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    油脂反彈是否具備持續性?分析人士:供應節奏是關鍵

    2023-04-20
    摘要:

    在供應繼續改善的趨勢下,油脂后市面臨的價格上行壓力依然較大,并且外圍宏觀仍有潛在風險,不看好油脂反彈的持續性。

    期貨日報

    周二在棕櫚油的帶領下,國內三大油脂期貨大幅上漲,周三延續上漲走勢。截至4月19日收盤,棕櫚油、豆油和菜油期貨主力合約漲幅分別為1.9%、0.13%和0.69%。

    期貨油脂分析師侯雪玲認為,近日國內油脂期價上漲是宏觀面和基本面共振的結果。第一,周二公布的國內一季度經濟數據表現亮眼,反映國民經濟穩步向好。社會消費品零售總額同比大幅增加,驗證需求恢復邏輯。與油脂消費相關的餐飲收入3月同比增幅為37.2%,一季度同比增幅為18.3%;糧油食品類零售3月同比增加4.4%,一季度同比增加7.5%。市場樂觀看待國內經濟及需求,股市和大宗商品普漲。第二,俄羅斯駐聯合國大使稱,在黑海糧食協議問題上沒有取得進展,也就意味著黑海運糧協議恐無法延期至5月18日之后,從而引發農產品價格上漲。第三,棕櫚油產地庫存緊張,提振國際棕櫚油價格。隨著齋月即將結束,市場開始關注印尼是否會繼續限制棕櫚油出口。第四,國內油脂庫存壓力下降,棕櫚油庫存連續3周回落,豆油庫存保持偏低水平,菜油庫存攀升,品種庫存走勢分化。

    “油脂大幅上漲有基本面帶動的因素,但更多可能還是因市場情緒好轉,連續下跌后市場抄底意愿增長。”中信建投期貨油脂油料首席分析師石麗紅表示,波蘭和匈牙利禁止進口烏克蘭農產品以保護本國農業,其他多個東歐國家亦準備采取類似措施。據外媒報道,俄羅斯在土耳其水域阻礙烏克蘭船只檢驗,隔夜歐洲菜油報價跳漲40歐元/噸,至905歐元/噸,對油脂市場形成帶動。此外,國家統計局最新發布數據顯示,社會消費品零售總額同比增長10.6%,餐飲收入同比大增26.3%,帶來的情緒好轉也在一定程度上刺激市場低位抄底油脂的意愿。

    “雖然馬來西亞出口表現不佳,產量環比增加,但印尼2月的棕櫚油庫存銳降至264萬噸,東南亞產區棕櫚油保持緊平衡格局,市場對最大生產國供應緊促的擔憂加劇。”徽商期貨油脂分析師郭文偉告訴期貨日報記者,此外,黑海運糧協議前途未卜推動相關植物油走強,帶動油脂大幅度上漲。

    “在宏觀風險暴露前,目前主導油脂價格走勢的因素主要還是供需基本面。”石麗紅表示,短期受到國內大豆通關及開機率回升偏慢的擾亂,棕櫚油近月買船不足且貨權集中,近月油脂合約表現偏強,油脂5—9價差走出偏強正套,但偏弱需求仍為油脂價格帶來壓制。從基本面來看,在大量進口到港及菜籽持續高壓榨下,1月以來港口菜油已出現連續累庫。隨著4月下旬大豆陸續入廠壓榨,壓榨量回升將令豆油面臨更大的累庫壓力。棕櫚油方面,盡管未來兩個月國內去庫預期較強,但在中國、印度及歐盟等主要需求地區充裕的國內供應下,隨著齋月備貨結束及豆棕價差高位回落,馬來西亞棕櫚油后期出口面臨著顯著的轉弱壓力。“隨著產量季節性增長期開啟,4月以后馬來西亞棕櫚油累庫傾向較強,將限制棕櫚油反彈空間。”她說。

    侯雪玲分析認為,從供給端看,國內外不缺油脂。國際市場上,棕櫚油處于增產季,南美豆油出口同比增加,歐盟地區積極銷售菜籽油,俄羅斯菜油和葵花籽油等出口保持較高水平,油脂總供給較為充裕,但油脂出口成本或攀升,一方面因為黑海運輸存在不確定性,另一方面因為棕櫚油產地挺價,抬高全球價格基準。國內油脂供給由緊張向寬松轉變,各個品種狀況不一,豆油因大豆通關問題累庫壓力后移至5—6月;棕櫚油買船少,疊加洗船,庫存大概率繼續下降;菜油5—6月累庫壓力大,需要相對折價換需求。需求端,終端“五一”小長假備貨需求啟動,短期給市場助力,待備貨需求釋放后,下游信心不足,缺乏持續性大量采購動力,屆時油脂供需轉寬松問題將再次突出。她說:“不看好油脂反彈的持續性,關注前期高點的阻力,看弱油脂基差。后續關注俄烏沖突進展、棕櫚油產地出口及政策變化、北半球新作播種和國內油脂庫存變化。”

    石麗紅同樣表示,在供應繼續改善的趨勢下,油脂后市面臨的價格上行壓力依然較大,并且外圍宏觀仍有潛在風險,不看好油脂反彈的持續性。短期需關注巴西大豆貼水、歐洲菜油報價及國內大豆通關、壓榨廠開機恢復情況,印尼出口政策動向亦可能成為影響因素。另外,宏觀經濟數據表現或影響美聯儲加息路徑,對商品價格波動的影響可能較大。

    郭文偉認為,隨著產地棕櫚油進入增產季,國內進口大豆后續到港,油廠提前申報通關,大豆正常卸船,二季度大豆供應端也將逐步走向寬松,國內豆油供應逐步轉向充裕,中長期將維持弱勢運行。后市關注棕櫚油在增產周期內的產量表現,以及美豆種植進度。


     
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