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2023年4月華東油脂調研背景：在全球經濟增速放緩，國際金融市場劇烈動蕩，各類風險較多背景下，國內疫情過后，制造業等得到復蘇，市場需求有所回升，生產景氣水平較快回暖，但原油動蕩，生柴政策多變，植物油供需博弈，起伏不定背景下。

針對近期豆油現貨庫存偏低，5-9價差較大，大豆到港推遲，以及三季度下游需求消費等情況，我們深入企業了解油脂基本面有關行情，解析市場。

調研企業：江蘇南京某油脂企業A

該公司成立于2006年，為在華獨資企業，位于南京市經濟技術開發區，毗鄰南京長江流域最大的港口之一--新生圩港口。公司自成立以來，一直致力于研發、加工和生產蛋白飼料豆粕(含蛋白43%、46%和48%)，國標一級、四級大豆油，濃縮磷脂和大豆深加工過程中派生的相關產品和附屬產品等，向長江流域眾多的飼料加工企業、養殖場和小包裝油生產商，提供優質的產品與服務。

Mysteel農產品通過與該企業溝通，了解到該企業油脂上游的原材料大豆來自巴西、美國、阿根廷等轉基因大豆，主要以豆油為主，裝置方面為壓榨和精煉，壓榨產業線1條，日全產能3000噸，精煉1條，日全產能630噸，現油脂銷售范圍輻射長江流域。該公司整體運營情況良好，年銷量14萬噸左右，最好生產狀態以及銷售下為18萬噸左右，現階段庫存方面偏低以及提貨確實還是有點緊張，車船比例在7:3。

其實早在今年1月份疫情之后市場報復性消費，該公司2-5月的量已預售基本完畢，這主要因為該公司以預售為主，雖說消費預期在，但畢竟歷經3年疫情，經濟恢復總需時間。2月下游整體需求一般，而該廠恰巧面臨工廠檢修，生產有限。在此之后，3-4月份大豆到港延遲，豆子緊缺缺，直至現在3月部分合同尚未完成。且該公司也聊到，上周5-9價差相差逐步拉大，已多于300元/噸，本周今日臨近交割已逐步有所下調到250元/噸，本周五之前完成點價換月，雖相較前期價差較大，但臨近交割月會有所回調，下游貿易商需在本周五之前完成點價，即使再有原因，屆時也會強制完成點價。

而針對三季度而言，本廠早已預售6-9月70%的量，所剩可售并不多，壓力總體不大。主要因為庫容較為有限，今年年初工廠存在一定的脹庫風險，為了保證開機，該工廠每個月會存在合理的超賣。且現階段各地區也存在相對應的價差，該企業負責人表示南京豆油能不能賣到湖南要看與兩廣的價差，能否賣到河南主要看與山東地區的價差。去年年底包括今年年初遇到油脂脹庫問題，一方面是疫情原因，另一方面是當時山東地區價格比南京低150-200元/噸，部分客戶去山東提貨。通常兩者價差達到100以上，客戶就會保持觀望。

同時還聊到去年3季度高溫限電等情況，該企業負責人表示精煉線條限電開、關一次機都要耗時5-6個小時，成本較高，因此限電風險下精煉是不敢開的，去年限電共計2次，每次限電3個小時后恢復。因此地方的階段性的限電將會對油廠的開機意愿造成較大的影響。

調研企業：江蘇南京某油脂企業B

該廠位于江蘇省南京市,是某集團旗下的全資子公司,現已發展成為華東地區名列前茅的大型現代化棕櫚油生產加工廠，是一家棕櫚油深加工企業，一期投資規模近6000萬美金。2008年1月，企業順利投產，企業主營起酥油，人造奶油，食用調和油等。

該廠國外擁有印尼種植園300萬畝，產量1000萬噸左右，國內庫容量大概為8萬噸，銷售輻射銷售范圍為：江蘇、安徽、河南、浙江等主要地區，主營33度棕櫚油，占總量的50%，剩余精煉24度，以及18度。該企業主要銷售為貿易商用油以及食品終端的用油，其中食品終端用油所占60%，貿易商采購占40%。

該企業負責人表示一季度當前下游終端反饋來看，整體的消費不及預期較多，后疫情時代的消費復蘇始終沒有兌現，一季度的整體消費不及2022年同期水平，因此終端備貨意愿也較差，但是對未來的消費復蘇仍有信心，同時仍需要時間。

且國內棕櫚油由于前期4、5月買船利潤有限，因此買船意愿較少，并且倒掛利潤加深，部分企業看好國內利潤，國外洗船，該企業前期也進行了洗船，因此國內整體的4、5月份的到港量較少。雖然當前國內的庫存較高，但是貨權相對集中，流通的貨源有限。4-6月預計將會大幅的去庫，疊加5月假期帶來的消費增量以及消費的季節性的恢復，整體較看好后期的基差。總體來看現階段棕櫚油強于豆油強于菜油。