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前天啟動了一波五一行情，主要驅動的原因很明顯：

1，大豆3月進口量下降，近期多地大豆到港卸貨延遲，部分油廠豆源緊張，停機等豆現象擴大。隨著豆粕價格上漲，擔心油廠斷豆大面積停機無法提貨，且臨近五一，下游紛紛提高安全庫存；

2，生豬雞蛋等生鮮就在等五一行情。生豬存欄雖高，但虧損嚴重，很多養殖戶的資金鏈出現問題，如果壓欄漲價，需要需求端的支撐；蛋雞一直處于低存欄，遠月因為上雞積極而拉開月差，近月也在等需求。

長假行情，旅游餐飲。最受提振的就是生鮮、油脂。如果你訂過車票、機票就知道，今年五一必然不會冷清，而且今年長假扎堆結婚的也很多。

全球需求反復是最難確定的問題

國內需求2月下旬反彈，3月更好，4月進入反復期。都在懷疑美國需求走弱，而美國3月大豆壓榨卻出人意料。

美聯儲5月加息之后會不會停止，市場上已經在期待了。無論如何，3月失業率控制住了，CPI也大幅下降，給了市場很大的信心。

國內方面，從物價、地產銷售、螺紋庫存等數據跟蹤下，發現4月需求滑落明顯，進入需求反復期，這無疑給五一行情蒙上一層陰影。

馬棕3月基本面好轉，但4月惡化

從東南亞3月的情況來看，棕櫚油基本面改善很多，但4月又打回原形。

印尼、馬來棕油庫存都處于同期相對低位。

1，3月產量因雨水，不及預期；

2，3月全球需求超預期，特別是中國。

3 月末馬棕庫存環比大幅下滑 21.1%至167萬噸，2 月末印尼棕櫚油庫存環比下降 14.8%至264萬噸。

4 月份開始拉尼娜影響消退，棕櫚油將步入增產季，4月上旬馬棕環比增產 22.5%。中印高庫存背景下產地出口需求轉弱，4月上旬馬棕出口環比下降 20.7%—28.7%。

盤面和四月數據已經在否定3月利好的延續性。其實東南亞3月行情有些偶然性，是降雨增加和中國需求反彈的共振，而目前來看，二者都不具備很好的持續性，也就能解釋4月迅速惡化的情況了，也就是說，這不是拐點，而是巧合。

油脂的燃燒屬性正在消退

2月棕櫚油借燃燒性價比反彈，1月棕櫚油燃燒性價比達到這幾年罕見水平。之后都是在需求反彈證偽的過程中。

3月棕櫚油基本面改善是豆棕差下降的主要原因，原油反彈支撐有限，期間還經歷原油大跌，豆棕差卻沒有被拉開。當下燃燒性價比已經達到中性水平，從生物柴油的角度獲得的支撐十分有限，后面大概率豆棕差會更加傾向于基本面，而不是燃燒屬性。

厄爾尼諾來了？

Nino3.4指數(西經170度-西經120度、北緯5度-南緯5度)通常使用5個月的平均值，厄爾尼諾/拉尼娜事件定義指尼諾3.4指數海溫超過+/-0.4℃六個月或更長時間。

從上圖來看，這個地區的水溫低于-0.4度已經保持很久了，這是典型的拉尼娜現象，也長期影響東南亞棕櫚油產量。

美國氣象預報員對厄爾尼諾現象將在未來幾個月出現的信心增強，美豆豐產概率增加、棕油減產可能性降低。

核心觀點：

綜上所述，國內需求未來或許較為曲折，生鮮板塊啟動需要節假日的提振。油脂油料板塊即將進入新的天氣炒作周期（美豆種植、拉尼娜結束），當下供應較為充足，上方壓力較大。