新湖期貨

近期，國內主要農產品期貨強弱格局出現小幅變化。

為更好的了解產業機構、投資機構對農產品板塊后市走勢的看法，近期新湖期貨農產品組主要成員，面向華南地區部分機構，針對當前市場所關注的一些問題，進行了線下的交流及訪談。此次訪談對象包括該地區的知名私募、生產企業、貿易公司等。

現將部分重要問題及觀點整理匯總如下，希望對投資者能有所啟發及幫助：

1、馬棕產量

馬來西亞棕櫚油3-4月的產量明顯偏低，市場主要解釋為3月降雨較多、4月有開齋節假期因素的影響。但即便4月馬來西亞工作日少，4月的產量還是偏低。5月開齋節也結束，馬來西亞降雨依舊偏少，5月馬棕產量會恢復到什么水平，是市場的關注重點。

目前馬來鮮果串（FFB）價格相對CPO堅挺，產地產量恢復可能不是非常樂觀。另外，關注馬來西亞樹齡老化對單產的影響。2019年以前，國際棕櫚油價格基本在成本線附近波動，當地種植園沒有動力翻種。2020年后，高價疊加樹木老齡化問題，馬來西亞有的種植園有做翻種，但這波翻種預期2023年或2024年才開始產果。

印尼棕櫚油的產量一直是比較偏好的。去年四季度開始，印尼月度產量環比持續好于馬來。一方面印尼沒有明顯勞工短缺的因素，另一方面主要是樹齡的原因。后期，印尼棕櫚油產量的影響權重將會增加。

2、歐洲菜油及葵油

本年度歐洲菜籽和葵籽供給充足，除歐盟菜籽豐產外，因為歐盟還進口了較多的澳籽。現在歐盟菜籽比加拿大菜籽價格便宜很多，歐洲菜籽還是存在較大的供應壓力。

烏克蘭以往以出口葵油為主，出口葵籽出口量很少。俄烏沖突改變了烏克蘭葵油的出口形式，去年黑海運輸遇阻階段，歐盟持續進口了較多的烏克蘭葵籽，使得歐洲葵籽的供應也較為寬裕。

3、歐洲生物柴油消費

年初至今，歐洲生柴需求出現明顯下滑。歐洲生柴里添加比例主要是菜籽，但今年年初至今，歐洲菜油生柴RME價格大幅下跌，跌幅比歐菜價格跌幅還要大，RME-菜油的價差持續走低。供應增加、需求減少，導致歐洲菜油價格出現大幅下跌，并領跌其他植物油，也打開了中國對于歐洲菜油的進口窗口。

中長期，歐洲菜油需求有亮點。一方面，歐盟的可再生能源框架下，中長期歐洲豆油及棕櫚油的生柴原料占比會不斷下降。另一方面，去年歐洲進口較多的UCO名義的中國棕櫚油生柴，但市場普遍認為這與中國UCO的增速并不匹配。因此，今年歐洲可能會收緊政策，令進口自中國的UCO同比下降。這兩個因素，將導致新年度歐洲生柴的菜油需求趨向增加。對于歐洲菜籽新作，供給可能持平變化不大，但是消費有生柴預期增量，歐洲菜油價格中長期的偏強動力。

4、美國豆油生柴消費

美國今年3月開始，二代生柴的產量超過一代，去年下半年二代生柴產能已經超過一代，但產能利用率持續下降，開機不足，這可能與二代生柴的生產利潤不高有關。

美國豆油生柴消費方面，一代生柴的豆油用量仍是高于二代。雖然美國二代生柴的產能高于一代，但二代生柴原料預計UCO使用比例較大，因此二代生柴產能擴張，對豆油生柴消費的提振可能低于預期。前期美國豆油價格明顯偏高，有一定溢價，近期伴隨下跌美豆油溢價不斷走低。

5、全球新作供需平衡表

23/24年度全球植物油的產量增量主要集中在豆油和棕櫚油，菜油的同比增量不大，但仍是高產年份。國際葵油新作的產量增幅比較小，供應繼續處于相對低位。

油籽方面，受拉尼娜影響，舊作南美大豆尤其是阿根廷大減產、巴西大豆產量低于潛力水平、美豆同比減產。按照趨勢單產及正常氣候，USDA5月給出的23/24年度全球大豆產量同比增幅較大，全球庫銷比可能達到歷史新高。

另外，23/24年度全球菜籽產量預計仍同比維持高位。澳大利亞舊作大豐產，但USDA給出新作澳大利亞菜籽產量明顯收縮，主要原因可能有：種植面積下滑、天氣模式轉為厄爾尼諾對單產的潛在影響等。不過，澳洲菜籽當前的供給壓力依然還是比較大，與加籽的價差依然很大。

6、國際大豆及國際豆粕的一些看法

從美豆的成本角度看，CBOT大豆底部可能在1000-1100美分/磅左右，若新作南美大豆產量兌現，美豆價格價格中長期的下跌空間還有。

最近國際市場有美豆粕的大額銷售訂單，主要出口給印尼、波蘭、越南、菲律賓等地，這些地區以前買南美豆粕為主。今年阿根廷大豆大減產，國際豆粕訂單轉至美國。

7、巴西庫容問題

數據層面看，巴西谷物總庫容是低于大豆+玉米等農作物總產量的，但二者上市時間是錯開的、分批上市，故庫容缺口看起來不是很明顯，但實際上有的庫容是用不上的。

另外，巴西當地有的農戶有庫容或合作社庫容，沒有庫容的農戶存儲需要付錢存放，這部分農戶更愿意賣現貨。作為對比，美國及加拿大的農戶是有自有倉庫的，可以存放。而且，巴西大豆收獲后，主產區的溫度還是比較高。即便是建了倉庫，儲備成本也是比較高，可能覆蓋不了收益。所以，最近幾年，巴西庫容建設速度是低于谷物產量增加速度。

分地區看，巴西南部筒倉存儲力比較強，中西部是2000年后建立的散裝倉，儲存條件差一些，并且當地產量也比較大，大資本也不太原因建立庫存，所以馬托格羅索州的銷售進度能反應巴西整體的賣壓。巴西南方雖然有庫容，但今年巴西最南端大豆減產，所以沒有多少貨。巴西北方今年大豆也實現增產，當地港口的出口壓力也是比較大的。另外，巴西當地卡車物流也比較重要。若當地卡車物流不暢，谷物無法從產區及時運輸到銷區的話，賣貨壓力就會比較大。

8、國內起酥油的消費

國內起酥油主要是44度、52度工棕生產，非24度棕櫚油，主要用于烘焙領域，方便面的煎炸主要是33度棕櫚油。

由于原料價格高，去年國內起酥油國產少，進口比較多有100多萬噸。據了解，年初至今國內普遍起酥油企業的下游消費并不好，只是個別頭部公司或大品牌起酥油的消費可以。整體來看，國內起酥油的下游消費還沒有恢復正常。