期貨日報

加拿大菜籽單產可能繼續上調

在正常條件下，加拿大油菜是5—6月種植，8—9月收獲。2023年4月26日，加拿大統計局發布報告，預計2023年加拿大油菜種植面積為2160萬英畝（即874萬公頃），較2022年的2140萬英畝增加0.9%，但低于市場預期的2178萬英畝。從2001年以來加拿大油菜種植面積看，盡管2023年的預期種植面積較2017年的歷史最高值931萬公頃低6%左右，但仍略高于近10年的平均水平870萬公頃，而較加拿大農業部3月預估的880萬公頃低6萬公頃，這意味著后期加拿大農業部可能下調油菜種植面積。

從單產角度看，2021年受干旱影響加拿大菜籽單產下降至1.537噸/公頃，為2008年以來最低值。在降水改善的背景下，2022年加拿大菜籽單產恢復至2.114噸/公頃，但仍為2015年以來第二低水平。加拿大農業部3月發布報告，預計2023年加拿大菜籽單產為2.12噸/公頃，而2015年至2020年加拿大菜籽平均單產為2.31噸/公頃，這意味著在降水正常的條件下，后期加拿大菜籽單產上調的可能性較大，或至少達到2.2噸/公頃。若按874萬公頃的種植面積和2.2噸/公頃的單產測算，2023年加拿大菜籽產量或達到1920萬噸，菜籽產量同比增幅近6%。

從加拿大菜籽出口角度看，加拿大菜籽產量恢復有助于其菜籽出口量增加。2021年加拿大因干旱導致菜籽產量大幅減少約570萬噸至1375萬噸，這使得2021/2022年度加拿大菜籽出口量同比減少534萬噸至525萬噸。隨著加拿大菜籽產量恢復，2022/2023年度加拿大菜籽出口量明顯增加。加拿大谷物協會發布的數據顯示，截至第36周，加拿大菜籽累計出口量達620萬噸，同比增加近50%。加拿大農業部預計2022/2023年度加拿大菜籽出口量將達860萬噸，預計2023/2024年度加拿大菜籽出口量達880萬噸。若按照2023年加拿大菜籽產量1920萬噸、出口占比50%測算，2023/2024年度加拿大菜籽出口量或達960萬噸。

我國菜系進口量預期同比增加

從我國菜系進口結構特征看，近年來我國菜籽進口仍集中于加拿大，2022年進口加拿大菜籽占國內菜籽進口總量的比重為95%。我國菜粕進口集中于加拿大和阿聯酋，2022年進口加拿大和阿聯酋菜粕占國內菜粕進口總量的比重分別為78.42%和19.39%。我國進口俄羅斯菜油快速上升，進口加拿大菜油持續下降，2022年我國進口俄羅斯、加拿大和阿聯酋菜油占國內菜油進口總量的比重分別為51.36%、21.4%和17.47%。因此，加拿大和俄羅斯菜籽產量的增減對我國菜系進口的影響較大。

菜籽進口方面，在加拿大、俄羅斯等菜籽主產國增產的背景下，1—3月我國菜籽累計進口量已達166萬噸，去年同期僅為37.5萬噸，其中我國進口加拿大菜籽量為151萬噸。據船期預報，預計4—6月我國菜籽進口量在123萬噸左右，去年同期為26萬噸左右。根據當前菜籽進口進度，2023年我國菜籽進口量或達500萬噸，其中進口加拿大菜籽量或達450萬噸。

菜油進口方面，在全球菜籽增產尤其是俄羅斯菜籽產量增加的背景下，我國菜油進口量預期同比明顯增加。1—3月我國菜油累計進口量為48.5萬噸，去年同期為28.6萬噸，其中我國進口俄羅斯、加拿大和阿聯酋菜油量分別為26.76萬噸、6.02萬噸和7.22萬噸。據船期預報，預計4—6月我國菜油進口量為39萬噸，去年同期為26萬噸，同比增加50%。根據當前菜油進口進度，2023年我國菜油進口量或為150萬—200萬噸，其中進口俄羅斯菜油或為70萬—100萬噸。

市場面臨的宏觀以及產業環境

菜系價格走勢受宏觀金融氛圍和油脂油料所處的產業環境影響較大。盡管目前美聯儲加息接近尾聲，且3月下旬以來（截至4月底）海外沒有新的金融風險事件發生，但在歐美央行快速大幅加息過后，海外即使不發生新的金融風險事件或經濟危機，其經濟也將面臨較大的衰退壓力。因此，外圍宏觀金融環境給菜系（油脂油料）市場帶來下行壓力的概率較大。近期，海外各類大型企業的裁員、歐洲各行業持續不斷罷工及市場對美國銀行業危機的擔憂等，均表明海外經濟下行壓力在不斷增大。

產業環境方面，盡管阿根廷大豆產量仍有下調空間，阿根廷大豆產量同比減少或達2000萬噸，但其往年大豆出口量僅有800萬噸左右，考慮到減產導致其大豆進口增加約400萬噸，阿根廷大豆減產導致其對外大豆供應減少1200萬—1500萬噸，這仍然要小于巴西大豆增產的近2500萬噸。因此，在南美豆供應季全球大豆供需仍是相對寬松的，這可從今年以來持續下跌的南美大豆升貼水得以驗證。新季美豆方面，盡管較低的美豆種植意向使后期市場對天氣條件更加敏感，但這也使得后期美豆種植面積上調概率增大。另外，今年夏季厄爾尼諾發生概率較大，而厄爾尼諾氣象條件往往是利于美豆生長的，且當前美豆產區天氣條件基本正常。截至4月30日，美豆種植較為順利，美豆種植進度為19%，去年同期僅為7%，5年均值為11%，故當前美豆天氣炒作條件也不成熟。棕櫚油方面，在馬來西亞勞工短缺問題緩解和印尼棕櫚油出口正常的條件下，今年印尼和馬來西亞棕櫚油增產概率較大，且目前已進入棕櫚油增產季，后期供應趨增，而馬棕4月出口環比下降預期較強。因此，棕櫚油供需趨向寬松概率較大。

綜合以上分析，“五一”假期后，菜系面臨著進口增加、棕櫚油增產、南美大豆上市高峰及海外經濟下行的產業和宏觀環境，菜系價格繼續承壓回落概率較大。上行風險在于美豆產區天氣條件不理想、棕櫚油增產不及預期、產油國減產超預期等。