期貨日報

聽到九三糧油工業集團有限公司（下稱九三集團）的名稱，期貨日報記者腦海中首先浮現的是金黃色滴滴濃香的非轉基因大豆油；其次想到的是曾走訪過的九三墾區那一望無際的廣闊田野，那里有飽滿的大豆莢、長著“胡須”的大玉米棒子；最后令記者難忘的是在九三集團舉辦的一場場期貨知識培訓與實用案例分享會上，所看到的那一雙雙充滿希望的眼睛。

保持開放性思維，深入參與期貨市場

九三集團中墾國邦（天津）有限公司副總裁褚建宏介紹說，大豆一直是九三集團的一張名片，九三集團以大豆加工為主營業務，大豆和油脂加工總量位居全國前列，企業也因此被評為“中國十大放心食品品牌”“中國食用油領袖品牌”。與此同時，九三集團還是首批國家級農業產業化重點龍頭企業，擁有種植、收儲、物流、加工、營銷全線資源。

九三集團始終認為，在全球商品貿易不斷加深、金融服務向各個領域不斷滲透的趨勢下，大豆產業企業必須保持開放式思維，不斷學習和利用各種金融工具，通過金融市場轉移或者分散企業自身的風險，才能立于不敗之地。

自2000年起，九三集團便開始參與期貨市場。目前，公司已成立專業的期貨交易團隊和風險控制團隊。九三集團不僅在境內外交易大豆及相關產品等10余種期貨合約，還積極開展期權交易等。與此同時，九三集團還通過基差交易帶動下游飼料養殖企業和經銷商廣泛參與期貨，促進下游通過多品種多手段套期保值穩定經營。此外，依托旗下工廠為大商所指定的豆油、豆粕、黃大豆1號和黃大豆2號交割庫的優勢，九三集團還多次參與豆粕、豆油期貨的交割。

據了解，當前我國油脂油料產業中，基差交易已經成為主流，上游油脂壓榨企業一般向下游貿易商、飼料企業報每天的基差，下游企業根據自身采購需求選擇接受報價采購或者不接受。油廠以此鎖定壓榨利潤和采購風險，下游需求企業則利用基差交易鎖定采購成本，同時進一步核定銷售價格等。

褚建宏告訴記者，九三集團利用農產品期貨進行風險管理的要點是，在進口大豆壓榨利潤較好時，買入大豆升貼水，按照進口量和相應的產品產出率買入CBOT大豆合約，同時賣出大商所豆粕、豆油期貨合約，國內銷售端賣出遠期基差合同，鎖定壓榨利潤，這樣可以保證在壓榨利潤惡化時通過盤面的套期保值獲得穩定的利潤，工廠保持了正常的生產加工。經營團隊則會根據各工廠的加工計劃，從原料采購、生產加工一直到產品的銷售，全部在期貨市場進行套期保值操作。

面對突發事件，利用期貨嚴控風險

近些年來，在復雜的全球形勢下，中國大豆壓榨企業面臨多重挑戰。從整體來看，外部環境惡化，體現在貿易、投資等多個領域，給國內產業鏈供應方面都帶來了一些影響，同時國內需求下行，轉方式、調結構還在陣痛期。尤其是受疫情影響，生產增速放緩，國內壓榨行業面臨著更多不確定性的挑戰。褚建宏認為，突發事件面前，利用好期貨、期權工具，是產業企業穩定發展的基礎。

2020年春節過后，受新冠肺炎疫情影響，國內油脂企業年后第一周開機率不足21%，遠低于上年同期50%的開機水平，平均延遲開機7—10天，預計當年2月大豆壓榨量較預期下滑40萬—50萬噸至540萬噸，油廠豆粕庫存處于40萬噸的歷史低位。與此同時，由于春節之前下游飼料廠及終端養殖戶備貨不足，受開機延遲供應不足影響，部分企業停機待產、“等米下鍋”。另外，受物流不暢等因素影響，供需矛盾嚴重。

在此嚴峻的背景下，作為大豆行業領軍企業，在嚴格做好疫情防控的基礎上，九三集團全面啟動生產工作，為疫情防控、保供穩價扛起責任。更重要的是九三集團運營團隊根據已經定價的進口大豆數量，在大商所進行套期保值操作，隨產品銷售節奏平倉。

在當年春節（2020年1月23日）前，九三集團持有一定數量的大商所豆粕空單、豆油空單，全部是對應企業未來生產加工產品的套保單。春節開市后豆粕觸及跌停，隨后反彈。豆油當天跌停，隨后持續走弱。豆油Y2005合約1月23日收盤價相較一個月前下跌466元/噸。按照此價格計算，如果在春節前企業未對產品銷售價格進行套期保值，那么在豆油上企業的損失將高達數億元。

面對大宗商品價格的劇烈波動，褚建宏認為，大豆壓榨企業作為油脂油料產業鏈的中間環節，由于原料主要來自進口，從采購到銷售變現的時間較長，要承擔大豆采購成本及產品（主要是豆粕、豆油）售價的雙向價格波動風險。從行業的特點來看，大豆壓榨行業是一個產能過剩，利潤微薄，變現周期長的行業。企業如果單純地依靠先進口再生產后變現的模式經營，多數情況下是不賺錢甚至虧錢的。不過，如果長期跟蹤壓榨利潤，就會發現總有階段性壓榨利潤為正的機會出現，企業可以通過期現結合的模式，提前鎖定壓榨利潤。

分享自身經驗，引導行業穩步前行

褚建宏告訴期貨日報記者，作為大商所產融培育基地，九三集團在利用期貨、期權工具發展壯大自身的同時，還要當好中國食用油市場充分利用金融衍生工具的“領頭羊”。九三集團通過外部引進和內部培養等方式，不斷發現大批套期保值人才，一方面滿足公司業務發展對專業人才的需求，另一方面輸送至其他油脂產業企業，在這個人才培養與輸出的過程中，公司把自身利用期貨的經驗和理念釋放出去，進而引導整個油脂行業穩步前行。

褚建宏說，2017年9月，“大商所—九三集團產融培育基地”揭牌。產融培育基地掛牌后，九三集團當年就舉辦大型培訓活動5場，小型培訓班10余場，累計培訓學員近千人，不但提高了九三集團整體的基差銷售占比，而且增強了與下游客戶的黏性，提高了客戶的整體業務水平及抗風險能力。另外，九三集團與南華期貨就國產大豆“保險+期貨”等惠農項目加強推廣，不僅完成了原料的采購任務，也為農民提供了更為科學、更能穩定收入的工具。

2018年，九三集團產融培育基地活動轉向以專業的小型交流培訓為主，安排公司所屬各子公司根據所在區域客戶結構和市場特點，分別舉辦小型培訓班近十次，同時，在大商所的支持下，九三集團在天津、廣州分別舉辦了專業培訓類會議，并將培訓范圍拓展至期權業務、壓榨利潤管理等相關方面。此外，針對中美貿易關系變化、新冠肺炎疫情等突發事件，九三集團聯合南華期貨，加強了上下游客戶之間的互動，建立客戶交流群近10個，及時交流市場信息、商討風險管理策略，共同學習提高及抵御市場風險。

2019年，“大商所—九三集團產融培育基地期現結合高級研討班”“大商所-九三集團產融培育基地新時代油脂油料產業風險管理高端峰會”順利舉辦。

從這些年九三集團通過組織各類產融培育基地活動所積累的經驗與心得來看，在不斷研究市場的過程中，他們進一步加強了對大豆產業和行業的理解，深刻認識到了大豆產業所面臨的種種挑戰，萌生了要讓大豆上下游各市場主體了解與認識到這一點的愿望。因此，在開展各類活動中，他們尤為重視對產業企業應如何利用期貨衍生工具來進行風險管理的方式方法的培訓，不再是單純的套期保值等方法的傳授，而是傳播利用衍生工具的理念，如基差交易、含權貿易等的應用。

褚建宏透露，未來，九三集團計劃開展深入終端市場的專業性培訓，深入相對偏遠的云南市場開展油脂油料的專場培訓。針對主推的豆粕自配料市場，由九三集團員工帶著業務手冊進行現場一對一培育。作為大商所長期合作單位，九三集團將發揮油廠產能、人才及供應優勢，與產業鏈客戶進一步探討、推進新業務的開展及風險規避手段的拓展，助推大豆產業鏈高質量發展。