油脂：宏觀或再掀波瀾

南華期貨

【盤面回顧】

周末宏觀再生變化，原油端出現異常消息可能對植物油端產生連帶影響。

【供需分析】

當前國內三大油脂的供給表現穩定，庫存表現良好，尤其棕櫚油庫存高企，但隨著進入四月華東調和油消費或將增加支持棕櫚油消費；菜油由于歐洲對可再生能源政策態度的變化導致菜油價格獲得情緒支持，表現止跌反彈；豆油相較其它兩油供給端相對表現緊張，但其主要原因在于壓榨量的降低，而非原料供應不足。

總體來看，三大油脂在總庫存充裕，供給表現穩定的情況下，上方壓力始終存在。當前品種間價差依舊會受到消費端影響，菜油方面，當前三級菜油現貨價格已經持平甚至低于一豆價格出現一定的替代利潤，刺激其消費。棕櫚油由于氣溫上升進入調和油市場可能爭奪豆油消費，下方支撐考慮逐漸堅固，但隨著產地齋月后的庫存壓力，未來出口可能形成對棕櫚油價格的打擊進而影響三大油脂整體價格水平。

【策略觀點】

當前油脂盤面邏輯切換較快，震蕩方向不明，不建議參與市場。

關注原油上漲和市場情緒對棕櫚油的影響

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從基本面來看，二季度全球和國內植物油都是供應邊際增加，而需求偏淡的情況，所以，目前來看油脂還不具備大幅上漲的驅動。近期油脂板塊表現出明顯的跟隨市場情緒波動的特征，受外部市場的影響較大，周末歐佩克減產的消息推動原油價格大漲，預計今日或導致油脂板塊上漲，不過基于油脂自身的基本面并不強，且原油大漲或再次引發市場擔憂情緒回升，所以，不建議追多油脂，短期內仍關注油脂這波反彈結束后的回落風險。

棕櫚油：根據高頻數據來看，3月份馬來出口比較強勁，預計3月份馬來棕櫚油降庫。產地開始進入季節性的增產期，目前產地棕櫚油報價還是維持近強遠弱結構。全球經濟前景仍然存在不確定性，使得全球植物油消費的前景并不樂觀，近期國際市場其他植物油走勢對棕櫚油走勢影響較大。國內棕櫚油庫存仍然維持高位，但是3-6月份進口量目前看偏低，預計棕櫚油將降庫，關注降庫進度。

豆油：CBOT大豆因商業買盤推動、出口銷售數據良好以及新年度種植面積不及市場預期而回到1500美分/蒲附近，但是巴西大豆的賣壓仍然存在，CBOT大豆進一步上漲的動能有待觀察。預計國內大豆到港量開始明顯增加，關注大豆壓榨量和國內豆油庫存變化。國內豆油短期庫存偏低，以及供應恢復比預期慢繼續支撐豆油現貨價格，但是隨著供應趨于寬松，預計價格上漲將受限。近期國內外市場均受到大豆、豆油儲備輪換的消息的影響，短期對價格有支撐。

菜油：隨著油脂板塊企穩，豆油和棕櫚油大幅反彈，菜油下游的采購有所改善，雖然供應壓力仍然令菜油相對偏弱，但是如果油脂板塊確認階段性低點支撐，則菜油價格也將獲得支撐。