證券時報

創業板注冊制啟動后，IPO募資規模最大公司益海嘉里即將登場。

9月16日，證監會按法定程序同意益海嘉里和上海凱鑫創業板首次公開發行股票注冊，上述企業及其承銷商將分別與深圳證券交易所協商確定發行日程，并陸續刊登招股文件。益海嘉里正是消費者耳熟能詳的糧油品牌金龍魚背后企業。

益海嘉里是創業板注冊制已申報IPO中擬募資規模最大的企業，計劃融資138.7億元。

預計前三季度業績高增長

益海嘉里是國內最大的農產品和食品加工企業之一，旗下包括金龍魚、歐麗薇蘭、胡姬花等多個市場知名品牌。據尼爾森數據，報告期內，公司在小包裝食用植物油、包裝面粉現代渠道、包裝米現代渠道市場份額排名第一。

根據尼爾森數據，按銷售量統計，益海嘉里2017年、2018年及2019年的市場份額分別為39.5%、39.8%及38.4%，均遠超競爭對手。對比主要品類市占率（金龍魚食用油約40%、海天醬油約33%）和凈利潤方面（益海嘉里54億、海天味業53億），益海嘉里都遠高于調味品龍頭海天味業。

此次創業板上市，益海嘉里募集資金投資項目均圍繞主營業務廚房食品開展，包括食用油、大米、面粉、調味品等領域，涉及到蘭州新區糧油食品加工基地項目（一期）、益海嘉里集團糧油深加工項目、黑龍江省齊齊哈爾市富裕縣益海嘉里（富裕）生物科技有限公司100萬噸/年玉米深加工項目等在內的19個募投項目。

益海嘉里控股股東為Bathos（在香港注冊），持股比例為99.99%。而Bathos的100%權益由豐益國際（新加坡上市公司）間接持有，后者現為無實控人狀態，因此，益海嘉里被認定為無實控人。

益海嘉里的創始人為馬來西亞多年首富郭鶴年。現年已96歲，他是著名的亞洲糖王，在中國旗下還有眾多香格里拉酒店，主營辦公出租的嘉里中心，還有總面積達到了110萬平方米北京國貿。目前，豐益國際的董事長兼首席執行官為郭鶴年的侄子郭孔豐。

上市標準方面，益海嘉里采用了“最近兩年凈利潤均為正，且累計凈利潤不低于5000萬元”這一指標。財務數據顯示，2017年、2018年、2019年，益海嘉里的營業收入分別為1507.66億元、1670.74億元、1707.43億元；歸母凈利潤分別為50.01億元、51.28億元和54.08億元。

值得注意的是，今年初疫情沖擊反而助推益海嘉里業績增長。今年1到9月，益海嘉里預計營業收入約為1310億元至1370億元，同比增長約5%至10%；預計實現歸母凈利潤約40億元至46億元，同比增長約15%至30%

益海嘉里表示，業績預計高于去年同期，主要因為雖有疫情影響，公司采取多項措施積極應對，屬日常消費品的廚房食品業務穩健發展，零售產品銷售量預計增長較大，同時飼料原料銷售收入表現良好。

市值可達2000億

招股說明書顯示，益海嘉里客戶廣泛，其前五大客戶并不集中。2019年，公司前五大客戶銷售額僅占公司營收約7%。而從近3年數據看，其披露的大客戶也多是市場矚目的明星企業。比如，康師傅控股、A股公司新希望、溫氏股份等。

益海嘉里產品種類眾多，涵蓋廚房食品、飼料原料及油脂科技。招股說明書顯示，沒有與公司業務完全可比的A股公司，從事與公司部分業務類似的A股公司主要有道道全、京糧控股、金健米業、克明面業和西王食品)。公司2019年綜合毛利率為11.4%，位于上述公司的中間水平。

招股書顯示，益海嘉里擬公開發行股份為5.42億股，擬募資138.7億元。從募資金額看，截至目前已披露的369家創業板首發公司，益海嘉里仍然以138.7億元的募資金額暫居榜首，IPO募資金額在10億元以上的公司有37家。

益海嘉里本次IPO擬公開發行股份為5.42億股，發行后總股本不超過54.22億股。中信建投指出，益海嘉里消費品屬性業務（廚房食品的零售&餐飲渠道）合理PE估值為25倍以上，大宗屬性業務（廚房食品的工業渠道&其他）合理估值區間10-15倍，綜合判斷公司對應2021年合理PE估值間為20-24倍，對應合理股價區間為30-36元。

按照預估最高36元股價和總股本54.22億股計算，益海嘉里上市后估值逼近2000億元。以9月16日收盤市值計，寧德時代是創業板市值一哥，總市值達4479億元，而創業板農業龍頭溫氏股份，目前總市值為1346億元。