期貨日報

DCE·產業行之走進產融培育基地“系列報道

重視期貨 期現結合模式不斷完善升級

大商所產融培育基地北京合益榮投資集團有限公司（簡稱合益榮集團）1991年還僅是山西陽泉一家糧油門市部，通過緊跟市場步伐與不懈的努力，如今已經發展成為以投資生產銷售大宗食用油為主導產業的業務多元化的綜合性集團，旗下的儀征方順糧油工業有限公司2007年成為大商所棕櫚油指定交割庫。

另外，合益榮集團總裁周世勇長期致力于食用油領域的戰略研究和市場經營模式創新，發起成立了“中國油脂30人論壇”。他對于油脂品種基差貿易、含權貿易、衍生品交易等價格風險管理模式有獨到的見解。特別是近年來，他與合益榮集團十分重視發揮大商所產融培育基地的作用，針對業務合作伙伴及油脂產業企業在經營中遇到的“難點”“痛點”問題現身說法，通過培訓與“大手拉小手”式的幫扶，大力推動期貨、期權工具在油脂等產業領域的應用，促進相關產業的發展。

近年來，隨著經濟全球化程度越來越高，產業企業所處的外部環境越來越復雜，期貨、期權等金融衍生品逐漸走入產業企業的視野。金融衍生品在合益榮集團的發展過程中發揮了重要作用。

據周世勇介紹，隨著經濟全球化、貿易全球化，價格波動風險已成為企業經營中面臨的重要風險。合益榮集團經營產品以棕櫚油、豆油、菜籽油、棉油等為主，隨著各類油脂商品年銷售額不斷增加，加強經營風險管理刻不容緩。

實際上，合益榮集團很早就意識到期貨、期權在風險管理中的作用，參與也比較早。隨著對金融衍生工具的認知、理解和運用不斷加深，合益榮集團明白期貨、期權不僅是風險管理工具，還是優化貿易模式、改善合作關系、可以與合作伙伴互利共贏的一種新型服務工具。

合益榮集團學期貨、用期貨的過程是逐步升級的，從傳統的套期保值到基差點價，再到如今的“基差點價+含權貿易”，期現結合的模式在不斷發展和完善，使其在穩定經營的同時不斷成長。

近年來，在業務轉型中，合益榮集團又成功探索出多種基差服務新模式，比如“買基差+賣基差”“買一口價套盤+賣基差”“基差代理”“基差輪轉”“基差合作”等，實現了與期貨市場的良性互動。

目前，合益榮集團要求全集團學期貨、用期貨，實現穩定經營，經營中根據對行情的把控，對持有頭寸進行40%到90%的不同比例套保，通過期貨工具有效地管理風險，讓企業度過了一個個危機，并成為油脂界民營企業“常青樹”。

應對變局 企業利用期貨實現穩健經營

2019年、2020年油脂市場受中美貿易摩擦、新冠肺炎疫情等各種因素的影響，市場的劇烈變化給產業帶來了沖擊。據期貨日報記者了解，合益榮集團在經營中靈活運用期貨等衍生工具，不僅集團上下沒有受到市場沖擊，還給企業創造了不小的收益，實現了穩健經營，讓企業再一次看到了期貨在風險管理中的作用。

周世勇認為，在國內外大宗商品特別是油脂價格波動劇烈時，產業企業單邊持有的現貨頭寸，無法通過現貨成交快速實現止盈或止損，但是通過期貨交易可以實現企業經營的平穩過渡。針對油脂產業企業而言，可以分以下幾種情況分別進行風險管理：

第一，當油廠從國外進口棕櫚油時，在產地以FOB價格采購棕櫚油后，由于海運時間較長，企業面臨價格下跌風險，可以選擇在大商所相應月份的棕櫚油期貨合約上賣空期貨，實現對所持船貨價格可能出現下跌的保護，可以大大地降低企業進口油脂時所面臨的經營風險。

第二，期貨可以對沖遠期預售貿易合同的價格風險。企業在經營中面臨遠期合同執行前較長時間的價格波動風險，在這種情況下，通過在期貨遠期合約上進行價格對沖，最終合同執行完結后在期貨上平倉了結，完成整套的價格風險管理。

第三，對于下游終端企業而言，棕櫚油作為原料之一，成本價格的上漲將給企業毛利潤帶來較大波動和不利影響，不利于企業的長期穩定經營。企業可以通過買入棕櫚油期貨對沖原料價格的上漲風險，進而解決企業利潤的波動風險。

第四，若需持有數量比較大的頭寸，則直接持有基差頭寸，將價格波動風險轉化為基差波動風險。

第五，在棕櫚油價格上漲中，市場的振蕩幅度很大，有時一天的價格波動超過往年一個月的價格波動，單單用期貨套期保值可能不夠。油廠采購可以運用棕櫚油場外期權，用看跌期權代替一部分期貨套保頭寸，節約成本。對于貿易量穩定、常年持有現貨的產業企業來說，則可以靈活運用期權組合規避風險。當預判未來行情振蕩下跌時，使用累沽期權；當預判未來行情振蕩不明時，可以運用海鷗期權，點價前（擔心價格上漲）用看漲海鷗價差對沖價格上漲風險，點價后（擔心價格下跌）用看跌海鷗價差對沖價格下跌風險。

開拓新局 產融結合發揮龍頭示范作用

據周世勇介紹，當前國內外油脂油料市場正面臨諸多變化，在上游集中度越來越高、下游競爭越來越激烈的情況下，在產業內樹立科學的風險管理觀念、形成“以期帶現、以現促期”的良性循環刻不容緩。面對產業正在發生的深刻變革，目睹了行業內的一次次洗牌，合益榮集團在做好自身風險防控的同時，深感有責任、有義務將多年學到的風險管理經驗傳遞給全行業，促進產業鏈上中下游企業共同穩定發展，從而形成一個互相扶持、共同進步的良性市場。

正是帶著這樣的心愿，合益榮集團積極申請并成為大商所首批設立的11家產融培育基地之一，為實現初心搭建了舞臺。自2017年6月18日正式掛牌以來，合益榮集團累計舉辦產融培訓25期，培訓學員2700余人次，輻射企業約1900家，活動遍及十幾個省市，以產融培育基地為平臺加強行業信息交流，幫助傳統企業向新型產業服務商轉型，助力油脂產業通過期現結合、基差點價、正反套、場外期權等讓經營更加平穩，持續優化油脂市場環境，維護油脂市場健康運行。

目前，合益榮集團還為客戶提供產品化服務，不僅有盤面鎖價，還通過專業能力最終把服務轉化為產品，把指定價格、數量、標準、品類的現貨交到客戶手中。與此同時，企業梳理客戶真實需求，提供涵蓋價格、資金、物流、加工、倉儲等的一站式服務。

從合益榮集團開展產融培育基地的經驗與心得來看，主要有以下幾點：

一是與時俱進，不斷開創產融培育新模式。合益榮集團創辦了“清華大宗班-合益榮合作伙伴班”，成立了“中國油脂30人論壇”，前者使大商所產融培育基地首次走進高校，開創了基地建設的新模式；后者已成功舉辦六期，集中國內油脂產業鏈頂級的資源和力量，有效帶動油脂企業利用期貨管理風險。

二是廣授課，重培養。培訓內容涵蓋期貨理論、基差交易、期現套利、期權等綜合性期貨知識，并結合自身創新業務推廣基差點價、場外期權。培訓形式采取長訓和短訓、培訓與交流考察相結合的方式，培訓講師均是來自行業內知名企業和研究機構的資深人士。

三是實踐出真知，匯編經典。合益榮集團產融培育基地在全國舉辦各類豐富多彩活動的同時，更注重將所用知識進行總結和宣傳，讓更多的人學習理論基礎。2017年由合益榮集團整理編輯的“儀征方順：套保+基差交易”助企業轉型——窗口企業案例”被收錄在大商所編著的《期貨與企業發展案例》一書。2018年，該集團整理編輯的《油脂油料大宗交易理論與實踐》一書匯編了多位專家及行業內資深人士的專題研究報告，內容涵蓋期貨、基差、期權的基礎知識與案例，還有分析體系的建立與應用、期貨套保的理論與案例，讓業內人員更好地理解和掌握期貨衍生品。

四是緊跟大商所步伐，發揮龍頭示范作用，帶動產業鏈共同發展。合益榮產融培育基地充分利用大商所提供的平臺，帶動油脂產業鏈上下游客戶，滿足相關人員的個性化需求，不斷創新培育模式，開展高層次的特色培訓，充分發揮合益榮產融培育基地的功能，使之成為行業學習和交流的平臺、促進產業鏈風險管理和期貨市場功能發揮的平臺、維護市場平衡運行的平臺、建言獻策為市場辦實事的平臺。