紫金天風期貨

2023年上半年展望：

1）供應方面：

中期：①基于印尼Gakpi與Mpob的產量數據，預計上半年東亞將增產近240萬噸；②預計全球菜籽22/23年度較去年增產1200萬噸左右，折合增加500萬噸的菜油供給，且預計截止6月菜油的供應還有近200萬噸的供給增量需要釋放；整體22/23年度上半年油脂供應預計非常寬松。

短期：①東南亞3-4月減產預期將導致供給出現下滑；②馬來B20梯度性實施的具體細則將小幅提升棕櫚油需求；③國內豆油受制于大豆到港與壓榨，累庫緩慢。

2）需求方面：

食品需求：①上半年歐盟菜油將以出口為主，預計還有90萬噸的潛在出口增量；②印度預計上半年能提供40萬噸的棕櫚油消費增量；③國內三大油脂消費同比恢復10%，預期上半年棕櫚油消費增量約65-70萬噸，菜油消費增量30-35萬噸，豆油持平。

生柴需求：①豆油：巴西B12以及美國，預計為上半年提供約50-60萬噸的消費增量；②棕櫚油：印尼B35預計棕櫚油需求增量約60-70萬噸；③菜油：為調平歐盟淘汰棕櫚油造成的缺口，以及美國新政對菜油的影響，預計菜油需求增量約20-30萬噸。

綜上，基本面角度：23年上半年油脂供給的預期增量完全可以覆蓋目前可以看到的需求增量，大方向上油脂價格走勢將繼續偏弱；

分品種看，棕櫚油的供需相對偏緊一些，菜油最為寬松，豆油受菜、棕替代需求增量不明顯，因此棕櫚油相較豆油和菜油可操作空間更大。

宏觀角度：原油減產帶來的價格上漲將在一定緩解系統性風險，這也將使得油脂走勢逐漸回歸基本面。