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豆油盤面在“五一”節后短暫反彈之后，又恢復了下跌態勢，究其原因，一方面是受國際原油期貨走低和馬來西亞棕櫚油走低影響，豆油行情低迷；另一方面，最根本的還是受自身基本面的影響，大豆價格一再下跌，并且充沛供應，使得市場對未來的預期并不樂觀。

豆油價格再次探底

本周以來，豆油價格一再突破底線，原本高挺的基差也承受不住來自市場的壓力，接連下挫，受原油下跌的帶動，整體油脂盤面都成下跌趨勢，而競品油脂的領跌，同樣對豆油形成牽制，豆油價格難以提振。后期的大供應格局一旦形成，在消費未達預期的情況下，豆油價格將面臨較大壓力。

豆油供應走向寬松

第19周（5月6日至5月12日）111家油廠大豆實際壓榨量為161.34萬噸，開機率為54.22%，預計第20周（5月13日至5月19日）國內油廠開機率小幅上升，油廠大豆壓榨量預計169.8萬噸，開機率為57.06%。繼上周部分地區停機計劃之后，下一周期的開機率有一定回升，后期大豆的供應和壓榨，都是處于一個相對寬松的狀態。

豆油需求依舊低迷

雖然疫情過后，大家出行、餐飲都進一步開放，五一節假日的出行數據也十分可觀，但是這幾年的緊縮狀態還對大家的消費觀產生著影響，國民的消費需要緩慢的恢復，短時間還未達到正常水平。另一方面，現階段屬于豆油消費淡季，五一前有一小波備貨后，市場又歸于平靜，上一周期豆油短暫上漲，使得部分貿易商有少量備貨意向，本周期豆油價格反復突破底線，反而讓市場不得不再度進行觀望。

豆油庫存不斷攀升

根據油廠提供的數據，本周期以及下周期的壓榨量比較可觀，油廠提貨較之前稍顯寬松，華東地區5月可售不多，近期多在成交6月合同，近期豆油緩慢累庫，預計后期6-7月或可達到高點。

后期預測與展望

從基本面來看，豆油并無利多因素，后期應關注宏觀因素和天氣對豆油的影響，五月下旬以后，賣貨壓力慢慢給到油廠，對于后期的不看好，使得市場持續觀望，搖擺不定。現階段豆油價格已經處于近三年歷史低位，但是否再次突破最低，還要看近期能否有利多因素出現，否則豆油價格或有繼續下行空間。

***豆油利空是否出盡，盤面能否止跌反彈

近期盤面持續走低，利空因素接踵而至，需求未有較大起色，市場后續還將面臨哪些壓力？

國外方面：繼5月美聯儲加息后，債務上限問題持續引發市場的擔憂，且6月加息的可能性仍在，市場對于經濟衰退的擔憂重新回歸，且美國原油庫存增加，國際油價下跌，給予油脂盤面利空體現。

昨晚USDA報告中，5月美國2023/2024年度大豆產量預期為45.1億蒲式耳，市場預期為44.94億蒲式耳。美國2023/2024年度大豆期末庫存預期為3.35億蒲式耳，市場預期為2.93億蒲式耳。美國2023/2024年度大豆單產預期為52蒲式耳/英畝，市場預期為51.8蒲式耳/英畝，似乎都為利空體現，也符合市場預期。

國內方面，近期國家統計局5月11日發布，4月份，全國居民消費價格指數CPI同比上漲，環比下降。全國工業生產者出廠價格指數PPI同比下降，環比由上月持平轉為下降。宏觀層面略有呈現利空，國內油脂承接，也有利空體現。

豆油自身基本面，下游需求方面整體較為一般，自五一后至今，全國總成交約為14.8萬噸左右，同比2019年約20.18萬噸，減少5.38萬噸，減幅26.66%。其中山東因前期產能缺豆受限，可售較其他地區偏多，雖部分油廠挺價，但未有成效，其他油廠基差持續下落，現基本為全國較低價格，節后貿易商根據自身情況，按需補貨或因前期空單，有所采貨。且華北停機，可售有限，提貨較為緊張，給予山東部分機會，但按目前情況而言，成交也未有較大改善；華南整體表現與山東相差不大，前期因缺豆現大多以執行合同為主，廣東偏緊，廣西相對寬松。

競品油脂，棕櫚油方面，MPOB4月供需報告落地，馬棕4月產量120萬噸，環比下降7.13%；出口108萬噸，環比下降27.78%；月末庫存150萬噸，環比下降10.54%，與預期基本相符，且馬棕4月末庫存基本與預期持平，報告整體呈中性。產地棕櫚油正值季節性增產期，加之印尼出口限制措施將到期；中國和印度高庫存背景下采購意愿有限，產地出口需求疲弱，都抑制了棕櫚油價格。國內方面，五一節后終端下游提貨平淡，節后盤面先漲后跌，總體給予豆油以抑制。

菜油方面，整體表現粕強油弱局面，即使美聯儲加息壓力得到釋放，菜油仍然承壓較大，雖然消費仍在恢復當中，但是菜油的基本面依然較差，因為進口菜油大量到港，以及壓榨廠開機，菜油后續將會不斷累庫，后期整體的菜籽供應仍然寬松，預計菜油還有下行空間。因此，總體呈現也為利空。

近期雖利空因素持續，但國內宏觀方面有專家也表示，當前物價下行主要是高基數擾動下的回落，是階段性、暫時性的。隨著經濟運行整體好轉，市場需求穩步回暖，基數效應逐步減弱，下半年物價水平有望回歸至合理水平，給予國內與提振。

且豆油本周的供應方面有所收緊，根據Mysteel農產品對全國主要油廠的調查情況顯示，第19周（5月6日至5月12日）111家油廠大豆實際壓榨量為161.34萬噸，開機率為54.22%；較預估低5.16萬噸。且本周因山東部分抽檢大豆延遲到廠，開機有所下降，華北蒸汽受限，已基本停機，因此本周庫存預計有所回落下跌，給予基本面與支撐。

近期利空因素看似大多已出盡，短期也許還有回調機會，但長期來看，畢竟大豆預估到港量較多，產能產量的恢復只是時間問題，且競品油脂棕櫚油國外畢竟也為增產季，且國內進口利潤一旦打開，買船量增加，國內庫存拐點很難確定。菜油高庫存，下游需求雖在修復，但也在持續累庫中。因此長期來看豆油偏空幾率始終較大。