國海良時期貨

周一棕櫚油期貨延續跌勢。現貨方面，國內主要地區棕櫚油均出現明顯下跌，報價范圍在7640-7780元/噸，張家港24℃棕櫚油現貨報價7640元/噸，環比昨日下跌90元/噸，基差640，小幅下跌。

近期印尼與印度的棕櫚油供需數據不乏利好，但卻沒能給棕櫚油價格帶來太多支撐。根據印尼GAPKI公布的2月份數據，印尼2月棕櫚油產量幾乎沒有出現季節性減量，保持在425.2萬噸，環比上月僅微降0.9萬噸；出口依舊亮眼，高居291.2萬噸，遠高于船運機構預估，為歷史同期最高水平；受其國內B35政策推動，2月份棕櫚油生柴消費量繼續小幅上升，至81.6萬噸，同樣處于歷史最高水平；綜合之下，截至2月末，印尼公布棕櫚油庫存為263.9萬噸。這樣計算下印尼的庫消比自1月份再度下降，至歷史同期偏低水平。

但市場似乎并沒有過多地留戀當下的強現實。一方面是對于印尼庫存數據偏低的懷疑，另一方面是看到了峰值水平產量對于未來供需明顯向寬松方向的推動。畢竟根據印度SEA數據顯示，3月份食用油進口處于中性，但其食用油總庫存依舊自歷史峰值小幅上升至344.7萬噸。疊加當下走負的國際豆棕差，未來棕櫚油需求萎縮的可能性較大。事實上，我們也通過一些渠道了解到產區在目前的出口價下也愿意隨市出貨，并無進一步挺價心態。

5月開始，棕櫚油產量可能受到天氣擾動。根據目前USDA對東南亞降水量監測情況來看，東南亞部分地區是存在低于均值風險的，泰國最為明顯，印尼已降至均值附近，馬來西亞仍穩定在均值上方。這與NOAA在4月報告中大幅上調5-7月全球天氣切換至厄爾尼諾模式概率至60%不謀而合。如果兩者不是巧合，則厄爾尼諾可能以快于大家預想的速度到來，5月份已進入產地增產期中段，屆時產地棕櫚油庫消比回升速度也需要重估，預期差將帶來價格波動。

國內方面，棕櫚油現貨貨權集中，遠月進口利潤倒掛相比近月程度略輕，但仍虧損600元/噸以上，7-9月買船偏少。根據匯易網數據顯示，截至4月18日國內棕櫚油港口庫存降至88.2萬噸，環比上周下降5萬噸。需求方面，餐飲類消費在3月份出現低度棕櫚油替代豆油后提貨有所放緩；食品加工類消費受制于下游主動消耗庫存而恢復較差；生柴出口也面臨海外訂單稀少的問題，短期需求延續弱勢，但逐步恢復的大方向不變。

總的來說，連盤棕櫚油的下跌需要產地價格向下給出空間，而產地價格下跌需要供需轉寬松的兌現。海外需求收縮是一方面，另一方面在于產量能否維持高位，未來產區天氣可能產生擾動。

操作層面，認為開齋節過后產區價格向下的可能性更大，但后期具備一定的炒作點。油脂整體偏空，棕櫚油亦存在下破可能，但相對豆、菜或偏強。