松。國內方面，按照往年的購銷特點，每年的3-4月將進入傳統的菜籽市場淡季。因需求量逐漸減少，貿易商也逐漸下調菜籽價格，刺激走貨速度，且目前部分高分油色的俄羅斯菜籽，性價比高于國產菜籽，市場接受程度較高，所以市場更傾向于采買俄羅斯菜籽，對國產菜籽進一步打壓。受基本面和宏觀面雙重利空影響，預計短期內菜籽價格仍有一定下跌空間，而菜油則會跟隨豆油和棕櫚油波動且在三大油脂中表現偏弱，可關注菜油和棕櫚油的價差收窄套利。3月23日美聯儲再度加息，市場承壓下跌。

國泰君安期貨：豆油需要等待國際市場油脂油料企穩【觀望】

豆油：CBOT 大豆高位回落，巴西大豆目前的賣壓仍對市場構成不利影響，短期來看美豆有進一步下探1400-1420 的風險，上周國內豆油庫存大幅下降，豆油價格下跌引發逢低采購需求，盡管 4、5 月份進口大豆將集中到港，且豆棕現貨價差仍然偏高，但是豆油的需求預計總體穩定，在豆油大幅累庫之前國內豆油價格預計相對有支撐。短期內豆油的風險主要來自于 CBOT 大豆和棕櫚油下行的影響。

菜油：3-5 月份菜籽大量到港，近期又有菜油進口的新增，菜油供應維持高位，下游采購積極性差，供強需弱的情況下，菜油價格繼續承壓。需要等到市場對菜油庫存和整個油脂板塊的預期發生變化，下游的補庫需求才能推動菜油價格的實質性反彈。

國內 4、5 月份大豆和菜籽階段性供應壓力大，棕櫚油庫存仍然高企，在近期國際市場油脂油料持續下行的影響下，疊加商品市場情緒整體較差，國內三大油脂短期內承壓下行。短期油脂板塊跌幅較大，但是需要等待國際市場油脂油料出現反彈的契機，或者宏觀情緒穩定，油脂板塊才會有反彈的動力。操作上，建議暫且觀望。

申銀萬國期貨：油脂下跌！宏觀影響趨于弱化，關注油脂成本支撐【觀望】

3月利率會議美聯儲加息25bps落地，稱5月還有一次25bp的加息，或許是最后一次，目前看加息概率不高，同時預計到年底降息100bp，美財長耶倫修改國會證詞關鍵部分，稱準備必要時再采取保護存款行動，此前市場擔憂的銀行危機事件影響或趨于弱化。

盡管油脂跌幅較多，特別是菜油，但是根據10月船期加拿大菜籽報價588美金/噸，對國內2401盤面目前仍有榨利，凸顯出來全球菜籽產量新高之后的供應壓力，對應菜油2401合約保本價格在8175，菜粕2401保本價格在2554。

菜油引領本輪油脂下跌，但是南美大豆豐產概率大一些，巴西谷物協會預估3月巴西大豆出口將達到1539萬噸，高于去年同期的1216萬噸，出口將創下歷年同期最高水平，5月船期CNF下降至65美分，已經處于歷史同期最低水平，美豆主力最低觸及1405美分/蒲氏耳。

相比于2022年美豆1300多美分/蒲氏耳的種植成本，由于化肥、種子和農藥價格下跌，2023年美豆種植成本在1100-1200美分/蒲氏耳之間，因此在美豆新作種植面積和單產未如期兌現前，美豆主力在1400美分是較強支撐，對應豆油主力在7500-7600，如果美豆新作豐產坐實，那么可能下跌至1200美分。

短期油脂的企穩止跌至少需要進口榨利打掉，否則反彈也是乏力，據傳昨晚又成交10萬噸歐洲菜油，關注國內油脂到港成本變化。