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煙臺天茂油脂有限公司坐落于黃海之濱的山東省煙臺市，是山東省進口規模最大的棕櫚油生產加工企業，年進口量位居全省行業第一。

自2010年初次試水期貨市場以來，天茂油脂在摸索期貨套期保值的過程中吃過虧、犯過錯，而期貨交易理念和操作模式也在實踐中逐漸成熟。

一起來看煙臺天茂油脂有限公司套保團隊對企業使用期現結合工具為企業經營謀利的成功經驗分享吧。

關于天茂油脂創立以來在風險管理領域的發展歷程

天茂油脂的風控領域發展主要劃分為三個階段：

1. 在2010年以前，公司主要以產品運營為主，建立了完善的質量控制流程。首先是供應商的控制，其次是生產過程控制和過程檢驗，還有質量控制負責人制度，以及文件和記錄。

2. 2010年-2017年期貨輔助現貨業務探索階段。在摸索期貨套期保值的過程中，天茂油脂吃過虧，犯過錯，但一直堅持以風險防范為目的，而不是投機獲利。而且套保過程中的交易也要按照計劃執行和嚴格管理倉位，不能脫離套保計劃追求建倉均價，也不能因為期貨端盈利就脫離交易計劃提前全部平倉，否則可能導致套保策略的執行失敗；最重要的是正確認識期貨端虧損，如果在虧損可控的情況下，實際上期貨端的虧損相當于交了保險費，而大的風險沒有發生。最終的套保效果要以是否實現企業穩定經營目的來評價。

3. 期現結合模式逐步成熟階段。2018年至今，公司通過引進專業人才，新組建了套期保值部門。通過套期保值業務流程體系的再造，加上棕櫚油專業化研究分析體系的建立與執行，實現了期貨、現貨業務的良性結合，套期保值收益穩健。其中，2019年初至今8月底，期貨端收益率90%左右，2019年上半年棕櫚油偏弱走勢中，通過套期保值期現結合模式提高了公司的整體效益。

關于天茂油脂的套期保值部門

自成立以來，天茂油脂管理層就非常重視風險管理業務，因此很早就開始嘗試利用期貨等衍生工具進行套期保值和風險控制。但因市場行情的不可控性以及相關制度等原因，造成套期保值效果時好時壞。為了避免這種情況發生，真正實現穩健經營的目標。公司2018年在原有套期保值業務的基礎上，通過引進外部先進人才和經驗，打造了一只正規、嚴謹的套期保值團隊。

公司管理層認為，期貨是實體經營的輔助手段，期貨好比一把雨傘，風和日麗的日子可以不用，但風雨交加時刻來臨的時候，必不可少。另外期貨也是一只作戰中的奇兵，在不利的情況下可以起到出奇制勝的作用，在順利的情況下，也可以起到擴大戰果的作用。總之，期貨是現代企業經營不可或缺的工具。未來公司將進一步加強在場外期權、基差貿易、保險+期貨等方面的學習和嘗試。

關于天茂油脂的風險管理體系

一般而言，企業的經營利潤公式為收入-成本，在銷售收入增長乏力的情況下，可以通過成本的有效控制來實現利潤的增長；我們公司更進一步的理解是，利潤=收入-風險-成本。在增加銷售收入和成本控制邊際效益提高乏力的情況下，通過減少風險的發生，來提高公司的整體利潤水平。

由于公司的各個業務環節都存在各種風險，包括員工的操作風險、棕櫚油價格波動涉及到的市場風險、供應商以下游客戶的信用風險、食品企業特有的食品安全法律風險、公司經營所需資金以及期貨套保操作涉及到的流動性風險等很多方面的內容。

目前公司的風險控制工作以市場風險的控制為主。和大多數油脂廠進口24度棕櫚油不同，天茂油脂主要進口52度棕櫚油，分提出33度棕櫚油、58度棕櫚油，市場風險管理主要是減少52度棕櫚油進口成本，增加33度棕櫚油銷售價格。33度與24價格相關性較大，可以用24度類近似代替。

具體來說，大連24度棕櫚油期貨與進口52度棕櫚油之間長期價差具有一定的統計規律，通過跟蹤產業鏈的變化，在下游需求變化不大的情況下，大概率要均值回歸。在價差通道上沿進口52度棕櫚油，賣出連棕期貨進行套保。長期進行類似操作，能夠獲得均值回歸價差波動收益。

不過我們對于統計套利的建議是，應該根據各家公司的經營特點，設計獨特套利對。一方面是市場關注度少，最要的是只有結合公司的實際經營業務才能實現套利過程。尤其對于價差回歸的原因要有深刻認知，時刻緊盯基本面的變化，在價差回歸假定條件不滿足時，及時終止策略。

目前公司市場風險管理體系主要包括兩方面的完善：業務流程的制度方面，2018年以來新的套保團隊為公司建立了《煙臺天茂油脂有限公司套期保值管理制度》；業務體系方面，從期初階段用大連棕櫚油期貨進行現貨庫存價格管理升級到，進口52度棕櫚油與大連24度棕櫚油期貨之間的非標準品套利，也進一步提升公司的期現結合利潤水平。

關于天茂油脂的風險處理制度

首先，對于市場風險事件的處理，公司實行扁平化流程體系，公司總經理直接領導套期保值部，套期保值部經理向總經理匯報突發風險事件，然后總經理召集國際業務部、套期保值部、市場銷售部員工進行小組討論，各部門員工提出各自理解及判斷，最后總經理匯總觀點后進行決策，套期保值部進行方案的實際落實。至于方案的后續跟蹤，如果市場走勢與預期差別較大，套期保值部認為有必要調整方案，會與總經理直接溝通后做出調整。目前風控會每個月召開一次，探討的風險事件主要是進口棕櫚油采購時機，以及產品銷售價格波動風險。

對于具體市場風險事件的管理，公司主要通過三個步驟進行。首先確認危機，包括將危機歸類、收集與危機相關信息確認危機程度以及找出危機產生的原因，辨認危機影響的范圍和影響的程度及后果；第二，控制危機，使其不影響其他事物；第三，處理危機，關鍵是速度。

比如2008年4月，隨著美國次貸危機的惡化，造成全球農產品市場暴漲暴跌。國內食用油市場在外盤大跌的引導下，價格出現大幅回落。其后不久，國內油脂需求持續走弱，油脂價格持續會回落。公司總經理根據多年經營經驗，結合國內外宏觀經濟形勢，提前做出低庫存運營方案，保證主要客戶的供給，庫存隨需隨購。這在一定程度上減少了價格大幅下跌對公司經營目標的影響。

通過對煙臺天茂油脂有限公司套保團隊的直連采訪，想必你一定也渴望親自聽一聽來自產業一線的聲音！

11月27日，“菁英匯 · 金融咖啡屋”第99期棕櫚油專場活動，就將邀請煙臺天茂油脂套期保值部經理崔廣健通過線上/線下同步交流的方式與你來一場關于棕櫚油當前供需情況及后期展望的思想碰撞！