糧油市場報

五一假日期間，國際油脂油料期價整體波動不大。CBOT豆類先漲后跌，美豆和美豆粕與節前幾乎持平，美豆油價格微漲0.8%，加菜籽先跌后漲、最終幾乎持平，BMD棕櫚油期價下挫約2%。節后第一個交易日，國內油脂油料期價低開高走，截至收盤，豆油、棕櫚油漲幅在1%以上，菜籽油漲幅約0.6%，國內市場表現強于國際。餐飲需求利好是國內支撐較強的主因，但筆者不看好反彈的持續性，預計后期價格將補跌。

國內餐飲行業頻傳利好消息

今年隨著人員活動場景重建和消費政策落地見效，國內餐飲行業頻傳利好消息。首先，國家統計局發布的數據顯示，一季度我國餐飲收入12136億元，增長13.9%，其中3月份餐飲收入3707億元，同比增長26.3%。其次，油脂相關上市企業一季度報業績華麗大增，多因銷量增長和毛利率提升共同推動；五一旅游出行火爆，油脂餐飲消費亮眼，假期后現貨普遍存在一輪補庫需求。未來很長一段時間，餐飲行業將持續成為支撐油脂大需求的重要力量。

國際市場供給增加快于需求

國際油料方面，巴西大豆繼續沖擊市場。Anec預計巴西4月大豆出口同比增加335萬噸。5月出口預計樂觀，一方面因為部分4月船期延誤，另一方面因為豐產情況下庫容緊張、出口壓力大。阿根廷大豆上市，難以滿足國內壓榨需求，需要向巴西進口大豆。美豆也面臨同樣問題，隨著價差拉大，進口巴西大豆變得越來越有利可圖。

美豆新作播種順利，最新種植率為19%，高于市場預期的17%、去年均值7%及五年均值11%。歐盟油菜籽產量上調50萬噸，至2000萬噸，因天氣利好。加拿大油菜籽新作播種面積官方預計為2160萬英畝，市場預計數字偏保守，同時有數據表示，加菜籽庫存充裕。

國際油脂方面，馬棕油4月出口預計環比下滑19%～21%，同期產量預計環比減少8.9%；印尼政策目前偏向出口增加；印度SEA建議生產商下調食用油零售價格，若實現不利于遠期進口。

從估值角度看油脂反彈乏力

一般來說，油脂估值分為三個層面。宏觀層面，美聯儲5月如期加息，預計后期停止加息，國際原油疲軟，貴金屬走高，油金比值的下降往往反映對經濟衰退的擔憂；國內經濟復蘇，內外經濟結構存在差距。供需層面，國內外市場均可以看出，油脂大供給大需求，需求國庫存修復，主產國庫存壓力下降，供需力量趨于平衡。心理層面，南美大豆上市壓力還未完全消化，豆類價格有繼續下跌的空間，棕櫚油產地視印尼政策，目前傾向于出口增加、價格下降。

總之，國際油脂價格難言企穩，國內在節后補庫窗口價格階段性偏強，但難以形成持續反彈，后期補跌概率大。

（原文刊登于2023年5月6日糧油市場報A03版）